9月纸浆市场展望：传统旺季或支撑浆价企稳回升

轻工组 商品研究|纸浆月报2024-08-30|新世纪期货研究 电话：0571-85165192 邮编：310000 地址：杭州市下城区万寿亭13号网址：http://www.zjncf.com.cn 9月纸浆市场展望——— 传统旺季或支撑浆价企稳回升 观点摘要： 纸浆： 供给端：9月，外盘报价由稳转降的趋势加重国内看空情绪，接单趋于谨慎，进口木浆到货量或有收窄，而国产浆产量对总供应量影响力度有限，预计整体供应量或呈下降趋势。 需求端：随着金九银十旺季来临，加之浆价走低后，原纸企业或逢低补货。预计下月原纸企业采浆需求或有好转。 成本端：外盘报价持续下行且汇率升值，成本压力有所缓解。建议持续关注供应链运输和汇率变动情况。 宏观面：欧元区经济整体处于衰退趋势，中国经济走势平稳，但宏观消费整体趋弱。 综合来看，8月纸浆进口量或有所收窄，恰逢进入传统旺季阶段，新一轮社会订单开启，纸企提产预期增强，纸浆的供需情况存改善预期。但同时需要注意的是，下游原纸盈利改善欠佳或拖累浆价，成本端报价持续下跌叠加汇率升值，对浆价支撑力度减弱。整体来看，9月进入传统旺季，需求支撑下纸浆价格或呈现企稳回升态势。建议关注订单释放情况。 风险点：需求不及预期；汇率波动；物流扰动；排产计划异动等。 一、行情回顾 期货端，8月纸浆期货主力合约由SP2409切换至SP2501。8月，SP2409震荡上行，涨幅 1.47%，开盘价5744元/吨，收盘价5810元/吨，最高达5856元/吨，最低至5544元/吨； SP2501震荡上行，涨幅2.51%，开盘价5890元/吨，收盘价6038元/吨，最高达6048元/吨， 最低至5670元/吨。现货端，国内主流市场山东银星针叶浆均价由7月的6102.5元/吨上涨至 8月的6104元/吨，上涨0.02%，由跌转涨；山东鹦鹉阔叶浆均价由7月的5170.2元/吨下跌至8月的4965.3元/吨，下跌2.78%，跌幅收窄5.98个百分点。中国主港市场ARAUCO银星针叶浆均价由7月的809.5美元/吨下跌至8月的765美元/吨，下跌5.5%，跌幅扩大2.35个百 分点；中国主港市场ARAUCO明星阔叶浆8月最新报价580美元/吨，低于7月的740美元/吨，下跌21.6%，跌幅扩大18.5个百分点。8月针叶浆现货市场价格小幅上涨，且下游需求存增量预期，浆价整体震荡上行。 图1：纸浆期货主力合约走势 数据来源：文华财经新世纪期货 8月份，基差为正且处于相对高位，而09合约较01合约月差处于贴水并有收缩态势。本月针叶浆价格和阔叶浆价格涨跌分化，针阔叶浆价差有所扩大且处于相对高位水平。本月期末期货库存压力有所减少，当下仓单近47万吨，低于上月期末的51万吨水平。 图2：纸浆期货主力合约、主流市场浆价及基差图3：纸浆基差季节性走势 基差山东银星针叶浆报价期货主力合约 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1200 1000 800 600 400 200 0 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月14日 4月27日 5月10日 5月23日 6月5日 6月18日 7月1日 7月14日 7月27日 8月9日 8月22日 9月4日 9月17日 9月30日 10月13日 10月26日 11月8日 11月21日 12月4日 12月17日 12月30日 -400 1000 0 2020/1/12021/1/12022/1/12023/1/12024/1/1 -200 -400 2020年2021年2022年2023年2024年 数据来源：卓创新世纪期货数据来源：卓创新世纪期货 图4：主流市场针阔叶浆价走势及针阔叶价差走势图5：针阔叶价差季节性走势 8000 针阔叶价差-山东山东银星针叶浆报价山东鹦鹉阔叶浆报价 2500 2500 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2000 1500 1000 500 2000 1500 1000 500 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月14日 4月27日 5月10日 5月23日 6月5日 6月18日 7月1日 7月14日 7月27日 8月9日 8月22日 9月4日 9月17日 9月30日 10月13日 10月26日 11月8日 11月21日 12月4日 12月17日 12月30日 0 0 2020/1/1 2021/1/1 2022/1/1 2023/1/1 0 2024/1/1 2020年2021年2022年2023年2024年 数据来源：卓创新世纪期货数据来源：卓创新世纪期货 图6：纸浆期货01合约与05合约价差季节性图7：纸浆期货05合约与09合约价差季节性 2000 1500 1000 500 0 -500 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月14日 4月27日 5月10日 5月23日 6月5日 6月18日 7月1日 7月14日 7月27日 8月9日 8月22日 9月4日 9月17日 9月30日 10月13日 10月26日 11月8日 11月21日 12月4日 12月17日 12月30日 -1000 1000 500 0 -500 -1000 -1500 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月14日 4月27日 5月10日 5月23日 6月5日 6月18日 7月1日 7月14日 7月27日 8月9日 8月22日 9月4日 9月17日 9月30日 10月13日 10月26日 11月8日 11月21日 12月4日 12月17日 12月30日 -2000 2020年2021年2022年2023年2024年 2020年2021年2022年2023年2024年 数据来源：卓创新世纪期货数据来源：卓创新世纪期货 图8：纸浆期货09合约与01合约价差季节性图9：进口浆外盘价走势图 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月14日 4月27日 5月10日 5月23日 6月5日 6月18日 7月1日 7月14日 7月27日 8月9日 8月22日 9月4日 9月17日 9月30日 10月13日 10月26日 11月8日 11月21日 12月4日 12月17日 12月30日 -2000 1200 1000 800 600 400 200 中国主港市场ARAUCO针叶浆(银星)日度外盘价 中国主港市场ARAUCO阔叶浆(明星)日度外盘价 0 2020年2021年2022年2023年2024年 数据来源：卓创新世纪期货数据来源：卓创新世纪期货 纸浆主力合约成交量股市交易日手日度 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 纸浆Top20持净多单量股市交易日手日度 2023-09-02 2022-09-02 2021-09-02 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 -100000 2020-09-02 图10：纸浆主力合约成交量图11：纸浆TOP20持净多单量 数据来源：卓创新世纪期货数据来源：卓创新世纪期货 2021-08-26 2021-10-26 2021-12-26 2022-02-26 2022-04-26 2022-06-26 2022-08-26 2022-10-26 2022-12-26 2023-02-26 2023-04-26 2023-06-26 2023-08-26 2023-10-26 2023-12-26 2024-02-26 2024-04-26 2024-06-26 2024-08-26 纸浆主力合约持仓量股市交易日手日度 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 纸浆仓单量股市交易日日度 2023-12-26 2022-12-26 2020-12-262021-12-26 0 2019-12-26 100000 200000 300000 400000 500000 600000 图12：纸浆主力合约持仓量图13：纸浆仓单量 数据来源：卓创新世纪期货数据来源：卓创新世纪期货 2021-08-26 2021-10-26 2021-12-26 2022-02-26 2022-04-26 2022-06-26 2022-08-26 2022-10-26 2022-12-26 2023-02-26 2023-04-26 2023-06-26 2023-08-26 2023-10-26 2023-12-26 2024-02-26 2024-04-26 2024-06-26 2024-08-26 二、行情分析 2.1供给 中国7月纸浆进口量232万吨，同比减少14.71%。其中我国7月针叶浆进口量55.11万吨，同比减少24.27%；我国7月阔叶浆进口量101.09万吨，同比减少10.63%。从主要生产国出口到中国的数据来看，6月主要生产国出口至中国的量环比增加22.63%。其中，6月智利针叶浆、阔叶浆往中国出口的量分别环比增加30.62%、34.27%。由于存在2个月左右的船期，故预计8月进口货源或小幅增加。 国内纸浆开工率方面，8月中国阔叶浆月度开工率90%，行业样本企业前期检修装置复产，开工率环比上升10.5个百分点；8月中国化机浆月度开工率为89%，行业样本企业开工稳定，开工率环比上升4.25个百分点；8月竹浆行业样本企业前期检修装置复产，月度开工率为81.8%，环比上升6.3个百分点。 综合来看，8月国内浆厂企业开工上升而进口货源到货趋于缩减，供给端整体偏稳。9月， 在外盘报价由稳转降的趋势下加重国内看空情绪，接单趋于谨慎，进口木浆到货量或有收窄，而国产浆产量对总供应量影响力度有限，预计整体供应量或呈下降趋势。 100 90 80 70 60 50 40 30 2019-09-262020-09-262021-09-262022-09-262023-09-26 中国阔叶浆周度开工负荷率中国化机浆周度开工负荷率中国竹浆周度开工负荷率 图14：国内纸浆开工率（%）图15：国内纸浆进口量（万吨） 2020年2021年2022年2023年2024年 400 350 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 图16：国内针叶浆进口量（万吨）图17：国内阔叶浆进口量（万吨） 2020年2021年2022年2023年2024年 90 200 2020年2021年2022年2023年2024年 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月 3月4月 5月6月7月 8月9月 10月11月12月 数据来源：卓创新世纪期货数据来源：卓创新世纪期货 图18：国内本色浆进口量（万吨）图19：国内化机浆进口量（万吨） 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.0