能源化工资讯周报

能源化工 2024.09.02-09.08 能化品种主要逻辑及交易策略 一、【聚酯】调油逻辑变化，聚酯跟随下跌 操作策略：观望主要逻辑： 1、OPEC+倾向于按既定计划恢复生产石油，但不会增产石油，沙特和俄罗斯为首的OPEC+产油国们逐步恢复石油产量，恢复的速度为18万桶/日。 2、北美汽油价格正在下降，辛烷值紧随其后，重整油价格也表现偏弱。从目前重整油与汽油的价差上看，汽油调油的季节已经结束。虽然重整油价值和辛烷值溢价下降，但重整经济性下降得更慢。EIA炼油厂开工率上升至92.3%，夏季汽油消费旺季即将结束了，丁烷混合需求随着RVP的调整开始走强，市场快速的调整以及汽油需求的疲弱使得芳烃调油的兴趣快速弱化。 3、亚洲石脑油价格整体保持稳定，价格波动主要源于原油市场，石脑油裂解价差的变动则较小。由于东北亚裂解装置的开工率一直稳定，石脑油需求也相对稳定，并且海外供给并不稳定。东南亚汽油随着供给的回归以及东北亚出口的增加，供给与需求开始发生变化，这给亚洲汽油利润率带来压力。97RON优质汽油与普通汽油价格的价差收缩。亚洲炼厂利润继续压缩，亚洲依然是炼厂利润最低的区域。在前期炼厂利润小幅修复之后，又再次收缩。 4、北美MX现货价格继续跟随汽油，RBOB期货表现出比原油更大的疲软，随着季节性汽油需求的下降，会进一步限制汽油混合池对芳烃的需求。STDP的经济性是积极的，主要是由于苯现货价格的相对强势。正利润率对MX供应平衡的影响很小，因为大多数生产商在春季和夏季都将其装置下线。美国的MX进口量已经在减少。套利窗口仍然关闭，美国和韩国的价差为96美元。 5、目前需求的疲弱除了来自于汽油调油的疲弱也来自于石脑的强势。石脑油供给减少，需求稳定，石脑油需求强劲，价格居高不下。伴随丙烷的强势，石脑油与丙烷的价差拉开，石脑油进入裂解效益转好，这也使得汽油与石脑油的价差收缩，不利于芳烃的汽油混合。亚洲石脑油价格随原油变动，但裂解价差稳定。裂解工厂热衷于购买石脑油而不是丙烷作为原料。石脑油对原油的价差有所增加。 6、而亚洲MX仍处于远月升水结构，10月份的船价比9月份高出约5美元/吨。MX与石脑油的价差为140美元，价差已经接近冰点。PX与MX的价差为108美元，对于短流程装置而言，购买MX生产PX仍然是无利可图的。韩国装置虽然传出检修的消息，市场对于芳烃整体依然延续偏弱的观点。 7、中东和印度预计将有PX进入国内市场，PX现货市场供过于求的关系暂时难以改变。国内PX继续维持高开工。国内PX的进口受到挤压。然而部分装置将重整油从混合转向化工生产，PX的产量预计将会增加。国内PTA产量也维持在高位，市场检修量较少，对PX需求有一些支撑，PX与石脑油价差低于290美元， 这使得装置很难有意愿提高负荷生产PX。 8、PTA的加工费扩张，现货的加工费达到380元/吨，盘面的加工费也达到370元/吨.目前，PTA的基差也并不强势，市场买气在PTA工厂持续卖货的情况下，已经疲劳。现货基差维持在01-72，下游在集中采购之后，买气已经不足。聚酯近期累库，促销之后产销持续走弱，下游的开始停车，累库的压力明显，近期促销并未改善下游市场的采购意愿。 风险关注：美联储降息、美国经济出现衰退等。 二、【橡胶】产区天气影响，橡胶偏强上涨 操作策略：多RU2409空RU2501套利策略持有主要逻辑： 1、综合来看，短期橡胶供需基本面维持偏紧格局。供给端，目前泰国产区受降雨天气影响，局部地区出现洪涝灾害，新胶产量释放仍不及预期，原料价格持续上涨，供给端短期利多因素驱动胶价上行。中游库存，近期国内通关政策不顺畅，叠加下游工厂开工恢复性提升，青岛库存去库幅度扩大。需求端，下游轮胎企业开工恢复性提升，但高价原料抑制采买需求，企业或保持刚需补库为主，需求端缺较强驱动。 2、绝对价格来看，当前盘面价格仍处于相对高位，且沪胶仍有交割利润，需谨防高位回落风险。风险关注：商品大幅下行，产量释放超预期，产区天气扰动 三、【塑料】宏观回暖，塑料震荡为主 操作策略：震荡对待主要逻辑： 1、供应：预计下期国内PE检修损失量在6.6万吨，环比减少2.21万吨，其中LLDPE损失量2.65万 吨，LDPE损失量0.42万吨，HDPE损失量3.53万吨。进口方面，下周远洋及近洋进口货源陆续到港，进口供应仍存增加预期，整体供应压力仍存。 2、需求：农膜行业来看，需求较前期有所好转，棚膜和地膜需求均有所跟进，整体开工进一步提升。后市来看，蒜膜需求继续跟进，双防膜需求好转，农膜整体进入生产旺季，工厂及经销商有所备货。伴随进入“金九银十”，多数PE下游行业需求有所跟进，整体开工小幅提升，给予PE市场一定支撑。 3、原料：油价料将企稳震荡，美原油均价75美元/桶，波动区间在72-76美元/桶之间。随着美联储释放降息信号的落地，市场担忧经济衰退问题，原油价格下跌已经计价了该预期和担忧，特别是目前美国石油需求增加，处于季节性旺季阶段，再度下跌难度较大，且中东局势和利比亚问题频繁扰动，油价有望呈现企稳震荡。 风险关注：原油波动 四、【烧碱】库存不足，价格重心上移 操作策略：观望主要逻辑： 1、下游持续低迷，本月底前期检修的装置陆续回归，山东大雨导致三家企业停产，产量产能有所下滑，氯气贴水较高，对烧碱价格支撑力度增加，受前期调产影响，烧碱库存较低，烧碱价格上涨，但下游需求尚未好转，涨价空间有限。 2、交割临近，盘面仓单较少，现货价格持续上涨，然而烧碱需求尚未好转，盘面价格价格斌并未持续上涨，当前盘面价格贴水震荡。 风险关注：氯气价格、电力价格政策、下游补库需求变化。 五、【集运欧线】欧线下跌中继，斜率逐步加大。 操作策略：观望主要逻辑： 1、和谈继续处于破裂状态，目前市场博弈点从前期的地缘局势转向运价下跌斜率。地缘对运价的利多影响到顶，局势恶化小幅拉升，局势缓和急剧下挫。欧线运价从高斜率快速上涨阶段转向圆弧顶走势，下跌斜率加大，期货市场快速下探。随着额外的运力被释放，之前积压的货物正在逐渐得到处理，虽然市场上的货物量有所下降，但整体而言市场保持了稳定。由于发货方不急于运输货物，他们对运费变得更加敏感。与此同时，为了维持或提升装载率，航运公司采取了降价的策略，并针对特定商品或大量货物推出了特别优惠。这些因素导致近期的FAK出现了较大幅度的下降。 2、8月下旬，在马士基的带领下迅速采取行动，通过降低其开仓价格至6字头，带动整体运价下探，在利润如此之厚的情况下，价格战缓缓开启。周中马士基针对长协下调附加费，从3000/4000降至1500/3000，虽然此则仅针对一个月以上合约的客户，不计入SCFIS欧线指数计算，不过跟上涨时一样降低长协旺季附加费同样也会影响现货，长协附加费涨的时候催化现货上涨，降的时候催化现货下降。隔天马士基由于揽货情况不佳针对9月week2的报价再次调降300美金，其他航司本周陆续跟进，周五ONE的线上甚至出现4800美金特价，不过很快便售罄，但这让本就恐慌的期货市场在周五午后快速下跌。总体9月上旬的价格中枢大致仍在6000美金。预计欧线运价8月下跌斜率持续加大，9月中下旬至黄金周前下跌放缓，十一黄金周过后季节性货走完，10月淡季运价加大下行力度。 风险关注：以哈和谈、美东码头谈判、美国总统竞选。 聚酯：调油逻辑变化，聚酯跟随下跌 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 2024年09月02日 星期一 能源化工研究中心能源化工·周度报告 陈胜 从业资格证：F3066728投资咨询证：Z0017251 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 PTA：OPEC+倾向于按既定计划恢复生产石油，但不会增产石油，北美汽油价格正在下降，辛烷值紧随其后，重整油价格也表现偏弱。EIA炼油厂开工率上升至92.3%，夏季汽油消费旺季即将结束了，丁烷混合需求随着RVP的调整开始走强。RON优质汽油与普通汽油价格的价差收缩。北美MX现货价格继续跟随汽油，随着季节性汽油需求的下降，会进一步限制汽油混合池对芳烃的需求。美国的MX进口量已经在减少。套利窗口仍然关闭，美国和韩国的价差为96美元。石脑油供给减少，需求稳定，石脑油需求强劲，价格居高不下。伴随丙烷的强势，石脑油与丙烷的价差拉开，石脑油进入裂解效益转好，这也使得汽油与石脑油的价差收缩，不利于芳烃的汽油混合。亚洲MX仍处于远月升水结构，10月份的船价比9月份高出约5美元/吨。MX与石脑油的价差为140美元，价差已经接近冰点。PX与MX的价差为108美元，对于短流程装置而言，购买MX生产PX仍然是无利可图的。中东和印度预计将有PX进入国内市场，PX现货市场供过于求的关系暂时难以改变。国内PX继续维持高开工。国内PX的进口受到挤压。国内PTA产量也维持在高位，市场检修量较少，对PX需求有一些支撑，PX与石脑油价差低于290美元，PTA的加工费扩张，现货的加工费达到380元/吨，盘面的加工费也达到370元/吨。 乙二醇：国内乙二醇有一定的进口依赖度，人民币升值则有利于乙二醇的进口。东北亚乙烯市场保持稳定，由于即将到来的裂解装置检修，乙烯供给减少，但乙烯的需求同样疲弱。韩国以及日本裂解装置正在进行的检修，货源减少。由于市场参与者预计下游购买兴趣低迷，乙烯需求和价格将进一步走弱。国内MTO装置重启后供应略有增加。MTO的平均开工率上升至78%。华东主港地区MEG港口库存约73.6万吨附近，环比上期上升7.8万吨。其中宁波9.5万吨，较上期上升 0.7万吨，另外，主流内贸中转罐统计库存在3.7万吨附近，较上期下降0.5万 吨。马来西亚一套75万吨/年的乙二醇装置8月中旬前后重启，目前装置开工负 荷提升至9成附近，9月份货源近期招标中。乙二醇主流装置开一套停一套，供 给略有紧张，导致乙二醇偏强。 主要周度数据-聚酯 图表1：PTA主力走势图图表2：MEG主力走势图 图表3：石脑油-原油 数据来源：WIND、国贸数据来源：WIND、国贸 图表4：PX-石脑油 00.00 50.00 00.00 50.00 00.00 0.00 0.00 2018-01-01 .00) 2020-01-01 2022-01-01 2024-01-01 400.00 800.00 350.00 3 2 2 1 1 5 (50 (100.00) 石脑油-布伦特 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 PX-石脑油 (150.00)2019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-012024-01-01 数据来源：WIND、国贸数据来源：WIND、国贸 图表5：PTA-MEG价格图表6：聚酯现金流走势图 7000 6500 PTA现货价格MEG内盘2 000 500 POY现金流 涤短现金流 聚酯现金流 DTY现金流切片现金流 FDY现金流 000 500 0 2021/01/01 2022/01/01 2023/01/01 2024/01/01 -500 1 6000 1 5500 5000 4500 4000 3500 2023/08/28 2023/09/28 2023/10/28 2023/11/28 2023/12/28 2024/01/28 2024/02/28 2024/03/28 2024/04/28 2024/05/28 2024/06/28 2024/07/28 2024/08/28 3000 -1000 数据来源：WIND、国贸数据来源：CCF、国贸 图表7：PTA负荷指数图表8：聚酯负荷指数 PTA负荷指数 95201920202021202220232024 90 85 80 75 70 65 60 100 95 90 85 80 75 70 65 60 聚酯负荷指数 201920202021202220232024 01/0202/020