2024H1盈利能力提升显著，研发助力射线源国产替代及设备产品线拓展

日联科技（688531） 公司点评 2024H1盈利能力提升显著，研发助力射线源国产替代及设备产品线拓展 报告日期：2024-9-2 投资评级：买入（维持） 收盘价（元）38.77 近12个月最高/最低（元）135.36/36.24 总股本（百万股）114.50 流通股本（百万股）69.01 流通股比例（%）60.27% 总市值（亿元）44.39 流通市值（亿元）26.76 公司价格与沪深300走势比较 0% 日联科技（前复权） 沪深300 % 2023-092024-012024-05 0% 0% 5 0 -5 -10 分析师：张帆 执业证书号：S0010522070003邮箱：zhangfan@hazq.com 分析师：徒月婷 执业证书号：S0010522110003邮箱：tuyueting@hazq.com 相关报告 1.《日联科技：X射线源国产替代不断深化，检测设备多点布局助力高增2023-5-31 2.《日联科技点评：23年及24Q1业绩持续高增，X射线设备及射线源引领国产替代》2024-4-29 主要观点： 事件概况 日联科技于2024年8月24日发布2024年半年度报告：2024年上半 年公司实现营业收入3.33亿元，同比增长21.01%；归母净利润为0.77亿元，同比增长40.58%；毛利率为45.43%，同比增加6.36pct；净利率为23.08%，同比增加3.21pct。 2024年第二季度公司实现营业收入1.83亿元，同比增长11.27%；归母净利润0.43亿元，同比增长5.94%；毛利率为45.13%，同比增加5.03pct，环比下降0.66pct；净利率为23.48%，同比下降1.18pct，环比增加0.90pct。 各领域持续成长，毛利率提升明显 2024年上半年，X射线检测板块营收29,101.78万元，同比增长20.42%， 毛利率41.45%，其中细分来看，集成电路及电子制造领域营收13,674.37万元，同比增长31.45%，毛利率48.39%；新能源电池检测领域营收5,780.34万元，同比下降21.78%，毛利率32.58%；铸件焊件及材料检测领域营收9,089.79万元，同比增长54.11%，毛利率37.20%；其他X射线检测设备 领域营收557.27万元，同比增长16.87%。备品备件及其他板块营收4,120.61 万元，同比增长29.76%，毛利率73.50%。其他业务板块营收58.40万元， 同比下降63.28%。与去年全年相比，集成电路及电子制造、新能源电池检测及备品备件毛利率均有提升。 X射线源：自用比例不断提升，外销出货量增长，产品高端化推进 公司备品备件板块收入和毛利率的增长主要受益于X射线源外销增长。2024年上半年射线源自用比例不断提升，在集成电路及电子制造检测领域应用自产射线源的比例为90.67%，新能源电池检测领域应用自产X射线源的比例为91.58%。公司已开发出系列化微焦点X射线源并实现销售收入，160kV开管微焦点射线源及大功率小焦点射线源在同步研发中，目前产品处于验证阶段，未来将进一步扩宽公司射线源产品线，填补国内技术空白。 X射线检测设备：持续创新投入，拓展设备产品线 2024上半年，公司研发投入4,115.15万元，占营业收入比重为12.36%，同比增长57.90%。公司持续扩大X射线检测装备产品线，并积极拓展新领域、新应用，实现了高端在线3D/CT设备销售和AI智能检测技术突破。 集成电路及电子制造领域：公司已与英飞凌、安费诺、立讯精密、比 亚迪半导体、通富微电、长电科技等集成电路及电子制造领域客户深度合作。公司是国内少数在集成电路及电子制造领域具备在线3D/CT智能检测设备研发设计、生产能力的供应商，产品向高端化拓展。 新能源电池领域：公司业务规模处于国内领先地位，成功研制的锂电 池快速CT检测系统。新能源电池检测设备已形成产品家族，可满足多类主要应用，主要产品已覆盖欣旺达、比亚迪锂电池、宁德时代、力神电池、亿纬锂能、国轩高科、珠海冠宇、捷威动力等知名新能源电池客户。 铸件、焊件及材料领域：公司实现前沿业务布局，公司为汽车制造、航空航天、压力容器、工程机械等领域提供X射线智能检测解决方案。在大型一体化压铸件检测方面，公司成功研发出大型一体化压铸车架X射线AI智能检测装备，目前该产品已覆盖国内外多家知名汽车领域制造厂商，包括长安汽车、大庆沃尔沃、重庆小康动力等。 投资建议 考虑公司盈利能力提升，受下游景气度影响锂电池等行业增速低于预期，整体我们下调公司收入，略调增公司利润，预测公司2024-2026年营业收入分别为7.73/10.32/13.46亿元（调整前为8.87/11.44/14.18亿元），归母净利润分别为1.72/2.35/3.09亿元（调整前为1.72/2.29/2.85亿元），以当前总股本1.15亿股计算的摊薄EPS为1.5/2.1/2.7元。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为26/19/14倍，考虑到公司作为工业X光检测设备领军企业，且射线源国产替代能力强劲，维持“买入”评级。 风险提示 1）关键技术和人才流失风险。2）公司微焦点X射线源及相关检测设备进口替代与市场拓展可能不及预期的风险。3）产能释放不及预期的相关风险。4）测算市场空间的误差风险。5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入587 773 1,032 1,346 收入同比(%)21.2% 31.6% 33.5% 30.4% 归属母公司净利润114 172 235 309 净利润同比(%)59.3% 50.7% 36.7% 31.3% 毛利率(%)40.6% 45.3% 47.2% 48.7% ROE(%)3.5% 5.0% 6.4% 7.8% 每股收益(元)1.0 1.5 2.1 2.7 P/E39 26 19 14 P/B1 1 1 1 EV/EBITDA30.6 19.2 13.8 10.2 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 3,259 3,818 3,970 4,373 营业收入 587 773 1,032 1,346 现金 354 1,220 906 669 营业成本 349 423 545 690 应收账款 210 263 360 464 营业税金及附加 4 6 7 10 其他应收款 5 7 8 11 销售费用 79 85 108 139 预付账款 4 6 7 10 管理费用 44 54 72 91 存货 195 216 297 373 财务费用 (16) (5) (8) 1 其他流动资产 2,490 2,105 2,391 2,845 资产减值损失 1 0 1 1 非流动资产 307 524 602 642 公允价值变动收益 32 16 16 21 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 9 12 10 8 固定资产 124 234 300 349 营业利润 131 196 267 349 无形资产 50 85 101 106 营业外收入 0 0 0 1 其他非流动资产 133 205 200 187 营业外支出 3 3 3 3 资产总计 3,566 4,342 4,572 5,014 利润总额 128 193 264 347 流动负债 291 866 871 1,015 所得税 14 21 29 38 短期借款 0 500 400 400 净利润 114 172 235 309 应付账款 77 113 143 189 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 214 254 329 426 归属母公司净利润 114 172 235 309 非流动负债 16 16 16 16 EBITDA 131 208 290 390 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 1.00 1.50 2.06 2.70 其他非流动负债 16 16 16 16 负债合计 307 882 888 1,031 主要财务比率 少数股东权益 0 0 0 0 会计年度2023A2024E2025E2026E 股本 79 115 115 115 成长能力 资本公积 3,019 3,019 3,019 3,019 营业收入 21.19% 31.59% 33.54% 30.39% 留存收益 161 326 551 849 营业利润 69.91% 49.70% 36.22% 30.97% 归属母公司股东权益 3,259 3,459 3,684 3,983 归属于母公司净利润 59.27% 50.69% 36.70% 31.27% 负债和股东权益 3,566 4,342 4,572 5,014 获利能力 毛利率(%) 40.63% 45.25% 47.22% 48.71% 现金流量表 单位:百万元 净利率(%) 19.45% 22.27% 22.80% 22.95% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 3.50% 4.98% 6.39% 7.76% 经营活动现金流 8 542 (125) (173) ROIC(%) 7.44% 8.50% 10.93% 13.14% 净利润 114 172 235 309 偿债能力 折旧摊销 19 21 35 43 资产负债率(%) 8.60% 20.32% 19.41% 20.57% 财务费用 0 (5) (8) 1 净负债比率(%) -10.87% -20.83% -13.74% -6.75% 投资损失 (9) (12) (10) (8) 流动比率 11.21 4.41 4.56 4.31 营运资金变动 (836) 378 (373) (512) 速动比率 10.54 4.16 4.21 3.94 其他经营现金流 720 (11) (3) (5) 营运能力 投资活动现金流 (2,458) (209) (87) (53) 总资产周转率 0.16 0.18 0.23 0.27 资本支出 (91) (234) (110) (81) 应收账款周转率 3.20 3.27 3.31 3.27 长期投资 2,543 0 0 0 应付账款周转率 3.96 4.47 4.27 4.17 其他投资现金流 (4,909) 25 23 28 每股指标（元） 筹资活动现金流 2,688 533 (102) (11) 每股收益(最新摊薄) 1.00 1.50 2.06 2.70 短期借款 (46) 500 (100) 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.07 4.73 (1.09) (1.51) 长期借款 (1) 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 28.46 30.21 32.18 34.79 普通股增加 20 35 0 0 估值比率 资本公积增加 2,715 0 0 0 P/E 38.9 25.8 18.9 14.4 其他筹资现金流 0 (2) (2) (11) P/B 1.4 1.3 1.2 1.1 现金净增加额 238 866 (314) (237) EV/EBITDA 30.60 19.17 13.76 10.24 资料来源：WIND，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：张帆，华安机械行业首席分析师，机械行业从业2年，证券从业16年，曾多次获得新财富分析师。分析师：徒月婷，华安机械行业分析师，南京大学金融学本硕，曾供职于中泰证券、中山证券。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地