2024Q3稳步增长，扩产X射线源设备，拓展海外市场

日联科技（688531） 公司点评 2024Q3稳步增长，扩产X射线源设备，拓展海外市场 报告日期：2024-11-11 投资评级：买入（维持） 收盘价（元）58.33 近12个月最高/最低（元）112.36/36.24 总股本（百万股）114.50 流通股本（百万股）73.21 流通股比例（%）63.93% 总市值（亿元）66.79 流通市值（亿元）42.70 公司价格与沪深300走势比较 分析师：张帆 执业证书号：S0010522070003邮箱：zhangfan@hazq.com 分析师：徒月婷 执业证书号：S0010522110003邮箱：tuyueting@hazq.com 相关报告 1.《日联科技：X射线源国产替代不断深化，检测设备多点布局助力高增2023-5-31 2.《日联科技点评：2024H1盈利能力提升显著，研发助力射线源国产替代及设备产品线拓展》2024-9-2 主要观点： 事件概况 日联科技于2024年10月30日发布2024年三季度报告：2024年前三 季度公司实现营业收入5.1亿元，同比增长20%；归母净利润为1.1亿元，同比增长30.1%；2024年第三季度公司实现营业收入1.8亿元，同比增长18.3%；归母净利润0.3亿元，同比增长8.1%。 盈利性随着射线源出货增长提升。2024年前三季度公司毛利率为45.2%，同比增加5.6pct；净利率为20.5%，同比增加1.6pct。2024年第三季度公司毛利率为44.8%，同比增加4.1pct；净利率为15.8%，同比下降1.5pct。 存货及应收账款充沛，为后续持续增长打下基础。截至2024年三季 度末，公司存货2.7亿元，同比增长36.3%；应收账款2.7亿元，同比增长27.9%；合同负债0.7亿元，同比增长24.8%。 X射线源设备持续扩产，积极拓展海外市场 2024年9月27日，公司发布《关于拟购买土地使用权并投资建设项目的公告》，为满足下游高端精密制造业日益增长的射线检测需求，持续为下游客户产品生产质量和工艺优化改进提供检测技术支持，进一步开拓更多工业领域应用场景，提升公司产品产能及市场竞争力，公司拟开展“日联科技年产3000台套工业射线智能检测设备”项目，项目分两期建 设，本次投资为项目一期，投资金额为7亿元，规划用地面积约44,447.5 平方米（约66.74亩），建筑面积约9.5万平方米，拟建厂房6栋，建设 周期为2025年1月至2026年12月，共24个月。 公司X射线检测设备深耕集成电路及电子制造、新能源电池、铸件焊件及材料领域，不断拓展应用外延，核心部件X射线源的出货也在持续放量。公司通过加强技术研发投入、扩大产品市场占有率、提升公司品牌影响力，提高公司的抗风险能力和盈利能力。 公司积极拓展海外市场，海外销售收入占比逐步提高，公司已在新加 坡、匈牙利成立海外子公司，马来西亚首家海外工厂已开业。未来公司将进一步加大海外市场推广力度，拓展海外销售渠道与服务网点，提高海外市场的销售份额。 投资建议 考虑下游尤其锂电行业景气度影响，我们调整公司业绩预期，预测公司2024-2026年营业收入分别为7.65/10.04/12.95亿元（调整前为7.73/10.32/13.46亿元），归母净利润分别为1.51/2.11/2.73亿元（调整前为1.72/2.35/3.09亿元），以当前总股本1.15亿股计算的摊薄EPS为1.3/1.8/2.4元。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为44/32/24倍，考虑到公司作为工业X光检测设备领军企业，且射线源国产替代能力强劲，维持“买入”评级。 风险提示 1）关键技术和人才流失风险。2）公司微焦点X射线源及相关检测设备进口替代与市场拓展可能不及预期的风险。3）产能释放不及预期的相关风险。4）测算市场空间的误差风险。5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 587 765 1,004 1,295 收入同比(%) 21.2% 30.2% 31.3% 28.9% 归属母公司净利润 114 151 211 273 净利润同比(%) 59.3% 32.5% 39.5% 29.2% 毛利率(%) 40.6% 45.4% 47.1% 48.4% ROE(%) 3.5% 4.4% 5.8% 7.0% 每股收益(元) 1.0 1.3 1.8 2.4 P/E 58 44 32 24 P/B 2 2 2 2 EV/EBITDA 25.2 17.8 12.5 9.4 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 3,259 3,797 3,919 4,278 营业收入 587 765 1,004 1,295 现金 354 1,210 892 649 营业成本 349 418 531 667 应收账款 210 260 350 446 营业税金及附加 4 6 7 9 其他应收款 5 7 8 11 销售费用 79 92 105 133 预付账款 4 6 7 10 管理费用 44 61 80 100 存货 195 213 290 361 财务费用 (16) (5) (8) 1 其他流动资产 2,490 2,101 2,372 2,801 资产减值损失 1 0 1 1 非流动资产 307 524 602 642 公允价值变动收益 32 16 16 21 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 9 12 10 8 固定资产 124 234 300 349 营业利润 131 172 240 309 无形资产 50 85 101 106 营业外收入 0 1 0 0 其他非流动资产 133 205 200 187 营业外支出 3 3 3 3 资产总计 3,566 4,321 4,521 4,920 利润总额 128 170 237 306 流动负债 291 866 865 1,002 所得税 14 19 26 33 短期借款 0 500 400 400 净利润 114 151 211 273 应付账款 77 111 139 183 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 214 255 326 419 归属母公司净利润 114 151 211 273 非流动负债 16 16 16 16 EBITDA 131 185 264 350 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 1.00 1.32 1.84 2.38 其他非流动负债16 16 16 16 负债合计 307 882 882 1,018 主要财务比率 少数股东权益 0 0 0 0 会计年度2023A2024E2025E2026E 股本 79 115 115 115 成长能力 资本公积 3,019 3,019 3,019 3,019 营业收入 21.19% 30.22% 31.25% 28.95% 留存收益 161 305 506 768 营业利润 69.91% 31.87% 38.92% 28.86% 归属母公司股东权益 3,259 3,439 3,640 3,902 归属于母公司净利润 59.27% 32.50% 39.51% 29.17% 负债和股东权益3,5664,3214,5214,920 获利能力毛利率(%) 40.63% 45.39% 47.09% 48.45% 现金流量表单位:百万元 净利率(%) 19.45% 19.79% 21.03% 21.07% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 3.50% 4.40% 5.80% 6.99% 经营活动现金流 8 531 (128) (179) ROIC(%) 7.44% 7.54% 9.99% 12.00% 净利润 114 151 211 273 偿债能力 折旧摊销 19 21 35 43 资产负债率(%) 8.60% 20.42% 19.50% 20.69% 财务费用 0 (5) (8) 1 净负债比率(%) -10.87% -20.64% -13.52% -6.39% 投资损失 (9) (12) (10) (8) 流动比率 11.21 4.38 4.53 4.27 营运资金变动 (836) 389 (351) (480) 速动比率 10.54 4.14 4.19 3.91 其他经营现金流 720 (12) (4) (7) 营运能力 投资活动现金流 (2,458) (209) (87) (53) 总资产周转率 0.16 0.18 0.22 0.26 资本支出 (91) (234) (110) (81) 应收账款周转率 3.20 3.25 3.29 3.25 长期投资 2,543 0 0 0 应付账款周转率 3.96 4.44 4.25 4.15 其他投资现金流 (4,909) 25 23 28 每股指标（元） 筹资活动现金流 2,688 533 (102) (11) 每股收益(最新摊薄) 1.00 1.32 1.84 2.38 短期借款 (46) 500 (100) 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.07 4.64 (1.12) (1.56) 长期借款 (1) 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 28.46 30.03 31.79 34.08 普通股增加 20 35 0 0 估值比率 资本公积增加 2,715 0 0 0 P/E 58.5 44.1 31.6 24.5 其他筹资现金流 0 (2) (2) (11) P/B 2.0 1.9 1.8 1.7 现金净增加额 238 855 (317) (243) EV/EBITDA 25.23 17.79 12.50 9.41 资料来源：WIND，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：张帆，华安机械行业首席分析师，机械行业从业2年，证券从业16年，曾多次获得新财富分析师。分析师：徒月婷，华安机械行业分析师，南京大学金融学本硕，曾供职于中泰证券、中山证券。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证