聚酯周报：PTA：投产预期下，PTA累库压力再现 MEG：供需好转有限，MEG难离区间震荡

PTA：投产预期下，PTA累库压力再现MEG：供需好转有限，MEG难离区间震荡 正信期货聚酯周报20240322 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@zxqh.com.cnTel：027-68851659 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@zxqh.com.cnTel：027-68851659 内容要点 成本端：地缘及供应趋紧的利好延续，且局部需求有所改善，预计下周国际油价高位窄幅波动为主。目 前PX库存维持高位，预计短期底部震荡。 供应端：PTA：下周，台化2#计划试车，已减停装置或延续检修，未来3周，PTA装置检修不足，新装置台化、仪化计划投产，整体供应压力较大。乙二醇：港口库存近期到货集中下库存有所回升，但国内供 应端近期减少，供应端国产量下周减量兑现下产量压缩，供需仍有去库预期。 需求端：下周，聚酯周均产能利用率89%偏上，较本期继续上涨。目前来看，前期装置重启较多，国内聚酯工厂负荷维持高位，国内聚酯供应将明显增加。造开工攀升至去年高位后继续小幅探涨，“金三银四”纺织品服装已然来临，但目前实际询单及下单情况有限，预计下周织造行业开工负荷或将持稳为主。 策略：PTA：PX现货宽松，PTA现货流通充足，仓单压力逐步释放，叠加新装置投产在即，供应端压力较大，而聚酯高库传导受限，预计短期PTA震荡运行，关注PTA待检装置实质落地及成本支撑。乙二醇：成本端对乙二醇影响有限，供应端随着几套产能较大的装置检修，国产开工率下降，但整体供应收紧局面 还未体现，需求端恢复不及预期下，乙二醇短期难离区间震荡格局。 重点关注：贸易争端、原油煤炭等能源价格、消息面变化。 4 产业链下游需求端分析 聚酯产业链基本面总结 5 C 目录 ONTENTS 1 产业链上游分析 2 PTA基本面分析 3 MEG基本面分析 1产业链上游分析 1.1行情回顾——成本提振叠加远月供应收紧，PX低位反弹 地缘因素再次升温，供应趋紧格局延续，且美国燃油需求有所转好，国际原油小幅上涨，PX成本支撑偏强，市场对4月美金现货供应存在担忧，PX价格低位反弹。 截止3月21日，PX收1023.5美元/吨。 140 ICE布油收盘价 1,400 石脑油CFR日本 1,750 PX-CFR中国 120 1,200 1,550 100 1,000 1,350 80 800 1,150 60 600 950 40 400 750 20 200 550 0 18/1 19/1 20/121/122/1 23/1 24/1 0 18/1 19/1 20/121/122/1 23/1 24/1 350 18/1 19/1 20/121/1 22/1 23/1 24/1 1产业链上游分析 1.2高利润支撑下PX开机负荷高企 本周，PX周均产能利用率87.37%，环比持稳。下周，未有装置变动。 3月，预计PX产量提升，浙石化PX有检修计划，整体来看开工率或环比2月小幅下降。 PX开工率 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 2024 企业名称产能 检修时间 威联化学100 4月份检修40天 福建联合石化100 11月初检修接近2个月 浙石化400 有检修计划，具体细节未定 镇海炼化80 4月中上旬，检修三周附近 金陵石化60 11月检修两个月 中金石化160 可能3月份检修两个月 大榭石化160 四季度检修两个月 出光石化21 9-11月检修 出光石化40 4-6月检修 韩华76 4月底左右检修50天左右 SK40 5月检修一个半月 乐天50 9-10月检修两个月 GS1#40 3-4月检修40天 FCFC58 二季度检修一个半月 FCFC87 年底有小检修 科威特芳烃82 1月中到2月底 信诚工业2#225 2月下旬检修一个月 1产业链上游分析 1.3PX库存压力较大，PX-石脑油价差或继续压缩 本周随原油价格抬升，石脑油价格过高导致需求有降，拉低涨幅，PX利润达到低点后，PX市场看多氛围叠加下游工厂存在补货，PX-石脑油价差低位反弹。 800 700 600 500 400 300 200 100 0 PX-石脑油价差 1.85 1.75 1.65 1.55 1.45 1.35 1.25 1.15 1.05 0.95 0.85 010203040506070809101112 2017201820192020 2021202220232024 PX库存/消耗 123456789101112 2017201820192020 2021202220232024 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 PX平衡表 15/4 15/9 16/2 16/7 16/12 17/5 17/10 18/3 18/8 19/1 19/6 19/11 20/4 20/9 21/2 21/7 21/12 22/5 22/10 23/3 23/8 总需求产量进口进口依赖度 数据来源：WIND,隆众 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 18/5 18/9 19/1 19/5 19/9 20/1 20/5 20/9 21/1 21/5 21/9 22/1 22/5 22/9 23/1 23/5 23/9 24/1 21/1 21/4 21/7 21/10 22/1 22/4 22/7 22/10 23/1 23/4 23/7 23/10 24/1 2PTA基本面分析 2.1行情回顾——需求不及预期，PTA高位回调 供应趋紧担忧仍，叠加燃油需求向好，原油大涨至近4个月以来高点，随着成本、供需改善 ，PTA顺势上涨至偏高位后缺乏进一步推动力。周末期原油下跌叠加现货流通宽松以及下游库存转移存阻力，PTA回吐涨幅。 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) PTA现货-期货 1,000 18/119/120/121/122/123/124/1 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA外盘 截止3月21日，PTA现货价格收至5805元/吨，现货均基差收至2405-43。 2PTA基本面分析 2.2部分装置检修，PTA开机负荷再度下滑 PTA周均产能利用率至80.98%，环比-1.58%，周内英力士2#短停后重启、福海创按计 划停车。下周，台化2#计划试车，已减停装置或延续检修。 110 PTA开机率 100 90 80 70 60 50 40 010203040506070809101112 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 2024 企业名称 产能（万吨） 备注 汉邦石化（华润） 220 2021年1月6日停车，重启待定； 海伦石化（三房巷） 120 2023年7月2日检修； 虹港石化（盛虹） 150 2022年3月16日停车； 扬子石化 65 2023年12月3日停车； 仪征化纤 35 2023年4月13日停车； 福海创 450 2024年3月21日停车； 珠海BP 110 2024年3月13日因故停车,3月15日重启； 珠海BP 125 2024年3月13日停车； 四川能投 100 2024年1月26日停车,2月7日重启； 新疆中泰昆玉 120 2024年1月20日重启，2月20日降负,3月11日停车； 3月，PTA尚有待检装置3-4套，英力士3#、福海创预期检修，逸盛大化、恒力等装置检修有待落地，但台化、中石化新增装置投放存在抑制预期。 19/1 19/6 19/11 20/4 20/9 21/2 21/7 21/12 22/5 22/10 23/3 23/8 24/1 2PTA基本面分析 2.3成本端再度走弱预期下，PTA加工费存修复预期 PTA装置有如期检修，成本端PX有走弱预期，聚酯需求已逐渐恢复，PTA加工费存修复预期。 2205-2209 2305-2309 2005-2009 2405-2409 2105-2109 TA05-09 700 600 500 400 300 200 100 0 (100) (200) 9/2510/2511/2512/251/252/253/254/25 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 010203040506070809101112 -5002017201820192020 2021202220232024 PTA加工差 3500 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 PTA-PX加工差 截止3月21日，PX收1023.5美元/吨，PTA加工费至323.35元/吨。 2PTA基本面分析 2.43月需求逐步恢复下，供需趋于平衡 3月，需求逐步修复，PTA装置检修相显不足，供需趋于平衡，关注计划外的装置减停。 PTA仓单数量 库存天数:PTA:国内 500000 12 400000300000 10 200000 8 100000 6 0 4 01 02 03 04 05060708 09 10 11 12 2 20172021 20182022 20192023 20202024 0 16/1 17/1 18/1 19/120/121/1 22/1 23/1 24/1 150 PTA供需差 50 库需比 100 40 50 30 0 2010 (50) 0 (100) 1 2320172021 4 5678 2018201920222023 9 10 11 20202024 12 3MEG基本面分析 3.1需求恢复不及预期，乙二醇难离震荡区间 本周主港库存回升以及下游刚需不振，周内乙二醇跌至4500整数关口后，市场围绕整数关口附近窄幅波动为主。截止3月21日张家港乙二醇收盘价格下跌30至4467元/吨，华南市场收盘送到价格下跌30至4520元/吨。 10,000CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘 9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000 CCFEI价格指数:乙二醇MEG外盘 1,100 1,000900800700600500400 300 19/120/121/122/123/124/1 乙二醇内外价差 6005004003002001000 (100)(200)(300)(400)(500)(600)(700) 010203040506070809101112 20172018201920202021202220232024 3MEG基本面分析 3.2部分装置检修降负下，乙二醇开机负荷小幅下降 本周国内乙二醇总产能利用率62.85%，环比降2.66%，其中一体化装置产能利用率69.86% ，环比降1.67%；煤制乙二醇产能利用率50.29%，环比降4.42%。 85 乙二醇开工率 75 65 55 45 35 25 开工率:乙二醇(乙烯法):合计 开工率:乙二醇(非乙烯法):合计 企业 有效产能 装置动态 上海石化 38 计划24年4月重启 镇海有限 80 3月20日检修 中科炼化 40 3月18日停车 永城永金1# 20 周初出料负荷稳定 湖北三宁 60 负荷下调 红四方 30 3月8日开始停车检修 广