黑色金属钢矿周度报告：交易空窗期，电炉慢复产预期

黑色金属钢矿周度报告 a 交易空窗期，电炉慢复产预期 2024年09月02日 本周行情回顾：本周螺纹钢2410合约上涨2.16%（+68），收于3222，01螺纹基差13（+23）。热卷2410合约上涨3.73%（+120），收于3339， 01热卷基差-93（+4）元。卷螺差53，南北价差50（-10）。本周整体震荡上涨，周初螺纹、热卷交易情绪火热，周中开始回落，热卷出口因国内价格上涨，内外价差小幅缩小，但上周出口数据依然亮眼。目前价格仍处于超跌后的反弹趋势内，但逐渐来到交易空窗期，静待加息落地寻找方向，后市震荡为主。热卷完成01移仓。 钢材：截至周五，杭州中天螺纹3300（+100）元/吨，唐山河钢3150 （+40）元/吨，杭州镔鑫3260（+100）元/吨；热卷唐山纵横3160 （+60）元/吨，张家港沙钢3250（+70）元/吨，唐山钢坯2970（+70）元/吨。长流程利润137（+112），短流程谷电利润204（+89）、平电利润38（+88），铁废价差46（-48）。材端整体涨价幅度低于钢坯，钢坯利润好于成才导致产量增加。目前材端给到平电利润，但废钢因制造业产废减少与社会废钢减少，整体库存紧张，价格预期，预计电炉实现慢复产。热卷减产幅度不及预期，经过下游快速补库后，仍存在金九银十预期，同时出口也在好转。螺纹方面给到平电利润，虽然产量静态推演仍需增产，但缺规格问题并未发生。后续需要更持续的利润刺激复产。热卷库存不同口径涨跌不一，整体静态推算，仍处于存在压力的数量。螺纹静态推算仍需增产，目前整体大矛盾在热卷方面，后续关注热卷供需变化情况。热卷出口排产有好转，但出口价差走缩，持续关注需求变化。 风险点：热卷库存持续恶化 创元研究 创元研究黑色建材组研究员：陶锐 邮箱：taor@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018217 联系人：安帅澎 邮箱：anshp@cyqh.com.cn 从业资格号：F03115418 目录 一、钢材：交易空窗期，电炉慢复产预期3 1.1交易空窗期，电炉慢复产预期3 1.2钢坯：库存高涨，利润持续7 1.3供应：热卷减产不及预期9 1.4成材库存：热卷累化加速11 1.5需求：9月家电需求好转14 二、总结20 一、钢材：交易空窗期，电炉慢复产预期 1.1交易空窗期，电炉慢复产预期 期货：本周螺纹钢2410合约上涨2.16%（+68），收于3222，01螺纹基差 13（+23）。热卷2410合约上涨3.73%（+120），收于3339，01热卷基差- 93（+4）元。卷螺差53，南北价差50（-10）。本周整体震荡上涨，周初螺纹、热卷交易情绪火热，周中开始回落，热卷出口因国内价格上涨，内外价差小幅缩小，但上周出口数据依然亮眼。目前价格仍处于超跌后的反弹趋势内，但逐渐来到交易空窗期，静待加息落地寻找方向，后市震荡为主。热卷完成01移仓。 现货：截至周五，杭州中天螺纹3300（+100）元/吨，唐山河钢3150 （+40）元/吨，杭州镔鑫3260（+100）元/吨；热卷唐山纵横3160（+60）元/吨，张家港沙钢3250（+70）元/吨，唐山钢坯2970（+70）元/吨。长流程利润137（+112），短流程谷电利润204（+89）、平电利润38（+88），铁废价差46（-48）。材端整体涨价幅度低于钢坯，钢坯利润好于成才导致产量增加。目前材端给到平电利润，但废钢因制造业产废减少与社会废钢减少，整体库存紧张，价格预期，预计电炉实现慢复产。 图1：现货价格图2：现货及盘面卷螺差 唐山螺纹现货 4500 4300 4100 3900 3700 3500 3300 3100 2900 2700 2500 450 400 350 300 卷螺差 6002020年 500 2021年 2022年 2023年 2024年 400 300 200 100 0 100 200 250 200 150 100 50 1月2日 1月15日 1月28日 2月10日 2月24日 3月8日 3月21日 4月3日 4月17日 4月30日 5月16日 5月29日 6月11日 6月24日 7月7日 7月20日 8月2日 8月15日 8月28日 9月10日 9月23日 10月13日 10月26日 11月8日 11月21日 12月4日 12月17日 12月30日 0 - - 价差方坯：Q235：汇总价格：唐山（日）唐山沙钢螺纹 资料来源：Mysteel,创元研究资料来源：Wind,创元研究 图3：上海中天-螺纹10合约基差图4：杭州-热卷10合约基差 螺纹10合约基差热轧板卷10合约基差 2020202120222023202420202021202220232024 01-0202-0103-0204-0105-0506-0407-0408-0309-0210-0911-0812-08 1000 800 600 400 200 0 -200 800 01-0202-0103-0204-0105-0506-0407-0408-0309-0210-0911-0812-08 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 资料来源：Wind,Mysteel,创元研究资料来源：Wind,创元研究 图5：热卷商品曲线图6：热卷10合约持仓 3600 3500 热卷商品曲线 今日上日上周 1500000 1000000 热卷10合约持仓量 HC2010HC2110HC2210 HC2310HC2410 3400 500000 3300 3200 0 HC09HC10HC11HC12HC01HC02HC03HC04HC05HC06HC07HC08 资料来源：Wind,Mysteel,创元研究资料来源：Wind,创元研究 图7：螺纹钢商品曲线图8：螺纹钢10合约持仓 3400 3300 3200 3100 3000 2900 螺纹钢商品曲线 今日上日上周 RB09RB10RB11RB12RB01RB02RB03RB04RB05RB06RB07RB08 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 螺纹钢10合约持仓 RB2010RB2110RB2210 RB2310RB2410 资料来源：Wind,Mysteel,创元研究资料来源：Wind,创元研究 图9：铁矿石商品曲线图10：铁矿石09合约持仓 800 750 700 650 600 铁矿石商品曲线 今日上日上周 I09I10I11I12I01I02I03I04I05I06I07I08 1000000 800000 600000 400000 200000 0 铁矿01合约持仓 I2101I2201I2303I2401I2501 资料来源：Wind,Mysteel,创元研究资料来源：Wind,创元研究 图11：卷螺差图12：螺矿比 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 600 500 400 300 200 100 卷螺差 螺矿比 9 2020年2021年2022年2023年2024年 8 7 6 5 1月2日 1月14日 1月26日 2月7日 2月20日 3月3日 3月15日 3月27日 4月9日 4月21日 5月6日 5月18日 5月30日 6月11日 6月23日 7月5日 7月17日 7月29日 8月10日 8月22日 9月3日 9月15日 9月27日 10月16日 10月28日 11月9日 11月21日 12月3日 12月15日 12月27日 04 -100 -200 3 1月2日2月1日3月2日4月1日5月5日6月4日7月4日8月3日9月2日10月911月812月8 日日日 资料来源：Wind,Mysteel,创元研究资料来源：Wind,创元研究 图13：价差一周变化 上周价差变化 钢坯-废钢钢坯利润（完全成本）镀锌板卷：无花 冷卷高线 热轧板卷 螺纹钢工业普圆镀锌管优质带钢 槽钢工字钢H型钢镀锌管焊管 热轧带钢 角钢 -120-70-2030 资料来源：Mysteel,创元研究 图14：高电成本与螺纹主连 高电成本与螺纹主连 华东高炉成本-MA10华东电炉谷电成本-MA10华东电炉平电成本-MA10华东电炉峰电成本-MA10螺纹主连 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 资料来源：Wind，Mysteel,创元研究 1.2钢坯：库存高涨，利润持续 唐山55家调坯轧钢企业钢坯库存48万吨，环比增加11万吨； 唐山主流仓储库存145万吨，环比增加11万吨，累化趋势持续。 铁水本周为220，环比减少3.57，按目前计划检修一个月后为226，材端推算有增产需求，热卷静态平衡仍需减产。 图15：唐山55家调坯轧钢企业钢坯库存图16：唐山钢坯主流仓储库存 55家调坯轧钢铁企业：钢坯：库存：唐 山（周) 2021 2022 2023 2024 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 钢坯：主流仓储库存：唐山（周） 2020 2021 2022 2023 2024 1357911131517192123252729313335373941434547495153 资料来源：Mysteel,创元研究资料来源：Mysteel,创元研究 图17：钢坯港口库存:曹妃甸港+京唐港图18：唐山钢厂钢坯日均外卖量 钢坯港口库存:曹妃甸+京唐港8 钢坯日均外卖量（唐山) 2020 2021 2022 2023 2024 407 356 30 255 204 15 103 52 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 2024/06 2024/07 2024/08 0 1 0 147101316192225283134374043464952 资料来源：Mysteel,创元研究资料来源：Mysteel,创元研究 图19：铁水预测 钢联铁水产量未来4周预测———CYQH 260 铁水产量(左） 检修影响量（右) 铁水产量预测（周均） 检修量预测 250 240 223.9314286 230 220 210 226.8814286 200 0 5 10 15 20 25 30 35 40 资料来源：Wind，Mysteel,创元研究 1.3供应：热卷减产不及预期 热卷减产幅度不及预期，经过下游快速补库后，仍存在金九银十预期，同时出口也在好转。螺纹方面给到平电利润，虽然产量静态推演仍需增产，但缺规格问题并未发生。后续需要更持续的利润刺激复产。 螺纹钢产量162万吨，环比减少1.66万吨； 螺纹钢长流程产量149万吨，环比增加5万吨； 螺纹钢短流程产量13万吨，环比减少3万吨。 热卷产量305万吨，环比减少5万吨。 图20：螺纹钢短流程产量图21：螺纹钢长流程产量 电炉利润短流程产量(右轴） 1500 1000 500 0 -500 -1000 60 50 40 30 20 10 0 1500 000 00 0 2021-05-21 500 2022-05-21 2023-05-21 000 300 250 200 150 2024-05-21100 50 0 1 5 - -1 高炉利润长流程产量(右轴） 350 资料来源：Mysteel,创元研究资料来源：富宝资讯,创元研究 图22：螺纹钢产量图23：热轧卷板产量