黑色金属钢矿周度报告：预期仍在，关注现货市场与复产节奏

黑色金属钢矿周度报告 a 预期仍在，关注现货市场与复产节奏 2024年10月13日 本周行情回顾：本周螺纹钢2501合约上涨1.5%（+52），收于3520，01螺纹基差162（+3）。热卷2501合约上涨1.72%（+62），收于3662， 01热卷基差11（-16）元。卷螺差131（+39），南北价差-160（-10）。本周为国庆后第一周，在节后第一个交易日，整体价格高开低走，高点打到峰电成本，随后开始回落，后几天整体价格波动较为平静，处于峰电与平电区间，目前稍高于平电，在周五收盘前，出现减仓上涨，或为周末会议空头做出避险。螺热走势一致，卷螺差小幅走阔，现货卷螺差持续收窄，仍为负值。商品曲线整体略平于上周，同时螺纹近月较低，或主要由于仓单问题。 钢材：截至周五，杭州中天螺纹3680（-30）元/吨，唐山河钢3710 （-50）元/吨，杭州镔鑫3590（-40）元/吨；热卷唐山纵横3580（+10）元/吨，张家港沙钢3640（-10）元/吨，唐山方坯3230（+30）元/吨。期货主力长流程利润170（-247），短流程谷电利润173（-182）、平电利润7（-182），铁废价差7（+131）。冷热价差走阔210元至740，同时冷卷对钢坯价差走阔420元，下游汽车、家电需求亮眼。镀锌 管、焊管也有较涨幅270元左右，或得益于管网更新政策。整体钢坯小幅上涨，未跑赢钢坯成本上涨，大部分材相对于钢坯上涨较为突出，只有工字钢相对偏弱。螺纹方面，电炉复产迅速，废钢到货持续增加，螺纹整体需求向上抬升，但量并不大，仍低于23年同期17%左右。按本周供需延续，后续五大材库存呈现去库状态，为历年以来的低位。若假定库存恢复至2023年水平，在维持本周供应的情况下，需求需要进一步萎缩，同比环比均需萎缩3%左右。在与本周相比，一倍区间乐观/悲观的假设情况下，需求处于2023年0至-15%水平，铁水区间落在244-220，中间值232。根据热卷螺纹双乐观推测，铁水与本周相比增加5.55，双悲观情况下-0.15，中间值-0.95。折算铁水区间238.65-232.15，中间值232.95。按目前检修计划计算，一个月后铁水为234。 风险点：政策未能拉动需求拐头 创元研究 创元研究黑色建材组研究员：陶锐 邮箱：taor@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018217 联系人：安帅澎 邮箱：anshp@cyqh.com.cn 从业资格号：F03115418 目录 一、钢材：关注复产节奏3 1.1需求不差，但上方空间有限3 1.2钢坯：持续去库态势7 1.3供应：复产较快，螺纹暂平衡，热卷需微增9 1.4成材库存：螺纹厂库小幅累化，整体双去库11 1.5需求：热卷延续9月家电需求乐观，抢出口预期14 二、总结20 一、钢材：关注复产节奏 1.1需求不差，但上方空间有限 期货：本周螺纹钢2501合约上涨1.5%（+52），收于3520，01螺纹基差 162（+3）。热卷2501合约上涨1.72%（+62），收于3662，01热卷基差11 （-16）元。卷螺差131（+39），南北价差-160（-10）。本周为国庆后第一周，在节后第一个交易日，整体价格高开低走，高点打到峰电成本，随后开始回落，后几天整体价格波动较为平静，处于峰电与平电区间，目前稍高于平电，在周五收盘前，出现减仓上涨，或为周末会议空头做出避险。螺热走势一致，卷螺差小幅走阔，现货卷螺差持续收窄，仍为负值。商品曲线整体略平于上周，同时螺纹近月较低，或主要由于仓单问题。 现货：截至周五，杭州中天螺纹3680（-30）元/吨，唐山河钢3710（-50）元/吨，杭州镔鑫3590（-40）元/吨；热卷唐山纵横3580（+10）元/吨，张家港沙钢3640（-10）元/吨，唐山方坯3230（+30）元/吨。期货主力长流程利润170（-247），短流程谷电利润173（-182）、平电利润7（-182），铁废价差7（+131）。冷热价差走阔210元至740，同时冷卷对钢坯价差走阔420元，下游汽车、家电需求亮眼。镀锌管、焊管也有较涨幅270元左 右，或得益于管网更新政策。整体钢坯小幅上涨，未跑赢钢坯成本上涨，大部分材相对于钢坯上涨较为突出，只有工字钢相对偏弱。螺纹方面，电炉复产迅速，废钢到货持续增加，螺纹整体需求向上抬升，但量并不大，仍低于23年同期17%左右。 图1：现货价格图2：现货及盘面卷螺差 唐山螺纹现货 4500 4300 4100 3900 3700 3500 3300 3100 2900 2700 2500 600 500 400 300 200 600 500 400 300 200 100 期货卷螺差 100 0 0 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 1月2日 1月15日 1月28日 2月10日 2月24日 3月8日 3月21日 4月3日 4月17日 4月30日 5月16日 5月29日 6月11日 6月24日 7月7日 7月20日 8月2日 8月15日 8月28日 9月10日 9月23日 10月13日 10月26日 11月8日 11月21日 12月4日 12月17日 12月30日 -100 -200 价差方坯：Q235：汇总价格：唐山（日）唐山沙钢螺纹 资料来源：Mysteel,创元研究资料来源：Wind,创元研究 图3：螺纹：杭州中天图4：热轧基差：杭州汇总 螺纹基差：杭州：中天热轧基差：杭州 01-0202-0103-0304-0205-0606-0507-0508-0409-0310-1011-0912-09 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 20202021202220232024 01-0202-0103-0204-0105-0506-0407-0408-0309-0210-0911-0812-08 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 20202021202220232024 资料来源：Wind,Mysteel,创元研究资料来源：Wind,创元研究 图5：热卷商品曲线图6：热卷约持仓 3800 3700 3600 3500 3400 3300 热卷商品曲线 今日上日上周 1400000 HC2101 HC2201 HC2301 HC2401 HC2501 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 热卷01合约持仓 3200 HC10HC11HC12HC01HC02HC03HC04HC05HC06HC07HC08HC09 0 1/202/93/13/214/104/305/206/96/297/198/88/289/1710/710/2711/1612/612/261/16 资料来源：Wind,Mysteel,创元研究资料来源：Wind,创元研究 图7：螺纹钢商品曲线图8：螺纹钢合约持仓 3600 3500 3400 3300 3200 3100 3000 2900 螺纹钢商品曲线 今日上日上周 RB10RB11RB12RB01RB02RB03RB04RB05RB06RB07RB08RB09 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 螺纹钢01合约持仓 RB2101RB2201RB2301RB2401RB2501 资料来源：Wind,Mysteel,创元研究资料来源：Wind,创元研究 图9：铁矿石商品曲线图10：铁矿石合约持仓 800 750 700 650 600 铁矿石商品曲线 今日上日上周 I10I11I12I01I02I03I04I05I06I07I08I09 1000000 800000 600000 400000 200000 0 铁矿01合约持仓 I2101I2201I2303I2401I2501 资料来源：Wind,Mysteel,创元研究资料来源：Wind,创元研究 图11：卷螺差图12：螺矿比 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 600 500 400 300 200 100 0 卷螺差 螺矿比 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 9 8 7 6 5 1月2日 1月14日 1月26日 2月7日 2月20日 3月3日 3月15日 3月27日 4月9日 4月21日 5月6日 5月18日 5月30日 6月11日 6月23日 7月5日 7月17日 7月29日 8月10日 8月22日 9月3日 9月15日 9月27日 10月16日 10月28日 11月9日 11月21日 12月3日 12月15日 12月27日 4 -100 -200 3 1月2日2月1日3月2日4月1日5月5日6月4日7月4日8月3日9月2日10月911月812月8 日日日 资料来源：Wind,Mysteel,创元研究资料来源：Wind,创元研究 图13：价差一周变化 上周价差变化 钢坯-废钢钢坯利润（完全成本）镀锌板卷：无花 冷卷 高线热轧板卷螺纹钢工业普圆镀锌管优质带钢 槽钢工字钢H型钢镀锌管焊管 热轧带钢 角钢 -120-20 80180280380480 资料来源：Mysteel,创元研究 图14：高电成本与螺纹主连 高电成本与螺纹主连 华东高炉成本-MA10华东电炉谷电成本-MA10华东电炉平电成本-MA10华东电炉峰电成本-MA10螺纹主连 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 资料来源：Wind，Mysteel,创元研究 1.2钢坯：持续去库态势 唐山44家调坯轧钢企业钢坯库存49.5万吨，环比上周减少0.5万吨； 唐山主流仓储库存136.54万吨，环比减少2.6万吨。 按本周供需延续，后续五大材库存呈现去库状态，为历年以来的低 位。若假定库存恢复至2023年水平，在维持本周供应的情况下，需求需要进一步萎缩，同比环比均需萎缩3%左右。在与本周相比，一倍区间乐观/悲观的假设情况下，需求处于2023年0至-15%水平，铁水区间落在244-220，中间值232。根据热卷螺纹双乐观推测，铁水与本周相比增加5.55，双悲观情况下-0.15，中间值-0.95。折算铁水区间238.65-232.15，中间值232.95。按目前检修计划计算，一个月后铁水为234。 图15：唐山55家调坯轧钢企业钢坯库存图16：唐山钢坯主流仓储库存 44家调坯轧钢铁企业：钢坯：库存：唐 山（周) 2021 2022 2023 2024 70 65 60 55 50 45 40 35 30 25 20 1357911131517192123252729313335373941434547495153 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 钢坯：主流仓储库存：唐山（周） 2020 2021 2022 2023 2024 1357911131517192123252729313335373941434547495153 资料来源：Mysteel,创元研究资料来源：Mysteel,创元研究 图17：钢坯港口库存:曹妃甸港+京唐港图18：唐山钢厂钢坯日均外卖量 钢坯港口库存:曹妃甸+京唐港8 钢坯日均外卖量（唐山) 2020 2021 2022 2023 2024 407 356 30 255 204 15 103 52 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 2024/06 2024/07 2024/08 2024/09 0 1 0 1471013161922252831343740434649