公司信息更新报告：销售维持前三，结算毛利承压，融资动作持续落地

公司2024上半年业绩受多因素影响出现亏损，但负债结构有所改善，维持“增持”评级。

核心观点与关键数据：

1. 业绩表现： 上半年实现营收1427.8亿元，同比-28.9%；归母净利润-98.5亿元，同比-199.8%；经营性净现金流-51.76亿元。主要受结转规模下降（高价低毛利项目集中结转导致毛利率下降13.5pct至6.8%）、加大库存价格折让及减值计提（存货减值21.0亿元，应收款项信用减值21.0亿元）、非主业投资亏损、资产交易损失等因素拖累。
2. 销售表现： 实现销售面积939.5万方，销售金额1273.3亿元，同比分别下降27.6%和37.6%，但保持克而瑞销售前三排名；销售均价13553元/平米，同比下降13.8%。上半年获取项目3宗，总地价10.2亿元，权益地价7.8亿元。截至上半年末，已售未结金额3272亿元，较年初-9.2%。
3. 融资情况： 上半年新增融资612亿元，综合成本3.66%；经营性物业贷落地219亿（表内150亿）；“白名单”项目获得招行牵头200亿银团贷款（已落地交行65亿固融包）。截至上半年末，完成73亿境内债和约104亿境外债偿付。

盈利预测与评级： 受结转规模下降、计提减值扩大影响，下调盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为-60.5、7.5、27.6亿元（原值102.6、116.1、121.3亿元），EPS分别为-0.51、0.01、0.23元，对应PE估值分别为-13.3、1069.2、29.3倍。公司认为低价地结转结束后，盈利能力有望触底回升，维持“增持”评级。

风险提示： 行业恢复不及预期、政策放松不及预期、公司销售恢复不及预期。