一、财务分析：电力设备板块营收&业绩持续增长，出海、主网设备环节维持高景气。
- 板块划分： 将电网板块按照下游领域与产品属性，划分为出海、主网设备、配用电设备、二次设备及智能化、通用性装置及材料5个细分环节，选取各环节具有代表性的42家重点公司进行分析。
- 营收&业绩持续增长： 42家重点公司2024上半年实现营收1472亿元，同比增长11%；归母净利润119亿元，同比增长12%。网内、海外、网外需求均贡献增量。2Q24营收837亿元，同比增长8%；归母净利润74亿元，同比增长6%。
- 盈利能力： 1H24出海、主网设备、配用电设备环节表现亮眼，归母净利润分别同比+29%、+17%、+21%。板块整体毛利率和净利率分别提升至21.5%和8.4%。
- 营运能力： 1H24板块重点标的应收账款同比+11%，存货同比+8%。通用性装置及材料应收账款增长较为明显，同比+20%；出海环节存货增长最为明显，2024年上半年同比+23%。
- 资本开支： 1H24板块重点标的资本开支和货币资金分币同比+10%和2%。出海环节资本开支增幅明显，同比高速增长42%，主要系布局更多海外产能。货币资金方面，主网和配用电设备增长较快，分别同比增长21%、9%。
二、电力设备出海环节：全球电网投资高景气延续，企业海外战略逐步兑现。
- 行业端： 美国、欧洲、和全球其他市场电力设备招标需求均存在长期驱动因素。2024年多家国际电力设备龙头公司的业绩/订单/营收指引超预期。近一年，多家欧洲输配电运营商上调电网资本开支。2024年变压器和隔离开关等产品出口延续较快增长。
- 出海环节重点公司： 思源电气、三星医疗、海兴电力、金盘科技、华明装备、大连电瓷等公司海外市场长期布局逐步兑现，订单及盈利能力增长明显。
三、国内主网配网环节：主配网建设持续推进，电网投资有望维持高位。
- 行业端： 23年电网基本建设投资完成额同比+5%，24-25年电网投资有望持续维持高位。23年起特高压已进入第三轮建设高峰，输变电与新能源配套发展，物资招标持续修复。《配电网高质量发展》印发，聚焦替换改造刚性需求，提升配电网智能化水平。
- 企业端： 国电南瑞、许继电气、中国西电、平高电气、思源电气等公司网内订单开始逐步兑现，网外&海外挖掘增量市场。
四、投资建议与估值。
- 投资主线： 电力设备出海、特高压线路及主网建设、配网改造&网外。
- 建议关注： 三星医疗、海兴电力、思源电气、华明装备、金盘科技、许继电气、中国西电、平高电气、明阳电气、科林电气、金盘科技等。
五、风险提示。
- 电网投资不及预期、新能源装机建设不及预期、电力政策效果不及预期、下游需求不及预期、原材料价格上行。
