东吴证券研究所发布的建筑材料行业深度报告显示，2024年中报数据显示板块承压延续，景气度仍待筑底。需求下行压力下，基建地产链景气继续筑底，收入端承压加剧，盈利能力底部徘徊。大宗建材如水泥、玻璃等内需品种需求疲软，竞争加剧，但行业亏损面扩大背景下供给侧呈现优化迹象，景气开始分化。装饰装修、国际工程子板块ROE（TTM）位于近三年中枢之上，分别主要得益于资产负债表的处置、修复以及疫后一带一路地区基建景气提升、公司海外经营成本改善。基建房建、装修建材的ROE（TTM）较Q1下行，主要因需求疲软背景下行业竞争加剧。
报告进一步分析，收入端转为同比负增长主要因实物需求表现疲弱，下游基建、地产现金流仍然紧张，收入扩张/杠杆增加持续面临约束，此外大宗品类需求疲软，收入端减速较为明显的子行业主要是装修建材、基建房建，均由Q1的正增长转负。毛利率方面，基建地产链毛利率环比和同比基本小幅改善，其中毛利率同比呈改善态势的子行业主要是基建房建、国际工程和海外工程，毛利率同比呈下降趋势的子行业主要是水泥、玻璃玻纤。ROE（TTM）方面，基建地产链继续筑底，建材行业环比下降，水泥、玻璃玻纤、装修建材子行业盈利能力均继续承压，建筑行业环比下降，其中主要是基建房建子行业的拖累。
经营性现金流表现分化，在下游现金流持续紧张的背景下，24Q2收现比未出现明显的改善，子行业表现有一定的分化，其中承压比较明显的子行业主要是建筑行业中的基建房建、专业工程子行业，反映终端客户资金链持续紧张的影响，装修建材子行业变化不大，反映企业积极控制回款的成效。基建地产链24Q2的资产负债率环比小幅上升，反映盈利和现金流同时承压的影响，上升超过1pct的主要有装饰装修、装修建材、其他材料、基建房建、专业工程子行业。截至24Q2应收账款及票据周转天数（TTM）上升，反映下游基建、地产资金持续偏紧的影响下，不仅收现比改善受限，此外存量应收款项仍有待进一步化解。其中应收账款及票据周转天数（TTM）环比24Q1增加明显的子行业主要是设计咨询、其他材料、专业工程等。
展望下半年，大宗建材方面，水泥、玻纤景气有望稳步改善，浮法玻璃行业仍需观察在产产能冷修的节奏。消费建材方面，短期内地产销售表现疲弱、竣工端压力加大，收入端仍将承压。盈利端价格竞争并未进入尾声，但具有渠道和品牌优势的C端品牌仍具经营韧性，盈利能力较为稳定。建筑板块方面，基建投资增速维持仍需项目继续落地以及准财政工具进一步发力；地产投资和开工压力仍大，房建工程和装饰装修板块收入下滑压力持续显现，资产负债表仍需修复；国际工程板块保持较高景气，主要受益于一带一路地区基建景气提升和出海力度持续扩大，预计下半年海外工程需求景气度有望保持；专业工程板块需求整体压力增加，收入降幅有所扩大，盈利承压明显，但结构上有所分化，传统制造产业需求相对较弱，新基建相关专业方向景气度相对较高，如洁净室工程板块等，下半年预计结构分化仍将保持，关注细分景气领域。
