通信行业2022年9月投资策略暨中报总结：通信板块估值筑底，看好“通信+”高景气方向

证券研究报告|2022年09月06日 核心观点行业研究·行业投资策略 8月行情回顾：板块估值小幅回落，位于近十年底部。8月沪深300指数全月跌幅2.2%，通信（申万）指数全月跌幅1.03%，跑赢大盘，在申万一级行业中排名第12名。8月底通信行业估值相比7月底小幅回落，接近2011年以来最低水平。8月份通信行业中工业互联网和光纤光缆板块涨幅居前。 2022Q2通信行业基金持仓分析：持仓占比环比下降。按照申万一级行业分类基金重仓通信行业的市值规模为201亿元，占比1.1%，低于标准行业配置比例的1.4%。持股集中度提升，行业分布较为分散，主要涉及光纤光缆、企业数字化、主设备商、专网、物联网、运营商、IDC等领域。 通信行业2021年中报总结：2022H1通信行业整体实现营业收入和归母净利润分别同比增长8.4%和23.9%。22Q2相比22Q1，收入增速有所放缓，扣非后归母净利润增速有所提升。分板块来看，2022年上半年光器件光模块、物联网板块的整体营收位居领先，增速高于10%。上半年通信行业受疫情冲击、原材料涨价、下游需求放缓等不利因素影响，通信公司经营承压，同时持续推进产品结构升级和加紧成本费用管控。在物联网、车载连接器、企业通信、光器件光模块、光缆海缆板块均存在Q2业绩增速超过30%的优质公司。三大高景气度方向相关公司Q2业绩依然亮眼。物联网板块持续高景气，模组厂商22Q2收入端持续增长，利润端增长出现分化。上游AIoT芯片环节不同公司业绩表现差异明显，相关公司Q2净利率环比均有所改善。智能控制器环节上半年业绩增长明显承压，传统业务需求回落，新业务如汽车、储能等业务高速发展。通信+汽车板块：连接器厂商受益于新能源汽车市场需求的高景气，业绩表现亮眼。北斗板块受益于政策催化持续和下游应用的持续推广，相关公司总体表现出较好的收入成长性。通信+新能源板块：光纤光缆在供需优化下迎来量价齐升，相关企业盈利能力逐步回升，受益于海风业务高景气度。受政策支持，国内储能项目持续落地中，带动储能温控公司需求提升。 投资建议：看好下半年基本面与估值共振，三条主线进行配置：（1）二季度业绩高增长或加速品种，三季度有望延续：物联网模组（移远通信）、光器件模块（天孚通信、中际旭创）、通信+汽车（瑞可达、鼎通科技、永贵电器）、通信+新能源（亨通光电）。（2）下半年行业持续高景气：通信+汽车（华测导航）、通信+新能源（中天科技、申菱环境）。（三）低估值情况下业绩有望边际改善：ICT设备商（中兴通讯、紫光股份）、智能控制器（拓邦股份）、工业互联网（三旺通信）。 2022年9月份的重点推荐组合：移远通信、天孚通信、亿联网络、中国移动、申菱环境、亨通光电。 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2022E 2023E 2022E 2023E 603236 移远通信 买入 141.9 26,818 3.39 5.76 41.86 24.64 6005222 中天科技 买入 24.3 83,071 1.12 1.41 21.73 17.26 301018 申菱环境 买入 41.8 10,028 1.04 1.55 40.17 26.95 风险提示：全球疫情加剧风险、5G投资建设不及预期、中美贸易摩擦等。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测（截至2022年9月5日） 通信 超配·维持评级 证券分析师：马成龙证券分析师：陈彤021-609331500755-81981372 machenglong@guosen.com.cnchentong@guosen.com.cnS0980518100002S0980520080001 证券分析师：付晓钦联系人：袁文翀0755-81982929021-60375411 fuxq@guosen.com.cnyuanwenchong@guosen.com.cn S0980520120003 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《通信行业周报2022年第23期-卫星通信消费端应用开始落地， 欧洲扩大海风规模》——2022-09-05 《通信行业周报2022年第22期-通信行业低碳发展计划公布， 储能政策支持不断》——2022-08-28 《通信行业周报2022年第21期-欧盟削减天然气协议生效，华 为发布2022上半年业绩》——2022-08-14 《国信证券-通信行业研究框架-（7）云基建篇》——2022-08-13 《通信行业周报2022年第20期-算力技术加速应用，移动5G小站集采落地》——2022-08-08 通信行业2022年9月投资策略暨中报总结 通信板块估值筑底，看好“通信+”高景气方向 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 8月行情回顾：板块估值小幅回落6 8月通信板块跌幅1.03%，跑赢大盘6 8月通信板块估值小幅回落，处于历史低位6 8月通信板块重点推荐组合表现8 9月通信板块重点推荐组合9 通信行业2022年中报总结9 通信行业基金持仓情况分析26 投资建议：看好“通信+”高景气度方向投资机会29 风险提示30 免责声明32 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 图表目录 图1：通信行业指数8月走势（截至2022年8月31日）6 图2：申万各一级行业7月涨跌幅（截至2022年8月31日）6 图3：通信行业（申万分类）2011年以来PE/PB7 图4：通信行业（申万分类）近1年PE/PB7 图5：申万一级行业市盈率（TTM,整体法）对比7 图6：申万一级行业市净率（整体法，MRQ）对比7 图7：通信行业各细分板块分类8 图8：通信板块细分领域8月涨跌幅8 图9：通信行业8月涨跌幅前后十名8 图10：2022H1/2021H1通信行业经营情况10 图11：通信上市公司单季度营收及增速（剔除调整后）10 图12：通信上市公司单季度扣非后归母净利润及增速（剔除调整后）10 图13：通信行业分板块2022H1营收及增速11 图14：通信行业分板块2022H1扣非后归母净利润及增速11 图15：三大运营商2021/22Q1/22Q2的营收同比增速12 图16：三大运营商2021/22Q1/22Q2的归母净利润同比增速12 图17：物联网模组板块相关公司收入增速13 图18：物联网模组板块相关公司归母净利润增速13 图19：物联网模组板块相关公司毛利率情况13 图20：物联网模组板块相关公司净利率情况13 图21：AIoT芯片板块相关公司收入增速14 图22：AIoT芯片板块相关公司归母净利润增速14 图23：AIoT芯片板块相关公司毛利率情况14 图24：AIoT芯片板块相关公司净利率情况14 图25：智能控制器板块相关公司收入增速14 图26：智能控制器板块相关公司归母净利润增速14 图27：智能控制器板块相关公司毛利率情况15 图28：智能控制器板块相关公司归母净利率情况15 图29：亿联网络17Q1-22Q2单季度营收及增速（万元、%、%）15 图30：亿联网络17Q1-22Q2单季归母净利润及增速（万元、%、%）15 图31：连接器板块相关公司收入增速16 图32：连接器板块相关公司归母净利润增速16 图33：连接器板块相关公司毛利率情况16 图34：连接器板块相关公司净利率情况16 图35：北斗板块相关公司收入增速17 图36：北斗板块相关公司归母净利润增速17 图37：北斗板块相关公司毛利率17 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3 图38：北斗板块相关公司净利率17 图39：光缆海缆板块相关公司收入增速18 图40：光缆海缆板块归母净利润增速18 图41：光缆海缆板块相关公司毛利率情况18 图42：光缆海缆板块相关公司净利率情况18 图43：21H1-22H1中国电化学储能装机规模（MW，MWH）19 图44：22H1分季度电化学储能并网投运个数19 图45：储能温控板块相关公司收入增速19 图46：储能温控板块归母净利润增速19 图47：储能温控板块相关公司毛利率20 图48：储能温控板块净利率20 图49：工业通信板块相关公司营收增速20 图50：工业通信板块相关公司归母净利润增速20 图51：工业通信板块相关公司毛利率情况21 图52：工业通信板块相关公司净利率情况21 图53：头部第三方IDC企业季度营收（亿元）21 图54：头部第三方IDC企业季度营收增速（%）21 图55：头部第三方IDC企业季度营收（亿元）21 图56：国内头部第三方IDC企业季度净利润增速（%）21 图57：ICT企业营业收入增速23 图58：ICT企业归母净利润增速23 图59：ICT企业季度销售毛利率23 图60：ICT企业季度销售净利率23 图61：光器件光模块主要公司21/22Q1/22Q2营收增速对比24 图62：光器件光模块公司21/22Q1/22Q2归母净利润增速对比24 图63：光库科技单季营业收入及增速（单位：万元、%）24 图64：光库科技单季归母净利润及增速（单位：万元、%）24 图65：中兴通讯营业收入增速25 图66：中兴通讯归母净利润增速25 图67：中兴通讯毛利率和净利率情况26 图68：2022Q2申万一级行业基金重仓市值规模占比26 图69：TMT板块基金重仓市值规模占比变动情况26 图70：2022Q2基金重仓通信个股的细分板块分布情况27 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4 表1：国信通信8月组合收益情况（截至2022年8月31日）9 表2：国信通信2022年9月推荐组合9 表3：通信行业重点公司的2022年二季报归母净利润（亿元）国信通信预期值与实际值的对比11 表4：国内头部第三方IDC企业交付机柜数及预测（单位：万架）22 表5：三大运营商交付机柜数及预测（单位：万架）22 表6：前十大基金重仓通信个股市值规模在行业重仓市值规模的占比情况27 表7：2022Q1基金重仓通信个股持股市值规模增减居前的个股28 表8：陆股通持股市值规模前十的个股（截至2022.9.2）28 表9：2022年初至今（截至2022.9.2）陆股通持股市值规模增减居前的个股28 表10：重点公司盈利预测及估值30 表11：国信通信股票池31 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5 8月行情回顾：板块估值小幅回落 8月通信板块跌幅1.03%，跑赢大盘 截至2022年8月31日，8月沪深300指数全月下跌91.3个点，跌幅2.2%，通信 （申万）指数全月下跌20.3个点，跌幅1.03%，跑赢大盘，在申万31个一级行 业中排名第12名。 图1：通信行业指数8月走势（截至2022年8月31日）图2：申万各一级行业7月涨跌幅（截至2022年8月31日） 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 8月通信板块估值小幅回落，处于历史低位 截至2022年8月31日，以我们构建的通信股票池（148家公司，不包含三大运营商）为统计基础，2011年以来，通信行业PE（TTM，整体法）最低达到过24.5倍，最高达到过111.5倍，中位数42.2倍，8月底PE估值为32.6倍，相比7月 底略有下降，位于历史较低水平。从近一年的情况看，通信行业从2021年5月中旬开始估值回升，6月份和7月份通信板块估值呈现短期回升，8月份到10月份，受原材料价格上涨和限电影响，板块估值持续回落，11-12月份重回上升通道，1月份大盘整体回调明显，2月份通信行业估值短暂回升后，3月份和四月份受疫情反复、俄乌冲突和市场风险偏好下降等多重因素影响下估值回落明显，5-7月估值整体呈现上升趋势，8月份整体估值又有所回调。 通信行业PB（TTM）最低达到过1.8倍，最高达到9.1倍，中位数3.7倍，8月底 估值为3.1倍，相比去年7月底略有下降，处于历史中位数偏下水平。 图3：通信行业（申