机械设备年报综述：看好锂电设备出海，国内主链复苏在即

行业事件： 近期2023年年报及2024年一季报陆续发布，我们选取锂电设备行业代表性上市企业共11家进行行业分析，分别为锂电核心设备企业【先导智能】【杭可科技】【先惠技术】【赢合科技】【利元亨】【海目星】【联赢激光】【科瑞技术】，以及复合集流体设备企业【道森股份】【东威科技】【骄成超声】。 2023锂电设备增收不增利，国内锂电扩产阶段性放缓 从收入端来看，锂电设备行业2023年实现营收526亿元，同比+14%；2024Q1实现营收103亿元，同比-5%。从利润端来看，锂电设备行业2023年实现归母净利润42亿元，同比-14%；2024Q1实现归母净利润9.2亿元，同比-14%。2023年，锂电设备行业出现增收不增利，主要系国内锂电池行业在经历了2020至2022年的快速扩产，在2023年有扩产放缓的迹象。我们认为国内市场阶段性出清后，设备行业有望迎来景气上行。 海外锂电设备需求复苏，看好设备出海 海外疫情影响减弱后，日韩电池厂如LG、SK、三星SDI加快扩产进度以巩固自身市场份额；欧美本土电池厂如ABF、Northvolt、ACC、PowerCo等开始扩产以完善本土供应链。中国锂电设备具备全球竞争力，有望受益于此轮海外扩产。 盈利能力小幅下滑，行业现金流短期承压 2023年，锂电设备行业毛利率为32.3%，同比+0.9pct；行业净利率为8.0%，同比-2.6pct。2024Q1，行业毛利率为31.6%，同比-2.3pct；行业净利率为9.0%，同比-1.0pct。我们认为随着海外订单验收，锂电设备行业盈利能力有望修复。2023年以来，2023Q1，2023Q3以及2024Q1，锂电设备行业经营性净现金流为负，主要原因系：（1）行业在手订单增长需备货，同时与盈利周期错位；（2）下游客户项目进展延迟会影响设备公司回款速度。 合同负债/存货双增，行业在手订单饱满 截至2023年底，锂电设备行业合同负债合计为253亿元，同比+14%，存货合计为342亿元，同比+12%；截至2024Q1末，行业合同负债合计为263亿元，同比+11%，存货合计为350亿元，同比+3%。合同负债及存货均实现增长，行业在手订单饱满，短期业绩增长动力仍强劲。 投资建议 短期看锂电设备出海，长期看国内产业链复苏。海外疫情减弱后，日韩企业加速扩产，欧美国家开始推动电池产业链的本土化，设备出海需求旺盛。 国内主产业链公司当前竞争较为激烈，短期扩产意愿不强，但我们认为目前处于锂电主产业链磨底阶段，经历过此轮行业调整后，市场先进产能仍不足，终端需求持续增长背景下，国内锂电池头部企业为巩固市场份额，或将重启扩产。我们看好锂电设备行业前景，给予“强于大市”评级。 风险提示：锂电装机不及预期的风险，新技术迭代进程不及预期的风险，竞争格局恶化的风险。 近期2023年年报及2024年一季报陆续发布，我们选取锂电设备行业代表性上市企业共11家进行行业分析，分别为锂电核心设备企业【先导智能】【杭可科技】【先惠技术】【赢合科技】【利元亨】【海目星】【联赢激光】【科瑞技术】，以及复合集流体设备企业【道森股份】【东威科技】【骄成超声】。 1.2023锂电设备增收不增利，看好行业出海机会 从收入端来看，锂电设备行业2023年实现营收526亿元，同比+14%；2024Q1实现营收103亿元，同比-5%。从利润端来看，锂电设备行业2023年实现归母净利润42亿元，同比-14%；2024Q1实现归母净利润9.2亿元，同比-14%。 2023年，锂电设备行业出现增收不增利，主要系国内锂电池行业在经历了2020至2022年的快速扩产，在2023年有扩产放缓的迹象。当前国内锂电主产业链处于阶段性产能过剩，下游客户竞争加剧传导至设备行业，盈利能力有所下滑。我们认为国内经历过此轮阵痛期后，市场先进产能仍不足，市场阶段性出清后，设备行业有望迎来景气上行。 海外锂电设备需求复苏，看好设备出海。海外疫情影响减弱后，日韩电池厂如LG、SK、三星SDI加快扩产进度以巩固自身市场份额；欧美本土电池厂如ABF、Northvolt、ACC、PowerCo等开始扩产以完善本土供应链。中国锂电设备具备全球竞争力，有望受益于此轮海外扩产。 图表1：2023年锂电设备行业收入526亿，同比+14% 图表2：2023年行业归母净利润42亿，同比-14% 2023年，锂电设备行业毛利率为32.3%，同比+0.9pct；行业净利率为8.0%，同比-2.6pct。2024Q1，行业毛利率为31.6%，同比-2.3pct；行业净利率为9.0%，同比-1.0pct。我们认为随着海外订单验收，锂电设备行业盈利能力有望修复。 图表3：锂电行业阶段性产能过剩导致设备公司盈利能力近期小幅下滑 2023年以来，2023Q1，2023Q3以及2024Q1，锂电设备行业经营性净现金流为负，主要原因系：（1）行业在手订单增长需备货，同时与盈利周期错位：锂电设备行业的在手订单充足，企业为了满足生产需求，需要增加原材料和发出商品的库存，导致生产准备支出的现金流较多。同时锂电设备行业的盈利周期滞后于订单周期，导致短期内现金流压力增大。（2）下游客户项目进展延迟会影响设备公司回款速度：国内下游动力锂电行业阶段性调整，部分项目验收周期拉长。海外客户的锂电工艺标准和产品要求与国内客户有一定差异、海外项目需要较长的海运时间等也会影响设备公司的回款速度。 图表4：锂电设备行业现金流短期承压 2.合同负债/存货双增，行业在手订单饱满 截至2023年底，锂电设备行业合同负债合计为253亿元，同比+14%，存货合计为342亿元，同比+12%；截至2024Q1末，行业合同负债合计为263亿元，同比+11%，存货合计为350亿元，同比+3%。合同负债及存货均实现增长，行业在手订单饱满，短期业绩增长动力仍强劲。 图表5：行业合同负债高增，在手订单饱满 图表6：行业存货保持高增长 2021年以来，行业存货周转天数持续提升，主要系在手订单持续高速增长，导致存货增速快于验收增速所致。应收账款周转天数有所提升，主要系短期下游客户盈利承压，部分设备公司在2024Q1采取了较为宽松的催款态度，后续随着设备公司加大催收力度，应收账款周转有望加速。 图表7：行业存货周转天数有提升趋势 图表8：行业应收账款周转天数有所提升 3.风险提示 3.1锂电装机不及预期的风险 锂电的整个产业链都受到行业装机量的影响，若最终下游的装机量不及预期，那么将影响各环节的供需及厂商扩产，进而影响设备商。 3.2新技术迭代进程不及预期的风险 若未来下游相关产业发生重大技术革新和产品升级换代，下游市场对设备公司现有产品需求发生不利变化，对设备公司经营业绩带来不利影响。 3.3竞争格局恶化的风险 若设备公司同质化恶性竞争，可能会出现竞争格局恶化的风险。