轻工行业政策点评：坚持电子烟市场化定价，关注合规经营的头部企业

投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 轻工制造 沪深300 0% -7% -14% -21% -28% -35% 分析师吕明璋 SAC证书编号：S0160523030001 lvmz@ctsec.com 联系人何栋 hedong@ctsec.com 相关报告 1.《各地出台补贴细则，以旧换新持续推进》2024-09-02 2.《各地跟进以旧换新，关注相关家居转债》2024-09-01 3.《床垫、保温杯出口稳健增长，美国降息信号释放》2024-08-26 证券研究报告 轻工制造/行业点评报告/2024.09.02 坚持电子烟市场化定价，关注合规经营的头部企业 轻工行业政策点评 核心观点 事件：2024年9月2日，国家烟草专卖局发布《关于修订印发电子烟交易管理细则的通知》，《通知》提及国务院烟草专卖行政主管部门建立全国统一的电子烟交易管理平台，同时坚持市场决定价格，建立完善主要由市场调节的电子烟产品价格形成机制。 坚持市场决定价格，保障市场主体合法权益。《通知》提及：1）国产内销电子烟产品出厂价、建议零售价由电子烟产品生产企业和电子烟品牌持有企业自主确定，批发价由电子烟批发企业结合经营管理成本、国家税收政策等因素，在出厂价的基础上合理确定；2）进口电子烟产品进口价、建议零售价由电子烟进口经营企业与外商协商确定，批发价由电子烟进口经营企业结合经营管理成本、国家税收政策等因素，在进口价的基础上合理确定；3）同一规格电子烟产品实行全国统一销售价格，并在平台上公开；4）产业链各环节经营利润应当处于合理区间，电子烟产品价格总水平保持基本稳定。我们认为监管明确内销电子烟出厂价、零售价由相关企业自主确定，旨在保障电子烟市场主体合法权益，呵护电子烟产业和相关市场主体健康成长，电子烟立足减害性长期发展势头不改。 监管细则日臻完善，关注合规经营的头部企业。国内电子烟监管细则逐步完善，推动市场有序规范发展，市场化定价机制展现了监管部门对于维护市场秩序、促进市场良性健康发展的积极态度。《通知》明确各环节企业需持证经营，并通过电子烟交易管理平台进行交易，长期看不合规产品将逐步出清市场份额有望进一步集中，利好生产、品牌等各环节优势头部企业。2024上半年，电子烟头部代工企业思摩尔国际内销实现收入0.88亿元，同比增长41.4%，同期低基数下增速亮眼，监管新规下公司国内业务有望迎来稳健发展 投资建议：我国电子烟的长期发展将基于新型烟草的减害特性，在监管下有序稳步发展。政策积极推进将利好行业的规范、长期发展，不合格产品、产能将被加快出清，促进市场份额集中，行业合规经营的龙头企业有望进一步提升市占率，建议关注技术实力领先的头部电子烟代工企业思摩尔国际 （6969.HK）。 风险提示：宏观经济增长放缓风险；地产销售下滑风险；市场竞争加剧风险 请阅读最后一页的重要声明！ 信息披露 行业点评报告/证券研究报告 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数； 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2