轻工制造行业周报（23年第48周）：替代卷烟下海外电子烟快速增长，国内市场走向合规有序

本周的研究跟踪和投资思考聚焦于卷烟的替代效应，特别是在海外电子烟市场的显著增长。以下关键要点概括了报告的主要内容：

海外电子烟市场

• 增长趋势：随着卷烟销量的下降，全球电子烟市场实现了快速增长。从2015年的70.1亿美元到2022年的171.2亿美元，年复合增长率达到了26.5%。尽管在2020年因供应链中断和部分地区监管政策调整导致销量下滑17.9%，但2021年起市场重新增长。
• 地区分布：美国、西欧、中东非是主要的电子烟消费市场。2022年，美国、英国、法国、德国以及中东非分别占全球电子烟市场份额的32.0%、13.3%、5.6%、2.3%和5.5%。
• 一次性电子烟趋势：2020-2022年间，一次性电子烟迎来了爆发式增长，其市场规模从4.4亿美元增长至28.9亿美元，年复合增长率高达87.7%。一次性电子烟因其价格便宜、使用便捷和口味多样性吸引了大量消费者。

国内电子烟市场

• 监管与调整：国内电子烟市场在一系列监管政策的影响下经历了调整。自2022年10月电子烟管理办法、强制国标及税率政策实施以来，市场从无序状态转向了更加合规的状态。这一系列政策旨在建立从生产到销售的全链条监管体系，并持续进行市场秩序的规范工作。
• 终端动销前景：虽然短期内受非合规产品泛滥和消费者对新国标烟草口味接受度的影响，终端销售受到抑制，但随着对非法销售的打击和新国标产品的优化，市场有望迎来好转。

10月电子烟出口情况

• 出口放缓：2023年下半年以来，电子烟出口增速出现放缓，10月我国电子烟出口额同比下滑9.6%，主要原因是海外需求下滑和国内电子烟产业链外迁所致。

市场回顾与投资建议

• 家居板块：看好家居及造纸企业的业绩弹性，特别是受益于地产利好政策和促消费政策的家居龙头。推荐欧派家居、顾家家居、箭牌家居、志邦家居、索菲亚、公牛集团等企业。
• 造纸链：关注太阳纸业、仙鹤股份及裕同科技，这些企业有望受益于成本下行带来的盈利弹性释放。
• 出口链：聚焦匠心家居、顾家家居、致欧科技等企业，预计在海外需求复苏的基础上，这些企业的出口表现仍将持续优异。
• 文娱行业：晨光股份作为线下零售复苏的受益者，值得重点关注。
• 个护家清板块：百亚股份、蓝月亮集团、恒安国际等企业通过渠道变革与产品升级展现出稳健的业绩增长潜力。

风险提示

• 消费复苏不及预期。
• 地产销售竣工进度低于预期。
• 行业竞争加剧。

此报告提供了对电子烟市场的深入分析，特别是在海外市场的快速增长和国内市场的监管调整，以及针对不同细分市场的投资策略和风险考虑。