轻工行业周报：喜临门、太阳纸业Q2业绩靓丽，国内电子烟合规节点临近

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 轻工行业周报 喜临门、太阳纸业Q2业绩靓丽，国内电子烟合规节点临近 轻工制造 证券研究报告/行业周报 2022年08月28日 评级：增持（维持） 分析师：郭美鑫 执业证书编号： S0740520090002 Email：guomx@r.qlzq.com.cn 联系人：张舒怡 Email：zhangsy@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 140 行业总市值(百万元) 863082.62 行业流通市值(百万元) 349846.6 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 顾家家居 45.91 2.03 2.44 2.95 3.56 22.7 18.8 15.6 12.9 0.9 买入 欧派家居 124.33 4.38 4.98 5.91 6.92 28.4 25.0 21.0 18.0 1.3 买入 喜临门 33.96 1.44 1.73 2.38 3.08 23.5 19.6 14.3 11.0 0.5 买入 仙鹤股份 26.80 1.44 1.26 1.85 2.34 18.6 21.3 14.5 11.4 0.5 买入 思摩尔国际 13.06 0.87 0.58 0.69 0.84 15.0 22.5 18.9 15.5 1.2 买入 备注：股价取自2022年8月26日收盘价。注：单位均为人民币。  无菌包装国产替代，新巨丰上市在即：上周我们在周专题中梳理了本土无菌包装领军企业新巨丰招股说明书，公司将于近期登陆创业板。新巨丰主要业务为向伊利、新希望、王老吉、东鹏饮料等乳品、饮品企业提供无菌包装材料，其中，伊利集团为公司股东和第一大客户（发行前持股4.8%、2021年营收占比70.3%）。2021年公司营收、利润分别为12.42、1.57亿元，5年CAGR分别为15.47%、32.81%，业绩稳步提升，本次公司拟募集资金5.4亿元用于合计100亿包无菌包装材料产能建设等项目。我国无菌包装行业主要由外资主导，2020年利乐、SIG和纷美包装三家外资背景企业销售量份额合计达84.4%（益普索数据），凭借高性价比和本地化优势，本土领军企业新巨丰市场份额稳步提升，2020年达9.6%。展望未来，随着中国无菌包装生产商在材料、技术和生产工艺方面的突破，优秀的无菌包装民族品牌有望逐步实现国产替代。  新型烟草：思摩尔停产非国标产品，Vuse美国最新市占率升至39%。1）公司端：思摩尔国际发布22H1业绩，宣布停产非国标产品。公司上半年实现营业收入56.53亿元，同比-18.7%；实现经调整后净利润14.36亿元，同比-51.7%。单季度看，22Q2经调整后净利润8.83亿元，同比-49.5%，环比增长59.5%，业绩略低于预告中枢。公司业绩下滑主要系中国市场受监管影响需求细化、及在美国市场为支持大客户抢占市场份额供货价有一定下调。8月26日，公司宣布即日起将只接受产品已通过国标技术评审的委托订单，并全部经全国统一的电子烟交易管理平台进行交易。2）行业端：根据尼尔森数据，截至8月13日的四周内，美国市场Vuse市占率由37.4%上升到39%，Juul、Njoy、blu的份额分别为29.4%、2.9%、1.6%。投资建议：随着牌照陆续发放，国内不确定性逐步落地，整体供给端规模管控仍较为宽松，未来需重点关注国标产品的消费者接受度，行业长期成长可期。海外烟草巨头持续发力新型烟草，思摩尔国际绑定海外大客户，渠道和产品强强联合，有望同时享有份额提升和行业扩容红利。建议关注具备技术及制造优势、一次性产品有望放量、估值底部的雾化产业链代工龙头【思摩尔国际】。  家居：喜临门Q2业绩靓丽，看好个股长期成长。1）公司端：喜临门Q2业绩靓丽，零售业务逆势稳增。22H1公司实现营收36.06亿元，同增16.05%，实现扣非净利润2.06亿元，同增16.12%；22Q2实现营收22.01亿元，同增18.54%，实现扣非净利润1.57亿元，同增17.18%。公司线下零售稳健，线上逆势高增，Q1/Q2终端门店分别增加94/248家，开店节奏匹配预期，看好公司全渠道拓展下自主品牌持续发力。2）行业端：地产销售疲软，关注政策端演绎。2022年7月全国商品房住宅销售、新开工、竣工面积、家居社零数据下滑延续，地产数据疲软依旧、家居消费景气下行。住建部、财政部、人民银行等有关部门近日出台 “保交楼、稳民生”措施，拟通过政策性银行专项借款方式支持已售逾期难交付住宅项目建设交付，建议持续跟踪后续细则发展。投资建议：1）基于品类和渠道延伸维度，头部企业长期市占率提升路径清晰，龙头成长有望穿越周期，建议关注【顾家家居】【欧派家居】，2）弹性标的关注股权激励目标高成长、自主品牌零售业务高增【喜临门】，及具备管理经营改善预期的【索菲亚】、品类渠道红利持续释放的【志邦家居】【金牌厨柜】。  造纸：太阳纸业Q2业绩超预期，7月浆纸系出口景气向上。1）公司端：太阳纸业Q2业绩超预期，浆纸一体化优势凸显。太阳纸业22Q2单季度实现营收101.88亿元，同比增长24.7%；实现归母净利润9.84亿元，同比下滑12.4%；实现扣非净利润9.80亿元，同比下滑11.7%。溶解浆价格高位、化学浆产能释放，业绩超出市场预期。2）行业端：本周针叶浆、阔叶浆吨均价分别为7254、6671元，较上周分别+0.15%和-0.18%，展望H2，美联储加息缩表下全球通胀预期见顶，大宗商品价格下行，智利Arauco百万吨阔叶浆产能将于10月投产缓解供应压力，我们预计原材料和能源成本有望逐渐回落。7月双铜纸、双胶纸、白卡纸出口量同增174.9%、161.5%、257.8%，木浆系纸种出口景气向上，随着下半年招投标旺季来临，成本压力有望逐步传导，盈利修复可期。投资建议：成本回落和需求改善预期下，建议关注长期优势不变、盈利底部静待反转的特种纸龙头【仙鹤股份】及产业链一体化优势突出的头部企业【太阳纸业】。  必选消费：龙头具备韧性，受益疫后需求复苏。疫情致零售业务短期承压，随线下渠道-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%21-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-04轻工制造(申万) 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 复苏、复工复产带来需求回暖，零售步入修复阶段，2022年7月全国社零、文化办公用品零售额同比分别+2.7%、+11.5%。长期看，晨光核心竞争力稳固，双减冲击不改行业价增趋势，2B业务自我验证后放量空间广阔，当前估值安全垫充裕；百亚股份产品中高端化+电商加持，有望从区域走向全国。建议关注【晨光股份】【百亚股份】  展望下半年，我们认为估值、需求及盈利修复等主线均有望带来超额收益。  估值修复：地产链预期修复在途，个股成长逻辑强化。经历地产政策预期催化，后周期估值触底修复已在途。展望下半年，在估值端：关注地产催化从政策向数据端的传导，叠加低基数效应显现，地产同比数据改善下有望进一步催化产业链修复预期。在收入端：从订单反馈看短期修复在途，疫后需求回补&份额提升下，家居头部企业订单弹性释放逐步验证。在成本端：大宗原材料价格高点已过，叠加基数效应，H2板块收入-利润剪刀差有望步入收敛窗口。板块重回零售竞争，整家&整装业务在零售端形成的超额收益已经凸显，份额集中的个股长期成长逻辑不变。建议关注：1）基于品类和渠道延伸维度，头部企业长期市占率提升路径清晰、经营确定性较强，建议关注【顾家家居】【欧派家居】；2）弹性标的关注【索菲亚】、【喜临门】、【志邦家居】、【金牌厨柜】。  需求修复：必选消费龙头估值底部，受益疫后消费复苏。与2020年初首轮疫情不同，本次疫情对消费的影响程度更弱（22年4月社零当月同比-11.1%，而20年2月社零当月同比-20.5%），但居民消费意愿受损。展望下半年，疫情对消费的影响边际弱化，考虑消费信心与意愿较为低迷，具备需求韧性的必选消费有望率先回暖。当前龙头个股处于估值低谷，看好板块疫后修复及龙头成长。核心标的推荐：1）长周期下文具市场仍有望稳健增长，建议关注传统业务壁垒深厚，线下渠道称王、办公直销高增，估值底部的文创龙头【晨光股份】。2）个护赛道仍处格局优化阶段，国货崛起可期，建议关注坚定自主品牌道路，中高端化+电商加持，有望从区域市场走向全国的个护自主品牌龙头【百亚股份】。  盈利修复：成本有望下行，造纸包装静候盈利反转。去年末起纸浆、能源上涨，供需弱平衡下纸价提涨落地有限，纸企盈利承压，当前针、阔叶浆价处于2017年以来历史浆价的91.9%、98.6%分位处。展望下半年，下游需求边际回暖，纸浆供给边际宽松具备较强确定性，我们预计原材料和能源成本有望逐渐回落，造纸企业有望迎来盈利修复。建议关注长期优势不变、盈利底部静待反转的【仙鹤股份】【中顺洁柔】，及产业链一体化布局、制造和管理优势突出的【太阳纸业】。包装行业在集中度提高下龙头企业议价能力增强，叠加原材料价格回落企稳，亦有望迎来盈利拐点，建议关注主业稳健、大包装战略推进顺利的【裕同科技】。  长期成长：监管推动格局出清，新型烟草长期成长可期。经历新型烟草业务快速放量，海外烟草巨头对未来仍保持高增预期，上半年Vuse对比其他竞品实现超额成长，市占率持续提升。我们认为随着PMTA审核加快，监管推动行业出清，海外烟草巨头绑定头部代工企业，渠道和产品强强联合，有望同时享有份额提升和行业扩容红利。22H1国内电子烟国标及管理办法正式出台，配套细则基本完善，各环节牌照逐步发放，产业链不确定性逐一落地，九月底过渡期结束后行业将进入有序发展阶段，具备产品、技术、品牌优势的头部企业受益。建议关注一次性产品有望放量、估值底部的雾化产业链代工龙头【思摩尔国际】。  风险提示：原材料价格大幅上涨风险、地产景气程度下滑风险、国际贸易政策变动风险、测算结果偏差风险 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 内容目录 板块回顾 .............................................................................................................. - 4 - 行业数据跟踪 ...................................................................................................... - 5 - 造纸板块 ...................................................................................................... - 5 - 家居板块 ...................................................................................................... - 9 - 重点公司公告 .............................................................................. 错误!未定义书签。 风险提示 .................................................................................