短期承压，关注单店

短期单店承压门店净关店，核心关注单店提振效果。截至2024年上半年，公司门店数量为14969家，净关店981家。2024年上半年平均单店销售额为16.9万元/家，同比下降约11%，主要受消费环境影响。公司积极调整战略，以加盟商收益为核心，加强品牌建设和线上布局。未来重点关注单店提振效果。

成本低位毛利率提升，供应链持续降本增效。2024年第二季度公司毛利率/归母净利率为30.6%/8.0%，同比分别提升8.2pct和2.4pct。毛利率提升主要因鸭副原材料价格处于低位，预计下半年原材料价格稳中有升，毛利率有望维持。2024年第二季度销售费用率/管理费用率为10.0%/7.0%，同比分别提升2.6pct和0.2pct，主要因广告宣传费用增加，管理费用率稳定。2024年上半年投资收益为-325万元，亏损幅度小。公司持续优化供应链效率，经营稳健，盈利能力有望稳中有升。

中期分红强化股东回报，对应股息率水平较高。公司公告中期分红预案，每股派发现金红利0.30元（含税），当前股价对应半年股息率为2.34%（线性外推年化股息率约为4-5%），强化股东回报。

盈利预测与投资评级：短期受消费环境影响，单店和门店数量承压，公司积极调整，核心关注单店边际拐点出现。社区沿街门店占比高，经营稳定性较好。公司作为休闲卤制品赛道龙头，管理领先，经营稳健，有望保持较好盈利能力。预计2024-2026年每股收益分别为1.09、1.24、1.38元/股，维持“买入”评级。

风险因素：消费力恢复不及预期、单店恢复不及预期、原材料价格上涨、食品安全问题。