2024半年报点评：转型期业绩承压，数据要素持续推进

易华录（300212） 证券研究报告·公司点评报告·IT服务Ⅱ 2024半年报点评：转型期业绩承压，数据要素持续推进 买入（维持） 2024年09月02日 证券分析师�紫敬 执业证书：S0600521080005 021-60199781 wangzj@dwzq.com.cn 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 1,603.94 764.97 841.47 1,126.06 1,508.88 同比（%） (20.60) (52.31) 10.00 33.82 34.00 归母净利润（百万元） 11.54 (1,889.99) (92.46) 67.84 166.61 同比（%） 106.92 (16,477.75) 95.11 173.38 145.59 EPS-最新摊薄（元/股） 0.02 (2.63) (0.13) 0.09 0.23 P/E（现价&最新摊薄） 930.79 (5.68) (116.18) 158.33 64.47 股价走势 易华录沪深300 事件：公司发布2024年半年报，2024H1，公司实现营收3.38亿元，同比下降34%；归母净利润亏损3.68亿元，同比下滑24%，低于市场预期。投资要点 转型期业绩承压：2024H1公司收入同比下滑，主要受智慧交通等业务的季节性波动和交付验收周期影响，且数据湖建设已无相关新增收入确认，部分项目因本期存在审计结算核减，导致收入和毛利整体下滑。同时因参股公司的亏损规模同比扩大，导致投资收益亏损1.1亿元；2024H1 共确认减值损失0.4亿元，主要是数据湖项目因账龄滚动计提相应的坏账损失增加，导致利润总额同比下降。公司2024H1研发、销售、管理费用率同比下降，在不考虑投资收益和计提减值损失的影响下，当期经营利润率呈现好转趋势。 数据要素持续推进：数据资产化方面，公司2024H1服务浙江省交通投资集团成功完成4个数据资产化项目2024年一季度入表工作，成为首批实现数据资产入表的省级交通投资类集团，公司与抚州数据湖合作，成功完成公共数据产品的数据资产入表，实现产品签约，产生交易收入， 是江西省首例基于公共数据产品的数据资产入表；公共数据授权运营方面，公司已经入驻北京国际大数据交易所等10余家数据交易平台，上 架数据服务及数据产品40余款，为四川、广东、河南、浙江等地客户提供基于三农、车辆ETC、建筑企业等数据产品服务。 智慧交通业务向主业回归：公司定位于交通大数据服务商，充分发挥懂业务、懂技术、懂数据的综合优势，探索交通数据应用技术和业务模式创新，承建了新疆喀什、福建厦门、四川遂宁、吉林公主岭、海外阿尔及利亚等多地智能交通项目建设，不断为各地智能交通信息化、数据化 建设提供优质服务。2024H1，公司调动资源推动智慧交通业务向主业回归、稳定发展，新签合同额较上年同期增长逾5000万元，增长率达346%。 盈利预测与投资评级：考虑公司仍处于业务转型期，以及资产减值损失的影响，我们将公司2024-2026年EPS由0.01/0.25/0.46元下调至-0.13/0.09/0.23元，我们看好公司背靠中电科，未来有望通过数据资产服务，突破地市级客户，开展数据基础设施和数据授权运营服务，维持“买 入”评级。 风险提示：政策推进不及预期，资产减值风险。 1% -6% -13% -20% -27% -34% -41% -48% -55% -62% 2023/9/42024/1/22024/5/12024/8/29 市场数据收盘价(元) 14.92 一年最低/最高价 13.86/42.39 市净率(倍) 3.34 流通A股市值(百万元) 10,414.65 总市值(百万元) 10,741.28 基础数据每股净资产(元,LF) 4.46 资产负债率(%,LF) 70.58 总股本(百万股) 719.92 流通A股(百万股) 698.03 相关研究《易华录(300212)：2023 年报点评： 业绩符合预期，数据运营加速落地》 2024-04-23 《易华录(300212)：《数据资产评估指导意见》发布，易华录国内首推入表服务联合体》 2023-09-11 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 易华录三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 7,686 5,322 8,295 7,545 营业总收入 765 841 1,126 1,509 货币资金及交易性金融资产 968 2,952 3,792 4,206 营业成本(含金融类) 758 525 698 930 经营性应收款项 1,602 405 1,575 639 税金及附加 13 5 7 10 存货 386 104 547 321 销售费用 248 59 79 91 合同资产 4,456 1,851 2,027 2,263 管理费用 304 84 113 151 其他流动资产 274 9 353 115 研发费用 43 21 28 38 非流动资产 5,625 5,960 6,221 6,415 财务费用 312 161 126 133 长期股权投资 2,535 2,635 2,705 2,739 加:其他收益 16 29 39 53 固定资产及使用权资产 1,281 1,499 1,776 2,062 投资净收益 (52) (42) 56 75 在建工程 234 319 287 258 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 644 576 523 425 减值损失 (926) (92) (84) (72) 商誉 290 290 289 288 资产处置收益 3 0 0 0 长期待摊费用 10 10 10 10 营业利润 (1,874) (118) 87 213 其他非流动资产 632 632 632 632 营业外净收支 0 0 0 0 资产总计 13,311 11,282 14,516 13,960 利润总额 (1,874) (118) 87 213 流动负债 7,031 5,215 8,375 7,633 减:所得税 6 (15) 11 28 短期借款及一年内到期的非流动负债 3,248 3,748 4,051 4,824 净利润 (1,880) (103) 75 185 经营性应付款项 2,399 516 3,324 1,740 减:少数股东损益 10 (10) 8 19 合同负债 140 52 70 93 归属母公司净利润 (1,890) (92) 68 167 其他流动负债 1,244 899 929 975 非流动负债 2,172 2,172 2,172 2,172 每股收益-最新股本摊薄(元) (2.63) (0.13) 0.09 0.23 长期借款 707 707 707 707 应付债券 511 511 511 511 EBIT (1,084) 177 240 343 租赁负债 5 5 5 5 EBITDA (894) 433 539 689 其他非流动负债 948 948 948 948 负债合计 9,203 7,387 10,546 9,804 毛利率(%) 0.88 37.64 37.99 38.35 归属母公司股东权益 3,595 3,391 3,459 3,626 归母净利率(%) (247.07) (10.99) 6.02 11.04 少数股东权益 514 503 511 529 所有者权益合计 4,109 3,895 3,970 4,155 收入增长率(%) (52.31) 10.00 33.82 34.00 负债和股东权益 13,311 11,282 14,516 13,960 归母净利润增长率(%) (16,477.75 ) 95.11 173.38 145.59 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 (224) 2,504 1,335 419 每股净资产(元) 4.97 4.71 4.80 5.04 投资活动现金流 (160) (724) (589) (537) 最新发行在外股份（百万股 720 720 720 720 筹资活动现金流 647 289 94 532 ROIC(%) (13.38) 1.76 2.31 3.06 现金净增加额 263 2,070 840 414 ROE-摊薄(%) (52.57) (2.73) 1.96 4.60 折旧和摊销 190 256 299 347 资产负债率(%) 69.13 65.48 72.65 70.23 资本开支 (292) (532) (545) (578) P/E（现价&最新股本摊薄） (5.68) (116.18) 158.33 64.47 营运资本变动 193 2,032 724 (352) P/B（现价） 3.00 3.17 3.11 2.96 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来