2024半年报点评：组件业务阶段性承压，全球布局持续推进

核心观点与关键数据

• 业绩表现：天合光能2024H1实现营业收入429.7亿元，同比减少13.0%；归母净利润5.3亿元，同比减少85.1%；销售毛利率13.9%，同比下降3.1pct。主要受行业竞争加剧、产品价格下行影响。
• 业务分项：
  • 组件业务：实现营业收入300.6亿元，同比减少11.5%，毛利率11.1%，出货量34GW，同比增长约26%。公司具备从硅片到组件一体化产能，预计2024年底硅片/电池片/组件产能分别达到55GW/105GW/120GW。
  • 系统产品业务：实现营业收入83.2亿元，同比减少34.4%，毛利率18.4%。分布式系统出货超3.2GW，支架产品出货3.2GW，与上年同期基本持平。
• 海外布局：公司前瞻布局印尼（1GW电池、1GW组件）及美国（5GW组件）海外产能基地，规划2024H2投产，增强全球竞争力与风险抵抗能力。

研究结论与建议

• 盈利预测：预计2024-2026年营业收入分别为923.8/1045.0/1305.5亿元，同比分别-18.5%/13.1%/24.9%；归母净利润分别为8.9/30.7/51.2亿元，同比增速分别为-84.0%/246.2%/66.9%。
• 投资建议：公司光伏组件及系统产品业务均维持稳定发展状态，组件环节受产业链价格下行影响，盈利阶段性承压较大，建议关注。

风险提示

• 海外政策变动风险：海外市场贸易政策、关税政策等变化可能影响出口业务。
• 行业竞争加剧：光伏老旧产能退出速度与需求边际变化相关，可能导致行业竞争持续激烈。
• 原材料价格大幅波动：硅料价格受供需关系影响，若需求增长不及预期或产能变动，价格可能波动。