铁合金策略月报

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期研究见微知著 铁合金策略月报 2024年09月 铁合金：供需仍然宽松，反弹支撑有限 总结 锰硅：生产企业减停产幅度放缓，需求未见明显改善，8月钢招价格低于预期，成本支撑同样有限，锰硅持续反弹支撑力度不足。河钢8月钢招经过二轮询价之后，最终定价为6200元/吨，7月定价为7650元/吨，8月河钢招标数量和价格均有较大幅度下降。从基本面来看，锰硅生产企业开机率逐渐下降，最新一周锰硅产量为18.2万吨，较上月环比下降13.8%，降幅在逐渐放缓。主产区中，内蒙和云南地区企业开机率仍然较高，且内蒙企业开机率周环比已经开始回升，但传闻内蒙地区部分生产企业即将开始检修，后续仍需持续关注。需求端，锰硅需求量当周值处于历史同期低位水平，且同比降幅较大，单位消耗锰硅数量更多的螺纹产量也处于历史同期低位水平。“金九银十”传统需求旺季即将到来，市场对需求改善仍有一些期待，但改善幅度预计有限。成本端，锰矿价格仍在震荡走弱，港口锰矿库存已经重新开始累积，锰矿发运量维持高位，锰矿价格预计仍将承压，成本端对锰硅价格支撑减弱。综合来看，当前锰硅供需格局仍相对宽松，锰硅价格上行驱动不足，预计在“旺季”预期下，短期震荡运行为主。 硅铁：基本面驱动不足，硅铁价格震荡运行。近期硅铁价格驱动有限，黑色板块涨跌影响市场情绪。基本面来看，目前硅铁生产企业 仍有一定利润，硅铁生产企业开机率相对稳定，减停产意愿不强，本周硅铁产量环比已经开始回升，截止8月30日，硅铁产量当周值为10.51万吨，周环比增加0.43万吨，涨幅为4.27%，位于近年来同期中位水平。需求端表现仍较为低迷，8月河钢硅铁招标定价为6630元/吨，7月定价为7050元/吨，环比降幅为420元/吨，最新一周硅铁需求量当周值为1.72万吨，周环比上涨0.7%，但是当前硅铁需求量当周值远低于历史同期水平，需求改善仍需时间。硅铁出口数量也有明显下降，7月硅铁出口数量为2.57万吨，月环比下降0.42万吨。成本端来看，兰炭小料价格环比下调，成本端对硅铁价格的支撑力度也在逐渐下降。综合来看，当前硅铁供需格局仍相对宽松，硅铁价格缺乏持续上行驱动，预计短期仍跟随黑色波动。 关注：主产区减停产，成本扰动、需求表现。 图表：锰硅主力合约价格走势（单位：元/吨）图表：硅铁主力合约价格走势（单位：元/吨） 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所资料来源：Ifind，光大期货研究所 日期 主力合约收盘价（元/吨） 锰硅 硅铁 2024-08-30 6,412 6,408 2024-07-31 6,776 6,662 月环比 -364 -254 涨跌幅 -5.37% -3.81% 图表：6517锰硅现货价格（单位：元/吨）图表：72号硅铁现货汇总价格（单位：元/吨） 95008000 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 7500 7000 6500 6000 5500 内蒙广西天津江苏宁夏甘肃内蒙古宁夏青海 资料来源：mysteel,，光大期货研究所资料来源：mysteel,，光大期货研究所 单位：元/吨 内蒙古 广西 天津 江苏 宁夏 云南 2024-08-30 6030 6100 6100 6200 6000 6000 2024-07-31 6550 6550 6400 6500 6300 6450 月环比 -520 -450 -300 -300 -300 -450 单位：元/吨 甘肃 内蒙古 宁夏 青海 2024-08-30 6200 6200 6200 6200 2024-07-31 6400 6350 6300 6400 月环比 -200 -150 -100 -200 图表：锰硅基差变动走势图（单位：元/吨）图表：硅铁基差变动走势图（单位：元/吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 010203040506070809101112 SM2201基差SM2301基差SM2401基差SM2501基差 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 010203040506070809101112 SF2201基差SF2301基差SF2401基差SF2501基差 单位：元/吨 SM2501基差 SM2505基差 2024-08-30 -382 -336 2024-07-31 -226 -116 月环比 -156 -220 单位：元/吨 SF2501基差 SF2505基差 2024-08-30 -188 -260 2024-07-31 -256 -298 月环比 68 38 资料来源：mysteel,，光大期货研究所资料来源：mysteel,，光大期货研究所 图表：锰硅1-5价差变动走势图（单位：元/吨）图表：硅铁1-5价差变动走势图（单位：元/吨） 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 05 06 07 08 09 10 11 12 05 06 07 08 09 10 11 12 2101-21052201-22052301-23052401-24052501-2505 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2001-20052101-21052201-2205 2301-23052401-24052501-2505 资料来源：mysteel,，光大期货研究所资料来源：mysteel,，光大期货研究所 日期 1-5价差（元/吨） 锰硅 硅铁 2024-08-30 46 -72 2024-07-31 110 -42 周环比 -64 -30 图表：双硅价差（硅铁-硅锰）变动走势图（单位：元/吨） 6000 0 0 0 0 0 0 1月2日 0 2月1日 3月3日4月2日5月6日6月5日7月5日8月4日9月3日10月10日11月9日12月9日 0 500 400 300 200 100 -100 -200 -3000 2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所 双硅价差（硅铁-硅锰）（元/吨） 2024-08-30 -4 2024-07-31 -114 环比 110 图表：硅锰生产成本变动走势图（单位：元/吨）图表：硅铁生产成本变动走势图（单位：元/吨） 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 5000 9000 8500 8000 7500 7000 6500 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 6000 硅锰：成本：北方大区（日）硅锰：成本：南方大区（日）硅锰：成本：内蒙古（日）硅锰：成本：宁夏（日） 硅锰：成本：广西（日）硅锰：成本：贵州（日） 硅铁：生产成本：甘肃（日）硅铁：生产成本：内蒙古（日）硅铁：生产成本：宁夏（日）硅铁：生产成本：青海（日）硅铁：生产成本：陕西（日） 资料来源：mysteel,，光大期货研究所资料来源：mysteel,，光大期货研究所 日期 硅铁生产成本（元/吨） 甘肃 内蒙 宁夏 青海 陕西 2024-08-30 6391 6142 6198 6032 6246 2024-08-01 6483 6154 6210 6125 6258 月环比 -92 -12 -12 -93 -12 北方大区 南方大区 广西 贵州 内蒙古 宁夏 2024-08-30 6124.3 6743.2 6952.3 6600.3 6045.7 6298.2 2024-07-31 7018.4 7552.8 7753.5 7378.6 6952.5 7164.4 环比 -894.2 -809.6 -801.2 -778.4 -906.8 -866.2 日期锰硅生产成本（元/吨） 图表：硅锰生产利润变动走势图（单位：元/吨）图表：硅铁生产利润变动走势图（单位：元/吨） 15002000 00 00 0 2022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-07 500 10001500 50010 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 05 -500 -1000- -1500 北方大区南方大区广西贵州内蒙古宁夏 -1000 甘肃内蒙古宁夏青海陕西 资料来源：mysteel,，光大期货研究所资料来源：mysteel,，光大期货研究所 北方大区 南方大区 广西 贵州 内蒙古 宁夏 甘肃 内蒙 宁夏 青海 陕西 2024-08-30 -103.58 -722.90 -852.28 -550.25 -15.73 -298.19 2024-08-30 -95 163 98 264 0 2024-07-31 -546.18 -982.51 -1203.46 -898.63 -402.51 -864.42 2024-08-01 -133 166 190 225 42 环比 442.59 259.62 351.18 348.38 386.78 566.23 月环比 38 -3 -92 39 -42 日期锰硅生产利润（元/吨） 日期硅铁生产利润（元/吨） 图表：中国硅锰产量（周）（单位：万吨）图表：中国硅锰日均产量（单位：吨） 2640000 24 35000 22 2030000 1825000 16 14 12 10 1月1日2月18日4月1日5月13日6月24日8月5日9月18日11月13日 2020年2021年2022年2023年2024年 20000 15000 10000 2019-12-272020-12-272021-12-272022-12-272023-12-27 硅锰：日均产量：中国（周） 资料来源：mysteel,，光大期货研究所资料来源：mysteel,，光大期货研究所 日期 锰硅周产量（吨） 日均产量（吨） 环比（%） 2024-08-30 182035 26005 -1.7 2024