铁合金策略月报

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期研究见微知著 铁合金策略月报 2024年05月 铁合金：锰矿发运出现问题，带动价格重心上移 总结 锰硅：澳矿发运出现问题，锰矿价格大幅上调，成本带动锰硅价格上涨。近期澳洲遭受热带气旋Megan影响，South32在最新季报中表示，因受热带气旋影响，GEMCO码头受损，受损码头和基础设计修复工作仍在继续进行，预计2025年1季度重新开始码头运行和出口销售会同时评估替代航运方案，以减轻码头停运的影响。根据估算，该事件影响澳洲锰矿发运量超280万吨，占我国锰矿进口量近10%。受此影响，锰矿现货报价持续上调，月涨幅超40%。现货商封盘待涨。此外，近期钢招价格上调，对需求端也有一定释放，目前看幅度约400-500元/吨左右，虽然目前需求仍处于历史同期低位，但供需层面正在边际好转。综合来看，澳矿出口问题短时间难以解决，若无替代运输手段7月底港口澳矿库存或将消耗完毕，锰矿进口成本仍有一定上调空间。在成本端有较强支撑下，预计企业复产也会受到一定限制。预计短期锰硅价格依旧维持震荡偏强走势。 硅铁：供需层面边际好转，生产成本及利润均有回升，硅铁价格重心小幅上移。供应方面，硅铁生产企业开机率较上月末均环比下降 最新一周硅铁生产企业开机率为30.23%，日均产量为12973吨，仍处于环比下降周期中，且处于历史同期低位，供应持续收缩。在生产成本环比增加的情况下，生产利润仍在扩大，目前除甘肃外，其余硅铁主产区都处于盈利状态，利润约100-200元/吨左右，硅铁生产利润仍好于锰硅。需求端来看，钢招期间，需求有一定释放，表观需求量触底回升，但高频数据显示，目前硅铁需求量仍处于历史同期低位水平，需求恢复仍需时间。库存方面，60家样本企业硅铁库存环比持续下降，可用天数已处于历史同期低位，硅铁库存压力好于锰硅，补库意愿不强。综合来看，近期市场情绪有好转，需求边际恢复及成本支撑下，预计短期硅铁价格或仍呈现震荡偏强走势，终端需求恢复情况需要持续关注。 关注：相关政策，需求表现。 图表：锰硅主力合约价格走势（单位：元/吨）图表：硅铁主力合约价格走势（单位：元/吨） 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所资料来源：Ifind，光大期货研究所 日期 主力合约收盘价（元/吨） 锰硅 硅铁 2024-04-26 7,436 6,718 2024-04-01 6,090 6,482 环比 1,346 236 涨跌幅 22.10% 3.64% 图表：6517锰硅现货价格（单位：元/吨）图表：72号硅铁现货汇总价格（单位：元/吨） 8000 7500 7000 6500 6000 5500 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 内蒙广西天津江苏宁夏甘肃内蒙古宁夏青海 资料来源：mysteel,，光大期货研究所资料来源：mysteel,，光大期货研究所 单位：元/吨 内蒙古 广西 天津 江苏 宁夏 云南 2024-04-26 6720 6800 7080 7260 6700 6650 2024-04-01 5780 5970 5950 6100 5680 5920 环比 940 830 1130 1160 1020 730 单位：元/吨 甘肃 内蒙古 宁夏 青海 2024-04-26 6400 6250 6450 6400 2024-04-01 6100 6050 6150 6100 环比 300 200 300 300 图表：锰硅基差变动走势图（单位：元/吨）图表：硅铁基差变动走势图（单位：元/吨） 25005000 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -1500 SM2022年2023年2024年 -2000 2021年2022年2023年2024年 单位：元/吨 基差（宁夏） 基差（内蒙） 基差（广西） 基差（天津） 2024-04-26 -736 -716 -636 -356 2024-04-01 -410 -310 -120 -140 环比 -326 -406 -516 -216 单位：元/吨 基差（宁夏） 基差（内蒙） 基差（广西） 2024-04-26 -430 -630 -480 2024-04-01 -332 -432 -382 环比 -98 -198 -98 资料来源：mysteel,，光大期货研究所资料来源：mysteel,，光大期货研究所 图表：锰硅9-1价差变动走势图（单位：元/吨）图表：硅铁5-9价差变动走势图（单位：元/吨） 600 500 400 300 200 100 0 0102030405060708 -100 -200 -300 1909-20012009-21012109-2201 2209-23012309-24012409-2501 500 400 300 200 100 0 0102030405060708 -100 -200 -300 -400 1909-20012009-21012109-2201 2209-23012309-24012409-2501 资料来源：mysteel,，光大期货研究所资料来源：mysteel,，光大期货研究所 日期 9-1价差（元/吨） 锰硅 硅铁 2024-04-26 218 -22 2024-04-01 -40 -70 环比 258 48 图表：双硅价差（硅铁-硅锰）变动走势图（单位：元/吨） 6000 00 00 00 00 00 0 1月2日 0 2月1日 3月2日4月1日5月5日6月4日7月4日8月3日9月2日10月9日11月8日12月8日 50 40 30 20 10 -100 -2000 -3000 2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所 双硅价差（硅铁-硅锰）（元/吨） 2024-04-26 -718 2024-04-01 392 环比 -1,110 图表：硅锰生产成本变动走势图（单位：元/吨）图表：硅铁生产成本变动走势图（单位：元/吨） 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 5000 9000 8500 8000 7500 7000 6500 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 6000 硅锰：成本：北方大区（日）硅锰：成本：南方大区（日）硅锰：成本：内蒙古（日）硅锰：成本：宁夏（日） 硅锰：成本：广西（日）硅锰：成本：贵州（日） 硅铁：生产成本：甘肃（日）硅铁：生产成本：内蒙古（日）硅铁：生产成本：宁夏（日）硅铁：生产成本：青海（日）硅铁：生产成本：陕西（日） 日期 锰硅生产成本（元/吨） 北方大区 南方大区 广西 贵州 内蒙古 宁夏 2024-04-26 6857 7220 7447 7131 6824 6969 2024-04-01 5881 6377 6563 6269 5864 5939 环比 976 843 884 862 961 1030 日期 硅铁生产成本（元/吨） 甘肃 内蒙 宁夏 青海 陕西 2024-04-26 6476 6124.5 6267.5 6147.4 6236.5 2024-04-01 6407.5 5971.5 6184.5 6076.5 6247.5 环比 68.5 153 83 70.9 -11 资料来源：mysteel,，光大期货研究所资料来源：mysteel,，光大期货研究所 图表：硅锰生产利润变动走势图（单位：元/吨）图表：硅铁生产利润变动走势图（单位：元/吨） 8003500 000 500 000 500 000 00 0 2022-03 500 2022-06 2022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-03 6003 4002 2002 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 01 -2001 -4005 -600 -800- -1000 北方大区南方大区广西贵州内蒙古宁夏 -1000 甘肃内蒙古宁夏青海陕西 日期 锰硅生产利润（元/吨） 北方大区 南方大区 广西 贵州 内蒙古 宁夏 2024-04-26 -141.53 -683.28 -647.32 -430.93 -104.27 -269.09 2024-04-01 -123.29 -432.43 -593.18 -339.35 -83.74 -258.66 月环比 -18.24 -250.85 -54.14 -91.58 -20.53 -10.43 日期 硅铁生产利润（元/吨） 甘肃 内蒙 宁夏 青海 陕西 2024-04-26 -76 125.5 182.5 252.6 113.5 2024-04-01 -307.5 78.5 -34.5 23.5 -197.5 周环比 231.5 47 217 229.1 311 资料来源：mysteel,，光大期货研究所资料来源：mysteel,，光大期货研究所 图表：中国硅锰产量（周）（单位：万吨）图表：中国硅锰日均产量（单位：吨） 2640000 24 35000 22 2030000 1825000 16 14 12 10 1月1日2月18日4月1日5月15日7月8日8月28日10月23日12月16日 2020年2021年2022年2023年2024年 20000 15000 10000 2019-08-162020-08-162021-08-162022-08-162023-08-16 硅锰：日均产量：中国（周） 资料来源：mysteel,，光大期货研究所资料来源：mysteel,，光大期货研究所 160230 2024-03- 2024-04-26 日均产量（吨） 锰硅周产量（吨） 日期 图表：中国硅锰企业开工率（周）（单位：%）图表：内蒙古硅锰企业开工率（周）（单位：%）图表：贵州硅锰企业开工率（周）（单位：%） 100 80 80 60 60 40 40 20 1月1日