铁合金策略月报

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期研究见微知著 铁合金策略月报 2024年08月 铁合金：成本支撑减弱，终端需求不足 总结 锰硅：锰矿成本支撑下降，供需边际转弱，锰硅价格跌幅较大。锰矿价格持续下跌至成本线以下后，锰矿厂商集体发布挺价�明，锰矿价格获得短期支撑，但是月环比仍有较大降幅，成本端对锰硅价格的支撑减弱。供需层面来看，虽然最新一周锰硅生产企业开机率环比小幅下降，但仍位于历史同期高位，周产量为21.98万吨，环比下降2.77%，锰硅供应仍相对充裕，多排单生产为主，但是按照即期利润测算生产亏损幅度逐渐扩大。需求端来看，锰硅需求量当周值环比降幅较大，钢联数据显示，最新一周锰硅需求量当周值为12.47万吨，月环比下降5.62%，淡季周期内，粗钢产量当月值也在下降，终端需求不足。此外，偏高的锰硅仓单加有效预报数量也需持续关注。展望未来，高品氧化矿库存偏低，锰矿价格或得以支撑，但是锰硅供应高位，需求偏弱格局短期难改，库存端压力同样较大，预计短期锰硅价格仍震荡偏弱运行。关注后续锰矿价格走势。 硅铁：硅铁价格受黑色整体情绪影响，8月钢招价格预期下调，硅铁价格支撑较弱。近期市场多空因素交织，因此硅铁价格并未出现 明显下跌，多跟随黑色整体波动。供需层面来看，硅铁产量当周值仍然较高，最新一周数据显示，硅铁产量当周值为11.44万吨，月环比基本持平，位于历史同期高位水平，但是淡季周期内，合金需求量较少，钢联数据显示，最新一周硅铁需求量当周值为2.03万吨，月环比下降6.8%，供强需弱背景下，硅铁样本企业库存开始累积。临近8月，市场关注重心转向新一轮的钢招，目前市场普遍预计8月钢厂的硅铁招标价格会环比下降，进而拖累硅铁价格。此外，与锰硅相比，最近二者走势最大不同是成本端的波动幅度，硅铁成本端的降幅小于锰硅成本端降幅，硅铁即期生产利润也要好于锰硅。综合来看，我们认为未来硅铁价格走势要略好于锰硅，但同样承压运行为主。 关注：相关政策，成本扰动、需求表现。 图表：锰硅主力合约价格走势（单位：元/吨）图表：硅铁主力合约价格走势（单位：元/吨） 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 1月2日 1月14日 1月26日 2月7日 2月19日 3月2日 3月14日 3月26日 4月8日 4月20日 5月5日 5月17日 5月29日 6月10日 6月22日 7月4日 7月16日 7月28日 8月9日 8月21日 9月2日 9月14日 9月26日 10月15日 10月27日 11月8日 11月20日 12月2日 12月14日 12月26日 5000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 1月2日 1月14日 1月26日 2月7日 2月19日 3月2日 3月14日 3月26日 4月8日 4月20日 5月5日 5月17日 5月29日 6月10日 6月22日 7月4日 7月16日 7月28日 8月9日 8月21日 9月2日 9月14日 9月26日 10月15日 10月27日 11月8日 11月20日 12月2日 12月14日 12月26日 4000 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所资料来源：Ifind，光大期货研究所 日期 主力合约收盘价（元/吨） 锰硅 硅铁 2024-07-26 7,122 6,756 2024-06-28 7,628 6,890 月环比 -506 -134 涨跌幅 -6.63% -1.94% 图表：6517锰硅现货价格（单位：元/吨）图表：72号硅铁现货汇总价格（单位：元/吨） 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 内蒙广西天津江苏宁夏 甘肃内蒙古宁夏青海 单位：元/吨 内蒙古 广西 天津 江苏 宁夏 云南 2024-07-26 6750 6750 6800 6950 6650 6650 2024-06-27 7500 7500 7350 7500 7150 7400 月环比 -750 -750 -550 -550 -500 -750 单位：元/吨 甘肃 内蒙古 宁夏 青海 2024-07-26 6450 6450 6450 6450 2024-06-27 6700 6700 6700 6700 月环比 -250 -250 -250 -250 资料来源：mysteel,，光大期货研究所资料来源：mysteel,，光大期货研究所 图表：锰硅基差变动走势图（单位：元/吨）图表：硅铁基差变动走势图（单位：元/吨） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 SM2009基差SM2109基差SM2209基差SM2309基差SM2409基差 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 SF2109基差SF2209基差SF2309基差SF2409基差 -500091011120102030405060708 -1000 -1500 -2000 1000 0 -1000091011120102030405060708 -2000 资料来源：mysteel,，光大期货研究所资料来源：mysteel,，光大期货研究所 单位：元/吨 基差（宁夏） 基差（内蒙） 基差（广西） 基差（天津） 2024-07-26 -472 -372 -372 -322 2024-06-28 -762 -412 -362 -412 月环比 290 40 -10 90 单位：元/吨 基差（宁夏） 基差（内蒙） 基差（广西） 2024-07-26 -306 -306 -306 2024-06-28 -240 -240 -190 月环比 -66 -66 -116 图表：锰硅9-1价差变动走势图（单位：元/吨）图表：硅铁9-1价差变动走势图（单位：元/吨） 600 500 400 300 200 100 0 1909-20012009-21012109-2201 2209-23012309-24012409-2501 500 400 300 200 100 0 1909-20012009-21012109-2201 2209-23012309-24012409-2501 -1000102030405060708 -200 -300 -400 -100 01 02 03 04 05 06 07 08 -200 -300 -400 资料来源：mysteel,，光大期货研究所资料来源：mysteel,，光大期货研究所 日期 9-1价差（元/吨） 锰硅 硅铁 2024-07-26 -290 -58 2024-06-28 -234 -82 月环比 -56 24 图表：双硅价差（硅铁-硅锰）变动走势图（单位：元/吨） 6000 0 0 0 0 0 0 1月2日2月1日3月2日4月1日5月5日6月4日7月4日8月3日9月2日10月9日11月8日12月8日 0 0 500 400 300 200 100 -100 -200 -3000 2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所 双硅价差（硅铁-硅锰）（元/吨） 2024-07-26 -366 2024-06-28 -738 周环比 372 图表：硅锰生产成本变动走势图（单位：元/吨）图表：硅铁生产成本变动走势图（单位：元/吨） 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 5000 9000 8500 8000 7500 7000 6500 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 6000 北方大区南方大区内蒙古宁夏广西贵州甘肃内蒙古宁夏青海陕西 资料来源：mysteel,，光大期货研究所资料来源：mysteel,，光大期货研究所 日期 锰硅生产成本（元/吨） 北方大区 南方大区 广西 贵州 内蒙古 宁夏 2024-07-25 7200.8 7654.6 7856.3 7480.9 7142.7 7339.9 2024-06-28 7554.3 7983.2 8188.4 7831.9 7479.1 7750.1 月环比 -353.5 -328.6 -332.1 -351.0 -336.4 -410.2 涨跌幅 -4.7% -4.1% -4.1% -4.5% -4.5% -5.3% 日期 硅铁生产成本（元/吨） 甘肃 内蒙 宁夏 青海 陕西 2024-07-25 6494.5 6066 6166 6142 6244 2024-06-28 6538 6126 6386 6191 6304 月环比 -43.5 -60 -220 -49 -60 图表：硅锰生产利润变动走势图（单位：元/吨）图表：硅铁生产利润变动走势图（单位：元/吨） 15002000 00 00 0 2022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-05 500 10001500 50010 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 05 -500 -1000- -1500 北方大区南方大区广西贵州内蒙古宁夏 -1000 甘肃内蒙古宁夏青海陕西 日期 锰硅生产利润（元/吨） 北方大区 南方大区 广西 贵州 内蒙古 宁夏 2024-07-25 -509.83 -911.54 -1106.32 -830.92 -392.68 -789.85 2024-06-28 -185.16 -541.78 -688.43 -431.94 -29.12 -650.05 同比 -324.67 -369.76 -417.89 -398.98 -363.56 -139.80 日期 硅铁生产利润（元/吨） 甘肃 内蒙 宁夏 青海 陕西 2024-07-25 -39 224 284 319 106 2024-06-28 162 574 264 509 296 月环比 -201 -350 20 -190 -190 资料来源：mysteel,，光大期货研究所资料来源：mysteel,，光大期货研究所 图表：中国硅锰产量（周）（单位：万吨）图表：中国硅锰日均产量（单位：吨） 26 24 22 20 18 16 14 12