铁合金策略月报

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期研究见微知著 铁合金策略月报 2024年11月 铁合金：基本面支撑有限，关注市场情绪波动 总结 锰硅：供应增加，需求下降，基本面支撑有限，关注市场情绪变化。下周重要会议即将召开，目前市场目光主要聚焦于此，关注会议结果与当前市场预期的强弱对比。基本面来看，北方大区锰硅生产即期利润仍然为正，南方大区虽较上月环比增加，但仍然亏损，10月锰硅产量较9月有明显回升，主要增量来自于北方大区，部分企业检修结束恢复生产，西南地区开工率整体偏低，锰硅供应端压力在逐渐增加需求端，“金九银十”传统需求旺季已经过去，锰硅需求量当周值结束自8月末以来的持续回升状态，钢联数据显示，截止11月1日当周，锰硅需求量当周值为12.7万吨，周环比下降2%，这是时隔两个多月的首次下降，市场对未来需求持谨慎乐观态度，静待11月钢招情况。库存端的压力仍然不容忽视，锰硅仓单因有效期原因全部注销，截止10月31日，锰硅仓单28938张，有效预报12303张，合计约20.6万吨，63家样本企业库存约20.4万吨。成本端，锰矿价格仍较为稳定，在港口锰矿库存已经累积到近年来同期高位水平的情况下，预计锰矿价格难有有效上调。综合来看，当前锰硅基本面的支撑相对有限，预期端的变化或者近期主要影响因素，预计短期锰硅价格震荡运行为主，关注下周重要会议。 硅铁：供需差逐渐扩大，基本面支撑有限，关注市场情绪变化。数据端来看，硅铁的供需差有逐渐扩大迹象，10月硅铁产量当周值维 持在近年来同期高位水平，内蒙古、宁夏硅铁生产即期利润为正，预计短期难有大幅减产，供应端压力仍在。需求端来看，硅铁需求量与锰硅需求变动情况相似，结束了自8月下旬以来的周环比上涨的状态，钢联数据显示，截止11月1日硅铁需求当周值2.1万吨，周环比下降1.93%，硅铁供需差有逐渐扩大趋势。库存端端来看，目前仍相对健康，无论是从样本企业库存、仓单数量和实地走访来看，硅铁库存均处于正常区间，硅铁库存压力小于锰硅。成本端来看，本周硅铁生产主要原材料之一兰炭小料先涨后降，整体相对稳定，成本端扰动有限。综合来看，硅铁基本面对价格的支撑同样有限，预计短期硅铁价格跟随黑色波动为主，关注下周重要会议。 图表：锰硅主力合约价格走势（单位：元/吨）图表：硅铁主力合约价格走势（单位：元/吨） 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所资料来源：Ifind，光大期货研究所 日期 主力合约收盘价（元/吨） 锰硅 硅铁 2024-10-31 6,398 6,560 2024-09-30 6,658 6,794 月环比 -260 -234 涨跌幅 -3.91% -3.44% 图表：6517锰硅现货价格（单位：元/吨）图表：72号硅铁现货汇总价格（单位：元/吨） 95008000 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 7500 7000 6500 6000 55005500 内蒙广西天津江苏宁夏甘肃内蒙古宁夏青海 资料来源：mysteel，光大期货研究所资料来源：mysteel，光大期货研究所 单位：元/吨 内蒙古 广西 天津 江苏 宁夏 云南 2024-11-01 6000 6100 6130 6230 5900 6000 2024-09-30 6200 6200 6400 6500 6150 6130 月环比 -200 -100 -270 -270 -250 -130 单位：元/吨 甘肃 内蒙古 宁夏 青海 2024-11-01 6150 6100 6150 6100 2024-09-30 6150 6250 6300 6150 月环比 0 -150 -150 -50 图表：锰硅基差变动走势图（单位：元/吨）图表：硅铁基差变动走势图（单位：元/吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 010203040506070809101112 SM2201基差SM2301基差SM2401基差SM2501基差 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 010203040506070809101112 SF2201基差SF2301基差SF2401基差SF2501基差 单位：元/吨 SM2501基差 SM2505基差 2024-10-31 -318 -402 2024-09-30 -458 -506 环比 140 104 单位：元/吨 SF2501基差 SF2505基差 2024-10-31 -310 -360 2024-09-30 -444 -454 环比 134 94 资料来源：mysteel，光大期货研究所资料来源：mysteel，光大期货研究所 图表：锰硅1-5价差变动走势图（单位：元/吨）图表：硅铁1-5价差变动走势图（单位：元/吨） 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 05 06 07 08 09 10 11 12 05 06 07 08 09 10 11 12 2101-21052201-22052301-23052401-24052501-2505 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2001-20052101-21052201-2205 2301-23052401-24052501-2505 资料来源：mysteel，光大期货研究所资料来源：mysteel，光大期货研究所 图表：双硅价差（硅铁-硅锰）变动走势图（单位：元/吨） 6000 0 0 0 0 0 0 1月2日 0 2月1日 3月3日4月2日5月6日6月5日7月5日8月4日9月3日10月10日11月9日12月9日 0 500 400 300 200 100 -100 -200 -3000 2021年2022年2023年2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所 双硅价差（硅铁-硅锰）（元/吨） 2024-10-31 162 2024-09-30 136 环比 26 图表：硅锰生产成本变动走势图（单位：元/吨）图表：硅铁生产成本变动走势图（单位：元/吨） 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 5000 9000 8500 8000 7500 7000 6500 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 6000 硅锰：成本：北方大区（日）硅锰：成本：南方大区（日）硅锰：成本：内蒙古（日）硅锰：成本：宁夏（日） 硅锰：成本：广西（日）硅锰：成本：贵州（日） 硅铁：生产成本：甘肃（日）硅铁：生产成本：内蒙古（日）硅铁：生产成本：宁夏（日）硅铁：生产成本：青海（日）硅铁：生产成本：陕西（日） 日期 锰硅生产成本（元/吨） 北方大区 南方大区 广西 贵州 内蒙古 宁夏 2024-10-31 6017.2 6694.9 6905.2 6575.0 5952.2 6173.7 2024-09-30 6027.9 6677.4 6894.1 6554.3 5960.0 6184.8 环比 -10.7 17.5 11.1 20.7 -7.8 -11.0 日期 硅铁生产成本（元/吨） 甘肃 内蒙 宁夏 青海 陕西 2024-10-31 6459.5 6058.5 6114.5 6153.5 6322.5 2024-09-30 6433 6184 6200 6074 6288 月环比 26.5 -125.5 -85.5 79.5 34.5 资料来源：mysteel，光大期货研究所资料来源：mysteel，光大期货研究所 图表：硅锰生产利润变动走势图（单位：元/吨）图表：硅铁生产利润变动走势图（单位：元/吨） 15002000 00 00 0 2022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-09 500 10001500 50010 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 05 -500 -1000- -1500 北方大区南方大区广西贵州内蒙古宁夏 -1000 甘肃内蒙古宁夏青海陕西 日期 锰硅生产利润（元/吨） 北方大区 南方大区 广西 贵州 内蒙古 宁夏 2024-10-31 37.91 -576.99 -755.18 -474.97 127.85 -173.74 2024-09-30 156.98 -809.53 -694.07 -404.27 240.02 -34.77 环比 -119.08 232.54 -61.11 -70.70 -112.17 -138.97 日期 硅铁生产利润（元/吨） 甘肃 内蒙 宁夏 青海 陕西 2024-10-31 -259.5 91.5 85.5 -3.5 -222.5 2024-09-30 -283 66 100 76 -38 月环比 23.5 25.5 -14.5 -79.5 -184.5 资料来源：mysteel，光大期货研究所资料来源：mysteel，光大期货研究所 图表：中国硅锰产量（周）（单位：万吨）图表：中国硅锰日均产量（单位：吨） 2640000 24 35000 22 2030000 1825000 16 14 12 10 1月1日2月26日4月14日5月26日7月7日8月18日9月29日11月13日 2020年2021年2022年2023年2024年 20000 15000 10000 2020-02-072021-02-072022-02-072023-02-072024-02-07 硅锰：日均产量：中国（周） 资料来源：mysteel，光大期货研究所资料来源：mysteel，光大期货研究所 190400 2024-10- 2024-11-01 日均产量（吨） 锰硅周产量（吨） 日期 图表：中国硅锰企业开工率（周）（单位：%）图表：内蒙古硅锰企业开工率（周）（单位：%）图表：贵州硅锰企业开工率（周）（单位：%） 80 60 40 20 1月1日3月17日5月26日8月4日10月15日