2024年半年报点评：24H1公司盈利同比下滑，电池新增产能将逐步释放

2024年9月2日 公司研究 24H1公司盈利同比下滑，电池新增产能将逐步释放 ——普利特（002324.SZ））2024年半年报点评 要点 事件：公司发布2024年半年报。2024年H1，公司实现营业收入37.50亿元，同比减少7.34%；实现归母净利润1.44亿元，同比减少28.47%。2024年Q2，单季实现营业收入18.02亿元，同比减少15.71%，环比减少7.44%；实现归母净利润0.66亿元，同比减少32.95%，环比减少16.44%。 24H1公司盈利同比下滑，毛利率同比持平。改性塑料业务方面，24H1公司通用改性材料类、工程改性材料类产品分别实现营收16.20、7.58亿元，同比分别变动+13.79%、-3.09%，毛利率分别为15.70%、26.30%，同比分别变动0.0、 +0.1pct。新能源电池业务方面，24H1公司三元圆柱锂离子电池、磷酸铁锂锂离子电池、聚合物软包锂离子电池、镍系电池分别实现营收5.52、2.83、0.01、0.11亿元，同比分别变动+58.82%、-71.60%、-25.29%、+0.68%，毛利率分别为1.35%、2.50%、56.56%、-6.38%，同比分别下降15.55、7.82、9.89、31.29pct。费用率方面，24H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.71% 2.82%、5.84%、1.09%，同比分别变动+0.57、+0.58、+0.71、+0.09pct。 新能源电池新增产能将逐步释放，持续加大钠离子电池研发投入力度。海四达电源是国内领先的新能源企业，公司目前拥有三元圆柱锂电池产能2.83GWh/年、方形磷酸铁锂电池产能1.19GWh/年、钠/锂离子电池共线产能1.3GWh/年，在建电池产能共10GWh/年，可兼容生产钠/锂离子电池，具有良好柔性生产能力，启东基地将于2024年三季度投产、珠海基地将于2024年四季度投产。此外，公司自22年开始布局钠离子电池产业，已经成功研制出1.3Ah-20AH容量5个规格圆柱钠电产品以及70Ah-240AH容量7个规格方形钠电产品，可应用于便携式储能、通信储能、电动叉车、高尔夫球车、三轮车等领域。 改性材料行业的龙头地位稳固，持续优化全球供应链布局。公司深耕改性复合材料行业三十多年，已成为改性材料行业的龙头企业，拥有上海青浦、上海金山、浙江嘉兴、重庆铜梁、广东佛山、美国南卡州共6大新材料生产制造基地，已建 产能43万吨，在建产能20万吨，其中在天津投资建设华北普利特低碳高分子 复合材料智能化制造基地，项目年产能预计不低于12万吨，通过环保回收材料 实现的年产能将不低于3万吨，预计25年中期实现投产。此外，公司在墨西哥泰国分别开始筹建生产基地，持续优化全球供应链布局。 盈利预测、估值与评级：由于电池单品价格的整体回落态势仍将持续，我们下调公司24-25年盈利预测，新增26年的盈利预测。预计24-26年公司归母净利润分别为3.01（下调63.2%）/3.33（下调67.1%）/4.43亿元，我们看好公司海四达产能提高和释放以及储能业务量的快速提升，维持“增持”评级。 风险提示：产能建设不及预期，下游需求不及预期，产品及原材料价格波动风险。 公司盈利预测与估值简表 指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 6,758 8,709 8,737 10,089 13,007 营业收入增长率 38.76% 28.87% 0.32% 15.46% 28.93% 净利润（百万元） 202 468 301 333 443 净利润增长率 750.99% 131.76% -35.68% 10.62% 32.94% EPS（元） 0.20 0.42 0.27 0.30 0.40 ROE（归属母公司)（摊薄） 7.12% 10.85% 6.60% 6.92% 8.56% P/E 39 18 29 26 19 P/B 2.8 2.0 1.9 1.8 1.7 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024-08-30，注：2022年公司总股本为10.17亿股，2023年公司总股本为11.1415亿股，2024年及以后公司总股本为11.1404亿股。 增持（维持） 当前价：7.71元 作者分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：周家诺 执业证书编号：S0930523070007021-52523675 zhoujianuo@ebscn.com 分析师：胡星月 执业证书编号：S0930524070016010-56513142 huxingyue@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股)11.14 总市值(亿元)：85.89 一年最低/最高(元)：7.01/15.29近3月换手率：31.65% 股价相对走势 10% -5% -19% -34% -48% 08/2312/2303/2406/24 普利特沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -3.31 -13.98 -26.59 绝对 -5.17 -21.43 -40.30 资料来源：Wind 相关研报海四达拟引入产业战略投资者，LCP薄膜+储能增量可期——普利特（002324.SZ）跟踪报告 （2023-11-27） 普利特（002324.SZ） 利润表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 资产负债表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 6,758 8,709 8,737 10,089 13,007 总资产 8,608 11,907 10,589 11,193 12,513 营业成本 5,800 7,272 7,509 8,625 11,108 货币资金 379 1,437 612 706 911 折旧和摊销 131 211 233 239 245 交易性金融资产 32 32 32 32 32 税金及附加 28 44 44 51 66 应收账款 2,663 3,570 3,310 3,822 4,558 销售费用 69 114 114 132 170 应收票据 256 337 338 391 504 管理费用 192 239 240 277 357 其他应收款（合计） 21 27 27 31 40 研发费用 358 514 516 596 768 存货 1,767 1,824 1,773 1,793 2,118 财务费用 66 89 94 127 157 其他流动资产 269 415 415 415 415 投资收益 -5 -5 0 0 0 流动资产合计 5,564 7,871 6,743 7,462 8,926 营业利润 210 496 359 397 526 其他权益工具 0 0 0 0 0 利润总额 209 496 359 397 526 长期股权投资 42 62 62 62 62 所得税 -7 23 54 60 79 固定资产 1,586 2,104 1,985 1,855 1,716 净利润 217 473 305 337 447 在建工程 437 268 253 242 234 少数股东损益 14 5 4 4 4 无形资产 367 350 343 336 329 归属母公司净利润 202 468 301 333 443 商誉 433 417 417 417 417 EPS(元) 0.20 0.42 0.27 0.30 0.40 其他非流动资产 30 643 643 643 643 非流动资产合计 3,045 4,037 3,846 3,732 3,587 现金流量表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总负债 5,500 7,266 5,698 6,042 6,998 经营活动现金流 -112 836 944 496 516 短期借款 2,301 2,611 925 702 582 净利润202468301333443 应付账款1,0281,7151,7712,0342,619 折旧摊销 131 211 233 239 245 应付票据 391 841 868 997 1,285 净营运资金增加 808 320 -310 302 538 预收账款 0 0 0 0 0 其他 -1,253 -163 720 -378 -711 其他流动负债 18 0 0 0 0 投资活动产生现金流 -986 -1,326 -83 -125 -100 流动负债合计 4,553 6,085 4,409 4,602 5,409 净资本支出 -118 -967 -100 -100 -100 长期借款 829 1,052 1,202 1,352 1,502 长期投资变化 42 62 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 0 其他资产变化 -910 -421 17 -25 0 其他非流动负债 61 55 55 55 55 融资活动现金流 921 1,122 -1,686 -277 -212 非流动负债合计 947 1,180 1,289 1,439 1,589 股本变化 3 97 0 0 0 股东权益 3,108 4,641 4,891 5,152 5,515 债务净变化 1,909 689 -1,536 -74 30 股本 1,017 1,114 1,114 1,114 1,114 无息负债变化 1,592 1,077 -31 417 927 公积金 442 1,427 1,457 1,491 1,535 净现金流 -172 632 -825 95 204 未分配利润 1,430 1,820 2,035 2,259 2,573 归属母公司权益 2,839 4,316 4,562 4,819 5,177 少数股东权益 269 325 329 333 337 盈利能力（%） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 费用率 2022 2023 2024E 2025E 2026E 毛利率 14.2% 16.5% 14.1% 14.5% 14.6% 销售费用率 1.02% 1.31% 1.31% 1.31% 1.31% EBITDA率 7.5% 10.7% 7.7% 7.8% 7.5% 管理费用率 2.83% 2.74% 2.74% 2.74% 2.74% EBIT率 5.5% 8.2% 5.0% 5.5% 5.6% 财务费用率 0.97% 1.02% 1.08% 1.26% 1.21% 税前净利润率 3.1% 5.7% 4.1% 3.9% 4.0% 研发费用率 5.29% 5.90% 5.90% 5.90% 5.90% 归母净利润率 3.0% 5.4% 3.4% 3.3% 3.4% 所得税率 -4% 5% 15% 15% 15% ROA 2.5% 4.0% 2.9% 3.0% 3.6% ROE（摊薄） 7.1% 10.9% 6.6% 6.9% 8.6% 每股指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 经营性ROIC 6.1% 9.1% 5.2% 6.4% 8.0% 每股红利 0.05 0.05 0.07 0.08 0.10 每股经营现金流 -0.11 0.75 0.85 0.45 0.46 偿债能力 2022 2023 2024E 2025E 2026E 每股净资产 2.80 3.87 4.09 4.33 4.65 资产负债率 64% 61% 54% 54% 56% 每股销售收入 6.66 7.82 7.84 9.06 11.68 流动比率 1.22 1.29 1.53 1.62 1.65 速动比率 0.83 0.99 1.13 1.23 1.26 估值指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 归母权益/有息债务 0.89 1.1