2024年半年报点评：24H1收入盈利稳定增长，资本开支大幅下滑

中国移动（600941.SH）2024年半年报点评 24H1收入盈利稳定增长，资本开支大幅下滑2024年08月11日 事件。公司披露2024年半年报，期间共实现营业收入5467.44亿元，同比增长3.02%，实现扣非净利润730.38亿元，同比增长4.60%。2024Q2公司实现营业收入2830.37亿元，同比增长1.09%，实现扣非净利润469.38亿元，同比增长2.67%。同日公告，向全体股东派发截至2024年6月30日止六个月之中期股息每股2.60港元（含税），同比增长7.0%，A股股息以人民币支付。 24H1公司收入规模与盈利能力稳定增长，研发支出增长基础上实现资本开支下滑。公司实现主营业务收入4635.89亿元，同比增长2.5%，其中个人市场实现收入2551.79亿元，同比下降1.6%，主营占比55.0%；家庭市场实现收入 698.35亿元，同比增长7.5%，主营占比15.1%；政企市场实现收入1119.69亿元，同比增长7.3%，主营占比24.2%；新兴市场实现收入266.06亿元，同比13.02%，主营占比5.7%。政企市场收入中，公司实现移动云收入504亿元，同比增长19.3%，在全行业公开招标市场中标份额实现18.4%，相比去年年末增加4.1pct。24H1期间，公司产生研发支出119.71亿元，同比增长41%，同期公司资本开支完成640亿元，占全年计划资本开支36.99%，相比去年同期资本开支下降27.2%，现金购建固定无形长期资产支出为734.60亿元，同比下降7.8%。同期公司经营性现金流实现1313.77亿元，相比去年同期下降291.48亿元，收现比为96.11%，相比去年同期减少0.21pct。 C端移动用户突破10亿，布局新质生产力业务。当前公司移动用户渗透率较高背景下，24Q2末期公司移动用户实现10.00亿户，环比24Q1末增长1.5%，其中5G网络客户数为5.14亿户，占比51.4%，环比24Q1末增长5.3%。24H1公司移动ARPU值为51元/户/月，同比23H1下降2.7%。同期公司有限宽带客户数为3.09亿户，同比增长7.9%，其中家庭宽带用户数为2.72亿户，同比增长6.8%；当期公司家庭综合ARPU值为43.4元/户/月，同比增长0.2%。24H1公司政企客户数为3038万户，同比增加25%，B端用户数逆势增长。根据中国移动，24H1公司已经累计开通5G基站229万站，上半年新增35.1万站，已在超280个城市推进5G-A（5.5G）商用部署。中国移动业绩会上表示，该公司京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝等区域首批13个智算中心节点已经投产，同时建成全球首个规模最大、覆盖最广的400G全光骨干网，已全面实现基于IPv6的骨干网络智能化。 投资建议：我们预计公司2024/2025/2026年分别实现归母净利润 1405.94/1522.26/1684.69亿元，对应PE16/14/13倍，维持“推荐”评级。 风险提示：公司资本开支下降不及预期，C端用户渗透率提升下降。 推荐维持评级 当前价格：102.00元 分析师马天诣 执业证书：S0100521100003 邮箱：matianyi@mszq.com 分析师马佳伟 执业证书：S0100522090004 邮箱：majiawei@mszq.com 分析师杨东谕 执业证书：S0100523080001 邮箱：yangdongyu@mszq.com 相关研究 1.中国移动（600941.SH）2024年一季报点评：24Q1扣非净利环比同比改善，重点发展新质生产力-2024/04/25 2.中国移动（600941.SH）2023年年报点评个人和家庭用户ARPU值提升，24-26年股东分红目标提至75%-2024/03/23 3.中国移动（600941.SH）2023年三季报点评：DICT业务增长动力足，实控人增持持续推进-2023/10/21 4.中国移动（600941.SH）2023年半年报点评：云业务增速显著，算力底座持续夯实-2023/08/13 5.中国移动（600941.SH）2022年年报点评资本开支即将进入下行阶段，经营质量有望持续提升-2023/03/25 盈利预测与财务指标项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,009,309 1,091,556 1,185,555 1,288,752 增长率（%） 7.7 8.1 8.6 8.7 归属母公司股东净利润（百万元） 131,766 140,594 152,226 168,469 增长率（%） 5.0 6.7 8.3 10.7 每股收益（元） 6.14 6.55 7.10 7.85 PE 17 16 14 13 PB 1.7 1.6 1.5 1.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年8月9日收盘价） 主要财务指标2023A2024E2025E2026E 利润表（百万元）2023A2024E2025E2026E 公司财务报表数据预测汇总 营业总收入 1,009,3091,091,5561,185,5551,288,752 成长能力（%） 营业成本 724,358 777,653 846,104 922,199 营业收入增长率 7.69 8.15 8.61 8.70 营业税金及附加 3,071 3,111 3,379 3,673 EBIT增长率 3.65 14.36 8.43 9.65 销售费用 52,477 55,669 60,463 64,438 净利润增长率 5.03 6.70 8.27 10.67 管理费用 56,025 60,581 66,391 72,170 盈利能力（%） 研发费用 28,711 28,926 29,639 29,384 毛利率 28.23 28.76 28.63 28.44 EBIT 142,714 163,209 176,967 194,050 净利润率 13.06 12.88 12.84 13.07 财务费用 -3,457 -3,682 -3,881 -6,609 总资产收益率ROA 6.73 6.97 7.13 7.60 资产减值损失 -568 -646 -702 -766 净资产收益率ROE 10.09 10.38 10.46 11.16 投资收益 9,886 13,099 14,227 15,465 偿债能力 营业利润 168,117 179,345 194,372 215,358 流动比率 0.89 1.02 1.26 1.40 营业外收支 2,414 2,300 2,300 2,300 速动比率 0.78 0.90 1.13 1.26 利润总额 170,531 181,645 196,672 217,658 现金比率 0.32 0.39 0.61 0.74 所得税 38,596 40,870 44,251 48,973 资产负债率（%） 33.04 32.69 31.58 31.72 净利润 131,935 140,775 152,421 168,685 经营效率 归属于母公司净利润 131,766 140,594 152,226 168,469 应收账款周转天数 17.41 18.40 17.96 17.95 EBITDA 349,846 372,204 388,755 407,234 存货周转天数 5.89 5.62 5.45 5.44 总资产周转率 0.52 0.55 0.57 0.59 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 178,772 225,279 354,380 452,151 每股收益 6.14 6.55 7.10 7.85 应收账款及票据 56,086 58,003 62,998 68,482 每股净资产 60.91 63.13 67.85 70.38 预付款项 7,516 8,069 12,692 13,833 每股经营现金流 14.16 15.66 15.94 17.36 存货 12,026 12,265 13,345 14,545 每股股利 4.41 2.38 5.32 5.89 其他流动资产 243,704 278,163 291,517 309,258 估值分析 流动资产合计 498,104 581,780 734,932 858,269 PE 17 16 14 13 长期股权投资 181,715 181,715 181,715 181,715 PB 1.7 1.6 1.5 1.4 固定资产 714,663 716,917 697,753 667,880 EV/EBITDA 6.03 5.67 5.43 5.18 无形资产 47,597 47,597 47,597 47,597 股息收益率（%） 4.32 2.33 5.22 5.78 非流动资产合计 资产合计 1,459,2531,436,7251,398,9371,359,752 1,957,3572,018,5052,133,8692,218,021 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 131,935 140,775 152,421 168,685 短期借款0000 应付账款及票据323,976328,343336,091353,510 其他流动负债234,589242,480248,701260,920折旧和摊销207,132208,994211,788213,185 流动负债合计558,565570,822584,793614,429 营运资金变动-15,181-13,518-21,651-8,509 长期借款0000经营活动现金流303,780335,902341,852372,426 其他长期负债88,10789,02089,02089,020 资本开支-180,510-171,700-171,700-171,700 非流动负债合计88,10789,02089,02089,020投资-35,826-24,57900 负债合计646,672 659,842 673,813 703,449 投资活动现金流 -205,699 -190,831 -157,473 -156,235 股本455,001 455,001 455,001 455,001 股权募资 1,395 0 0 0 少数股东权益4,253 4,433 4,629 4,845 债务募资 0 -1,718 0 0 股东权益合计 1,310,6851,358,6631,460,0561,514,572 筹资活动现金流 -123,843 -98,563 -55,278 -118,420 负债和股东权益合计 1,957,3572,018,5052,133,8692,218,021 现金净流量 -25,547 46,507 129,101 97,771 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-