有色（铝、氧化铝）周报：关注沪铝两万关口强弱分水岭 氧化铝围绕现货价格震荡

研究咨询部 关注沪铝两万关口强弱分水岭氧化铝围绕现货价格震荡 ——国信期货有色（铝、氧化铝）周报 2024年9月1日 研究咨询部 目录 CONTENTS 1行情回顾 2基本面分析 3后市展望 研究咨询部 Part1 第一部分 行情回顾 1.1行情概览 研究咨询部 宏观面：数据显示，美国核心PCE物价指数较上月上涨了0.2%，同比上涨2.6%。经通胀调整后的消费者支出增长0.4%，较上月有所回升。数据巩固了市场对美联储9月小幅降息25个基点的判断，根据芝商所的FedWatch工具，9月降息25基点的可能性已接近70%，数据公布前这一数字为67.5%。 重要消息：根据上海期货交易所相关文件通知，铅、镍、锡和氧化铝期权将于2024年9月2日（周一）起上市交易。 供给端：据SMM数据，截至8月29日，全国氧化铝周度开工率为84.98%，与前一周持平。近期，四川省内持续高温，省内多个行业被要求错峰生产，但电解铝行业暂未受到影响，产能保持正常运行。另外，周内内蒙古某铝厂电解槽发生爆炸，但未对产量造成影响。总体来看，电解铝供应量稳定在较高水平。 研究咨询部 1.1行情概览 现货：据SMM数据，截至8月29日，国产氧化铝现货均价为3921元/吨，较前一周上涨14元/吨，现货贴水。截至8月30日，长江有色市场铝（A00）平均价为19630元/吨，较8月23日下降70元/吨。 需求端：下游方面，据SMM数据，本周国内铝下游加工龙头企业开工率为62.1%，较前一周上涨0.1%。其中，铝线缆开工率有所上涨，其他板块持稳。据SMM数据显示，2024年6月国内铝加工行业综合PMI指数录得41.6，位于荣枯线以下。据SMM数据显示，2024年6月国内铝加工行业综合PMI指数录得41.6，位于荣枯线以下。 成本端：据SMM数据显示，截至8月29日，中国电解铝冶炼成本约为17693元/吨，较前一周上涨约30元/吨，周内铝价稍有回调，行业平均利润较前一周收窄200元/吨左右至1800元/吨附近。 库存端：据SMM数据，截至8月29日，铝锭库存为81.1万吨，较8月22日增加0.8万吨，铝棒库存为11.01万吨，较8月22日降低0.06万吨。铝锭库存依然偏高，前期连续两周去库带来的短暂利多效应再度被削弱。截至2024年8月30日，上海期货交易所电解铝仓单库存为200081吨，较上一周减少847吨。8月23日-8月29日，LME库存减少14200吨至850325吨。 研究咨询部 1.1行情概览 整体上来说，本周初在宏观情绪的提振下，有色板块整体偏强，但随着利多情绪逐渐消化，产业基本面暂未形成利多共振，逐渐出现反弹乏力的情况。周内，沪铝震荡偏强，氧化铝依然围绕现货价格震荡。 展望后市，氧化铝方面，现货流通依然偏紧，且在刚需补库的需求下，现货价格出现一定上涨，一定程度上抬高了氧化铝价格支撑。下游需求端维持稳定，现实基本面仍对价格有较强支撑。而基于未来的供应增量，市场也存在一定看空预期。多空博弈之下，氧化铝预计继续围绕现货震荡，可关注合约月间价差带来的机会。 铝方面，电解铝产能运行率稳定维持在95%以上的较高水平，且当前的高供应能力预计能够维持至10月云南进入枯水期前。需求端来看，多数板块预期需求回暖，但现实依然偏弱，库存端去库压力大，目前也难以对铝价提供利多动力。整体来看，目前宏观与产业基本面难以形成利多共振，沪铝在20000元/吨关口遇到阻力，或二次探底确认支撑。等待需求端出现更为明显的向好转折点，建议关注市场资金动向，建议投资者面对短期反弹谨防回摆风险。 1.1盘面行情回顾：沪铝震荡偏强 研究咨询部 8月26日-8月30日，沪铝震荡偏强，沪铝主力合约收于19850元/吨，较前一周上涨0.28%；伦铝震荡偏强，截至8月2日下午收盘，LME铝期货暂报2488.5美元/吨。 沪铝主力合约日K线图伦铝（电子盘）日K线图 研究咨询部 1.1盘面行情回顾：氧化铝震荡偏强 8月26日-8月30日，氧化铝期货震荡偏强，主力合约收于3992元/吨，较前一周上涨1.66%。 氧化铝主力合约日K线图 研究咨询部 1.2行情回顾：价格走势、升贴水 •本周沪铝主力合约震荡偏强，本周现货市场铝价震荡下跌，现货贴水扩大。 •伦铝周内震荡下跌，现货贴水。 长江铝升贴水(10:20:00)-平均价铝:主力合约:收盘价长江铝A00-平均价 23000 22500 22000 21500 21000 20500 20000 19500 19000 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 2024/7/1 2024/8/1 18500 200 LME电子盘:铝:收盘价(15:00) LME:铝:现货价 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 150 100 50 0 -50 -100 -150 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 2024/7/1 2024/8/1 -200 1.3行情回顾：交易所库存情况 研究咨询部 截至2024年8月30日，上海期货交易所电解铝仓单库存为200081吨，较上一周减少847吨。8月23日-8月29日，LME库存减少14200吨至850325吨。 数据来源：SMM、国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 10 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 SHFE周库存:铝:总:本周库存期货 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 2024/7/1 1200000 1000000 2024/8/1 800000 600000 400000 200000 0 2023-01-31 2023-02-28 2023-03-31 伦敦金属交易所分国别铝锭库存：欧洲合计伦敦金属交易所分国别铝锭库存：美洲合计伦敦金属交易所分国别铝锭库存：亚洲合计 2023-04-30 2023-05-31 2023-06-30 2023-07-31 2023-08-31 2023-09-30 2023-10-31 2023-11-30 2023-12-31 2024-01-31 2024-02-29 2024-03-31 2024-04-30 2024-05-31 2024-06-30 2024-07-31 研究咨询部 Part2 第二部分 基本面分析 2.1氧化铝：周内现货均价上涨 研究咨询部 据SMM数据，截至8月29日，国产氧化铝现货均价为3921元/吨，较前一周上涨14元/吨，现货贴水。据调研了解，山东地区因设备检修出现长单提货不畅的情况，氧化铝厂内库存偏低。本周现货市场活跃度有所提升，下游铝厂出于刚需补库的需求，询价增多，但由于现货流通偏紧及远期供应增加的预期，上下游的博弈僵持依旧存在。 SMM氧化铝指数对当月升贴水（右轴）SMM氧化铝指数-平均价氧化铝期货当月11点30分最新成交价 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 0 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2024/04 2024/05 2024/06 2024/07 2024/08 -500 数据来源：SMM、国信期货 研究咨询部 2.1氧化铝：周度开工率持平 氧化铝周度开工率（%） 全国山东山西广西河南 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 2024-04-18 2024-04-25 2024-05-02 2024-05-09 2024-05-16 2024-05-23 2024-05-30 2024-06-06 2024-06-13 2024-06-20 2024-06-27 2024-07-04 2024-07-11 2024-07-18 2024-07-25 2024-08-01 2024-08-08 2024-08-15 2024-08-22 2024-08-29 50 据SMM数据，截至8月29日，全国氧化铝周度开工率为84.98%，与前一周持平。高利润下，氧化铝产能复产积极，内蒙古50万吨产能已投料生产，产量将在9月有所体现。目前来看，三季度内，氧化铝产能运行率已趋近饱和，且部分设备因长期运行，存在停产检修需求，仍会造成阶段内产量的减少，远期四季度还将有一定产能投产。整体来说，四季度前，氧化铝供应或将呈现出易减难增的状态，四季度供应增加的预期对氧化铝远期价格形成一定压制。 数据来源：SMM、国信期货 2.1氧化铝：进口盈利窗口关闭 研究咨询部 据SMM数据，截至8月29日西澳FOB氧化铝价格为521美元/吨，与前一周持平，进口盈利窗口维持关闭状态，本周国产氧化铝现货价格有所上涨，进口亏损小幅收窄至580元/吨左右。海外氧化铝仍处于供应偏紧，价格较高的状态，国内氧化铝仍存在出口机会。 氧化铝价格变化（元/吨） 氧化铝进口盈亏变化（元/吨） 氧化铝(连云港)-平均价氧化铝(鲅鱼圈)-平均价 澳洲氧化铝FOB-平均价（右轴） 4100 3900 3700 3500 3300 3100 2900 2700 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 2024/3 2024/4 2024/5 2024/6 2024/7 2024/8 2500 600 500 400 300 200 100 0 氧化铝进口盈亏（右轴）SMM氧化铝价格指数 4100 3900 3700 3500 3300 3100 2900 2700 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 2024/3 2024/4 2024/5 2024/6 2024/7 2024/8 2500 200 0 -200 -400 -600 -800 数据来源：SMM、国信期货 2.1氧化铝：周内成本小幅下降 研究咨询部 成本端而言，据SMM数据，截至8月23日，氧化铝完全平均成本约为2860元/吨，较前一周下降5元/吨，行业平均利润维持在1000元/吨以上，行业利润继续维持在较高水平，周内矿石成本稍有下降。 氧化铝成本及利润变化（元/吨） 利润（右轴）氧化铝_完全成本氧化铝_矿石成本氧化铝_烧碱成本SMM氧化铝指数-平均价 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2021/1/1 2021/3/1 2021/5/1 2021/7/1 2021/9/1 2021/11/1