8月行情回顾
8月双焦市场下跌，主要因钢厂亏损扩大检修导致铁水下滑引发负反馈。8月中旬焦煤跌至蒙煤长协成本后，宏观转向，双焦企稳反弹。
双焦8月观点回顾
- 焦炭：8月供需差收敛，盘面破位下跌，钢厂首轮提降，盘面已反映两轮，估值回落。建议空单止盈，8月或有反弹机会。
- 焦煤：煤矿产量回升，钢厂提降焦炭预期强，下游抵触高价煤，煤价小幅回落。贴水较大，估值修复。建议前期多卷空煤（01合约）继续持有。
焦炭
- 7轮提降落地：截至8月30日，主力合约收盘价1997元，月环比-125。吕梁准一级冶金焦报1460元，月环比-350。盘面升水明显，反映9月市场看涨预期。
- 利润变化：焦企利润大幅回落，钢厂利润不断回升，负反馈预期加强。
- 基差与月差：8月中旬基差走阔，1-5价差平稳，近期略有扩大，9月合约交割在即，9-1价差扩大。
- 供需过剩：8月供需双弱，需求降幅远超供给，供需差1.3万吨，环比增加4.7万吨。9月铁水修复后，供需差将有所回落。
- 库存：8月焦炭总库存799.96万吨，月环比-2万吨，持续回落但低库存不代表紧缺。钢厂维持低库存，需求回落影响焦企大幅累库，9月或有补库诉求。
焦煤
- 国内外煤价快速回落：截至8月30日，主力合约收盘价1370元，月环比-163。进口煤价格跌幅更大，澳煤下跌后具备进口条件。
- 主力合约与基差：主力合约基差平稳，小幅升水，09合约交割在即，盘面跌停后基差快速扩大。
- 产量增加：8月汾渭统计样本煤矿原煤日均产量901.7万吨，月环比增长2.8%，精煤日均产量467.8万吨，月环比增长3.1%。增幅主要来自山西地区。
- 进口量增加：7月进口炼焦煤总量达1084.1万吨，环比上涨9.87%，同比上涨51.98%。澳煤优势显现，钢厂接货情绪积极。
- 蒙煤通关：7月蒙煤进口量503.6万吨，环比-8.3%，通关天数回落。8月蒙煤进口量进一步回落。
- 库存：8月钢联小样本焦煤总库存2460.7万吨，月环比+25.5，上游库存增幅明显。主焦煤库存压力较大，近期有所回落。
- 下游补库：8月焦化库存851.7万吨，月环比-52.6；钢厂库存734.5万吨，月环比+2.1；港口库存276.5万吨，月环比+30。
研究结论
- 9月铁水恢复：预计9月铁水有所修复，但宽松格局难改。
- 焦炭：9月供需差将有所回落，盘面升水反映看涨预期，9月或有补库诉求。
- 焦煤：9月产量进一步回升，进口量大增，蒙煤通关回落，库存压力加大，9月有一定去库诉求。
