铁矿石6月行情展望：钢材去库放缓，铁水有见顶迹象影响铁矿石回调
铁矿石6月行情展望 钢材去库放缓，铁水有见顶迹象影响铁矿石回调 快速开户微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 周敏波Z0010559 联系方式：020-888180112024年6月02日 月报观点汇总 品种 主要观点 6月策略 5月策略 铁矿石（I） 需求：钢厂统计局口径1-4月粗钢产量同比下降3%（1071万吨），生铁产量2.85亿吨，同比下降4.3%（1264万吨）。高频数据口径，1-4月铁元素产量同比下降3%，1-5月铁元素产量同比下降2.2%，降幅有所放缓，按照当前铁水产量平推，预计全年产量同比下降1.3%。考虑钢材全年需求暂时是负增长预期，预计生铁环比增幅空间不大。重点跟踪专项债加速后对实物需求的改善。 29日 供应：进口矿保持增量预期，统计局1-4月铁矿石进口量4.1亿吨，同比增长6.8%（增加2800万吨）。其中澳巴增加900万吨，非主流进口量增加1900万吨。澳巴主流发运中，淡水河谷和必和必拓增幅明显，而FMG发运基本持平，力拓有所下降。非主流发运中，增量贡献主要是印度（553万吨），乌克兰（487万吨）和伊朗（201万吨）。钢联的高频数据显示，1-5月铁矿石全球发运同比增加2300万吨，增量环比4月有所扩大。1-5月到港量同比增加3600万吨，增量环比扩大。 库存：目前铁矿石库存1.485亿吨，年内新高。但5月库存增幅放缓，虽然供应增量有所扩大，但国内钢厂铁水持续回升，影响累库有所放缓。钢厂铁矿石库存维持偏低水平，但同比去年同期低水平有所上升。环比看钢厂4月有一波补库后，5月库存再次回落。考虑铁水已经回升至接近240万吨水平，而供应端增量预期维持。预计铁矿石港口库存去库空间有限，铁矿石将维持高库存状态。 成本和利润：钢厂维持低利润运行，但考虑到“节能降碳行动方案”出台，后期钢厂有限产预期，在原料供应并未紧缺的背景下，吨钢利润有望改善。 行情展望：5月份，铁矿石冲高回落至860附近，我们理解前期900元每吨以上的价格，估值不低，并且港口库存持续累库；而随着成材去库放缓，叠加铁水持续两周缓降，原料需求见顶预期下，铁矿石价格高位走弱。加速下跌的导火索是5月29日晚国务院出台《节能降碳行动方案》，提出2024-2025年钢铁行业要减2000万吨标准煤。钢铁行业供给端面临约束，叠加近期铁水产量有见顶迹象，原料走弱，成本下跌带动钢材价格走弱。中期视角看，1-5月铁元素累计同比下降2.2%，铁水下降3.6%。库存同比持平略增，从供给和库存的角度观察，上半年需求降幅在-3%以内，意味着整体需求是负增长。假设年内要减碳1000万吨标准煤（2年减2000万吨标准煤），并不改变钢材供需宽松格局，除非下半年需求环比增长3%以上。从钢厂复产节奏看，目前钢厂产量基本恢复至去年均值水平（铁水237万吨，废钢日耗55万吨），进一步增产空间不大（利润不高，需求弱），对铁矿石需求增量空间有限，很难改变铁矿石高库存格局。综合分析，目前产业链供给从低位基本恢复中性水平，终端钢材需求是负增长预期，库存低位将进入淡季季节性累库走势，整体价格缺乏上涨驱动。铁矿石受高库存和节能降碳，产量瓶颈预期，预计铁矿石年内价格高点已显，6月有回调压力，如果下半年旺季需求证伪，主力合约价格将再次下 多材空矿套利策略 关注950-1000区 间压力 探测试700一线支撑。操作上，考虑钢材库存不高，单边下跌驱动不足，建议多材空矿套利。 观点回顾 基于铁矿石供应增量和较高的库存，以及估值不低，我们预期5月份铁矿石将高位震荡状态，建议多单逢高止盈，关注950-1000元价格区间压力。5月份铁矿石高库存维持，港口库存最高上升至1.58亿吨。铁矿石主力合约价格冲高到930元，受钢厂去库放缓和“节能降碳行动方案”双重影响下，价格高位回落至850元一线。 5月月报观点回顾 4月铁矿石价格从730上涨至900元，主要交易钢厂复产，以及钢材终端需求环比修复预期。目前钢厂铁水环比上升，上升至 228.7万吨水平，考虑铁水产量依然偏低，钢厂增产尚未见顶，需求依然保持环比回升走势。供应端依然保持增量预期，增量主要是 非主力矿贡献。供增需减下，铁矿石库存进一步累库，上升至1.57亿吨。库存水平偏高。从估值角度看，900元的铁矿石估值已经不低，较高的库存抑制价格向上的弹性，进一步上涨需要看到钢材终端需求好转。时间上，5月份铁水预计依然维持增产，钢材维持去库，钢厂复产对原料有支撑。短期预计铁矿石维持高位震荡走势，关注铁矿石950-1000区间压力。考虑铁矿石库存较高， 长期看估值有回落压力，但铁矿石下跌需要钢材库存再次走高配合。 5月周报观点汇总回顾 2024.5.12铁矿石上周呈现高位回调走势，基差收敛，跨期价差收敛。供需面看，铁水加速增产，需求回升明显，港口库存有见顶下滑迹象。供应端依然是增量预期，海外发运和到港保持较高水平。从产业链上下游看，前期钢材和碳元素产量过低，价格低位反弹交易复产。目前供应端产量基本恢复，焦炭 增产过快，利润较高，估值下移影响黑色金属价格回调。但目前从库存和产量角度看，钢材和双焦库存库存不高，产量也尚未超过平衡点，未到过剩预期。而钢材需求端有改善预期。整体价格上，跌利润可能导致黑色有所回调，但单边下跌的驱动还不明显，铁矿石供需偏松，预计跟随钢材保持高位震荡走势。 9月合约价格关注850一线支撑。 2024.5.19：本周铁矿石高位震荡走势，不断试探850一线支撑位置。随着宏观偏暖的政策预期，黑色企稳上涨。供需面看，铁矿石供需宽松，库存创新高，但是黑色金属里唯一保持贴水的品种。铁矿石作为铁元素的一环节，虽然库存高企，但需要和钢材共振才能下跌。钢材产量环比增加，库存保持季节性去库，去库幅度尚可，说明钢材供需尚未过剩，也支撑钢厂进一步复产，铁水尚未见顶，对原料需求有一定支撑。当前铁水已经恢复至237万吨水平， 从钢材库存季节性角度看，预计6月低才会进入季节性累库。后期重点跟踪钢材去库情况。预计短期铁矿将跟随钢材高位震荡走势，考虑高库存的压制， 操作上回调短多尝试，波动区间参考850-900区间。 2024.5.26：本周铁矿石高位震荡走势，不断试探850一线支撑位置。随着宏观偏暖的政策预期，黑色企稳上涨。供需面看，铁矿石供需宽松，库存创新高，但是黑色金属里唯一保持贴水的品种。铁矿石作为铁元素的一环节，虽然库存高企，但需要和钢材共振才能下跌。钢材产量环比增加，库存保持季节性去 库，去库幅度尚可，说明钢材供需尚未过剩，也支撑钢厂进一步复产，铁水尚未见顶，对原料需求有一定支撑。当前铁水已经恢复至237万吨水平，从钢材库存季节性角度看，预计6月低才会进入季节性累库。后期重点跟踪钢材去库情况。预计短期铁矿将跟随钢材高位震荡走势，考虑高库存的压制，操作上回调短多尝试，波动区间参考850-900区间。 二、铁矿石库存新高，达到1.485亿吨 进口矿库存：港口+钢厂库存延续上升走势 在港船只环比回落，同比有所抬升 疏港量止增下滑，日耗持平走势 15港分品种库存结构 三、需求：铁水产量增长放缓 9 需求：铁水产量有见顶迹象 需求：废钢的替代性上升，废钢到货和日耗都同比上升 需求：钢厂利润依然偏低，环比有所修复 四、供应：供应保持增量，增幅有所扩大 13 供应：前5月全球发运同比上升2850万吨 供应：到港量同比增加3200万吨 供应：淡水河谷和FMG或有一定增量 供应：内矿供应平稳，库存较低 供应：24年1-4月铁矿石进口量同比增加2800万吨 1-4铁矿石进口量3.1亿吨，同比增加5%（1632万吨） 澳大利亚、巴西铁矿石进口量为2.4亿吨，同比-100万吨 非主流国家铁矿石进口量为0.67亿吨，同比增加1725万吨 供应：23年，印度、伊朗、加拿大矿进口矿同比增幅明显 五、价格和价差 20 价格：现货价格走弱 价差：基差走弱 价差：品种价差走弱 9-1价差-16.5元/吨 5-9价差-32.5元/吨 跨期价差：9-1价差继续回落 近月受高库存压力，跨期价差难以走扩。 跨期价格走势：4-5月间差较大 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号周敏波投资咨询资格：Z0010559 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 免责声明 本微信公众号内容均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38、41、42、43楼电话：020-88800000 网址：https://www.gfqh.com.cn
