晨会纪要

晨会纪要 2024年09月02日 晨会纪要20240902 证券分析师 姚星辰S0630523010001 yxc@longone.com.cn 重点推荐 1.制造业PMI继续回落，新动能回升较快——国内观察：2024年8月PMI 2.中报净利增速降幅收窄，8月制造业PMI继续回落——宏观周观点（20240826-20240830） 3.扬杰科技（300373.SZ）：加大投入汽车电子，海外布局不断深化——公司简评报告 财经要闻 1.国常会：研究推动保险业高质量发展的若干意见。 2.央行：8月净买入债券面值为1000亿元。 3.财政部：加大财政政策实施力度。 4.美国7月PCE核心物价指数同比略低于预期。 正文目录 1.重点推荐3 1.1.制造业PMI继续回落，新动能回升较快——国内观察：2024年8月PMI3 1.2.中报净利增速降幅收窄，8月制造业PMI继续回落——宏观周观点 （20240826-20240830）...................................................................................4 1.3.扬杰科技（300373.SZ）：加大投入汽车电子，海外布局不断深化——公司简评报告5 2.财经新闻7 3.A股市场评述8 4.市场数据10 1.重点推荐 1.1.制造业PMI继续回落，新动能回升较快——国内观察： 2024年8月PMI 证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：胡少华，执业证书编号：S0630516090002 联系人：高旗胜，gqs@longone.com.cn 核心观点：8月制造业PMI在收缩区间内继续回落，多数指数环比下降且在临界点之下，稳增长政策加力的必要性或进一步上升。制造业供需均有放缓，其中新订单指数已连续5个月回落，市场需求不足问题仍是重要制约，但新出口订单指数连续2个月回升指向出口趋稳。原材料价格明显下降，企业成本压力减轻，原材料和产品出厂价差继续收窄。结构上，制造业新动能回升较快，高技术制造业、装备制造业环比升幅较大，高耗能行业景气度偏低且降幅较大。非制造业方面，暑期消费带动作用较强，交通运输、住宿餐饮、景区服务等行业延续活跃；季节因素影响下建筑施工活动放缓，楼市销售有所降温，但基建相对活跃。总体看，8月PMI数据总体偏弱，增长动能有所不足，政策逆周期调节力度有望加强。 8月制造业PMI在收缩区间继续回落，政策加力的必要性上升。今年一季度制造业PMI整体回升，3月升至年内高点（50.8%），二季度出现回落，5月以来制造业PMI持续位于收缩区间，8月环比下降0.3个百分点至49.1%，预期49.5%，经济景气度继续回落。与历年同期相比，今年8月制造业PMI明显低于近10年同期均值50.4%；从环比变化来看，8月环比表现弱于季节性。当前经济增长动能有所不足，稳增长政策加力的必要性或进一步上升。 供需两端均有放缓。8月，生产和新订单指数分别为49.8%、48.9%，生产指数环比下降0.3个百分点，今年3月以来首次落入收缩区间，新订单指数环比下降0.4个百分点。新 出口订单指数环比上升0.2个百分点至48.7%，连续2个月回升，或指向制造业出口企稳。 从内需来看，今年4月以来，制造业新订单指数已连续5个月回落，市场需求不足问题仍是 重要制约。除8月高温多雨天气影响外，需求较弱也对工业生产有所影响，生产指数继续下行。 制造业新动能回升较快。高技术制造业PMI为51.7%，环比上升2.3个百分点；装备制造业PMI为51.2%，环比上升1.7个百分点。从近期走势来看，尽管7月制造业新动能短暂放缓，但8月回升较快，一方面反映高技术制造业和装备制造业韧性较强，另一方面也是设备更新和消费品换新等政策效应逐步显现。 价格指数明显下降，企业成本压力减轻。8月，受市场需求不足叠加大宗商品价格波动等因素影响，原材料价格指数环比大幅下降6.7个百分点至43.2%，企业成本压力明显减轻。8月出厂价格指数环比下降4.3个百分点至42%，原材料和出厂价格价差较上月继续收窄。 8月制造业市场价格明显下降，主要受上游基础原材料价格下降所带动。 暑期消费带动作用较强，服务业指数回升。8月，服务业商务活动指数环比回升0.2个百分点至50.2%。暑期消费活动延续了对服务业指数的支撑作用，暑期居民出行和娱乐活动持续活跃，带动交通运输、住宿餐饮、景区服务、文体娱乐等服务业景气度上行。此外，暑期居民线上消费较为活跃，线上购物相关的邮政业指数连续2个月位于60%以上。 建筑业指数回落但仍在扩张区间。8月，受部分地区高温多雨天气等不利因素影响，建筑业生产施工活动放缓，建筑业商务活动指数环比下降0.6个百分点至50.6%。土木工程建筑业指数位于55%以上，基建活动相对活跃。但房地产销售继续回落，当月30城商品房成交面积环比-12%，同比-24.4%，绝对规模为今年以来最低（2月春节除外）。 风险提示：海外需求下降超预期；稳增长政策落地不及预期。 1.2.中报净利增速降幅收窄，8月制造业PMI继续回落——宏观周观点（20240826-20240830） 证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：胡少华，执业证书编号：S0630516090002 联系人：高旗胜，gqs@longone.com.cn 核心观点：A股中报披露完毕，全A净利润增速较一季度小幅回升，但二季度环比却弱于季节性，同时双创利润增速有压力。行业上农林牧渔，社服净利润增速较快且环比一季度改善。低波红利、中特估概念业绩相对稳定，与板块股价表现一致。经济方面，8月制造业PMI在收缩区间内继续回落，多数分项指数环比下降且在临界点之下，经济增长动能有所不足，稳增长政策加力的必要性或进一步上升。市场方面，本周A股震荡调整后反弹，传媒、电力设备、美容护理、基础化工、电子等板块涨幅居前，上周领涨的银行本周涨幅垫底。本周央行行长主持召开了座谈会，关注未来货币政策演变。 全A利润累计同比小幅回升，盈利能力有分化。上半年全部A股归母净利润同比-3.23%，较一季度回升1.62个百分点。全A非金融非石化同比为-6.66%，较一季度小幅回落0.46个百分点。从单季度利润环比来看，全A、全A非金融非石化分别为1.84%和10.09%，位于2018年以来历年同期的区间下限水平附近，弱于季节性。分板块来看，主板表现强于双创。 上半年全部主板归母净利润同比-2.82%，较一季度回升2.09个百分点；全部双创归母净利 润同比-8.98%，较一季度回落5.72个百分点，其中科创板利润增速回落较多，上半年归母净利润同比较一季度回落15.6个百分点至-25.06%。二季度全部A股ROEttm为8.03%（整体法），较一季度回升0.03个百分点。但全A非金融非石化却较一季度回落0.07个百分点至7.28%，盈利能力仍处于回落的趋势中。 行业上，净利润增速正增长数量不到一半，农林牧渔、社服占优。申万31个行业中， 共有14个行业上半年归母净利润增速为正，其中增速前五分别为农林牧渔（184.04%）、社会服务（86.19%）、电子（37.45%）、汽车（22.12%）以及公用事业（16.97%），不过汽车及公用事业利润增速却较一季度有所回落。从边际来看，综合（+662.70pct）、农林牧渔 （+123.10pct）、计算机（+52.91pct）、社会服务（+34.10pct）、钢铁（+32.40pct）较一季度利润增速改善幅度较大。 消费及周期等相关板块ROE表现相对较好。二季度ROEttm前五的行业分别为食品饮料（22.32%）、家用电器（17.05%）、煤炭（12.63%）、石油石化（11.37%）、有色金属（10.26%）。以边际来看，农林牧渔（+3.42pct）、食品饮料（+1.21pct）、社会服务（+0.96pct）、汽车 （+0.71pct）、非银金融（+0.67pct）ROEttm较一季度改善相对较多。从2010年以来分位数水平来看，通信（97%）、食品饮料（88%）、有色金属（78%）、美容护理（72%）、公用事业（71%）位于相对高位。 低波红利、中特估概念业绩相对稳定，盈利能力可能仍有改善空间。上半年走出独立行情的低波红利、中特估指数，上半年实现归母净利润同比3.84%和10.39%（Wind指数成体法）。从盈利能力来看，两者的ROEttm均较一季度有所提高，但分位数水平位于10-20%之间（2010年以来）。 8月制造业PMI在收缩区间内继续回落，多数指数环比下降且在临界点之下，稳增长政策加力的必要性或进一步上升。制造业供需均有放缓，其中新订单指数连续5个月回落，市 场需求不足问题仍是重要制约，新出口订单指数连续2个月回升指向出口趋稳。原材料价格 明显下降，企业成本压力减轻，原材料和产品出厂价差继续收窄。结构上，制造业新动能回升较快，高技术制造业、装备制造业环比升幅较大，高耗能行业景气度偏低且降幅较大。非制造业方面，暑期消费带动作用较强，交通运输、住宿餐饮、景区服务等行业延续活跃；季节因素影响下建筑施工活动放缓，楼市销售有所降温，基建相对活跃。总体看，8月PMI数据总体偏弱，增长动能有所不足，政策逆周期调节力度有望加强。 本周A股震荡调整后反弹。上证指数本周下跌0.43%，创业板指上涨2.17%，科创50上涨1.22%。本周A股前4个交易日震荡调整，周五放量反弹，科技题材表现活跃。传媒、综合、电力设备、美容护理、基础化工、电子周涨幅居前；上周逆势领涨的银行本周涨幅垫底，或为获利回吐需求所致。行业方面，8月26日，李强在国务院第九次专题学习中指出，要看到老龄化蕴藏着新的发展机遇，大力推动银发经济扩容提质，医药、康复器械、养老服务等相关板块有望受益。8月27日，央行等8部门联合发布《关于进一步做好金融支持长江经济带绿色低碳高质量发展的指导意见》，支持绿色低碳发展，利好节能降碳、新能源等相关产业。 风险提示：地缘政治风险；政策落地不及预期的风险。 1.3.扬杰科技（300373.SZ）：加大投入汽车电子，海外布局不断深化——公司简评报告 证券分析师：方霁，执业证书编号：S0630523060001，fangji@longone.com.cn 事件概述：扬杰科技发布2024年半年度报告，2024Q2公司实现营业收入15.37亿元 （yoy+16.96%，qoq+15.75%），实现归母净利润2.44亿元（yoy+6.75%，qoq+35.36%） 实现扣非归母净利润2.34亿元（yoy+2.11%，qoq+24.66%），综合毛利率31.32% （yoy+1.80pct，qoq+3.65pct）。2024上半年公司实现营业收入28.65亿元（yoy+9.16%） 实现归母净利润4.25亿元（yoy+3.43%），实现扣非归母净利润4.22亿元（yoy+3.04%），综合毛利率29.63%（yoy-0.48pct）。 下游需求温和复苏，加速拓宽汽车电子布局。公司产品下游主要包括汽车电子、清洁能源工业、消费类电子、5G通讯、安防等诸多领域，尽管以光伏为代表的清洁能源受客户去库存影响，需求尚未恢复至同比高点，以及部分细分市场价格竞争较为激烈，但在整个半导体市场温和复苏的背景下，公司上半年在工控、消费、汽车电子等领域仍然实现了营收的同比增长。汽车电子作为公司的增量业务，公司投入力度较大，目前扬州车规级晶圆和封装工厂建设项目进度不断加快，公司上半年自主开发的车载碳化硅模块也已研制出样，已经获得多家Tier1和终端车企的测试及合作意向，并计划于2025年完成全国产主驱碳化硅模块的批量上车，未来有望在海内外车规级功率半导体市场不断提升品牌知名度和行业影响力。 产能持续扩张，产品结构改善，主要产品线稼动率水平高企，降本增效成效显著。二季度公