铝及氧化铝期货期权周度策略

期货研究院 铝及氧化铝期货期权周度策略AluminiumandAluminaFutures&OptionsWeeklyStrategy 有色与新能源金属研究中心 作者：胡彬 从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019 联系方式：010-68576697 投资咨询业务资格：京证监许可【2022】75号 成文时间：2024年03月08日星期五 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 【行情复盘】 本周沪铝主力合约AL2404震荡走强，报收于19200元/吨，周涨幅1 .24%。氧化铝主力合约AO2404前期震荡，周五显著拉升，报收于3295元/吨，周跌幅2.42%。 【重要资讯】 美联储主席鲍威尔认为今年某个时点可能适合降息，降息将取决于经济走势。由于美国2月份的PMI数据不及预期，美元指数上演“高台跳水”。我国央行行长表示目前法定存款准备金率平均为7%，后续仍有降准空间。本周美元指数真的下跌，外盘伦铝震荡上涨。 【市场逻辑】 供给方面，四川某铝厂计划3月10号开始停槽技改，预计月底完成停槽。此次技改前该企业运行产能约为6.5万吨，预计9月完成全部产能技改，据SMM数据显示，该企业建成产能为12.5万吨。需求方面，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周涨3.2个百分点至60.2%，与去年同期相比下滑2.8个百分点。假期归来第二周，铝加工企业复工复产继续如火如荼，其中再生合金及型材板块周内开工回升幅度较大，但订单增量一般；工业型材板块复产迅速，而建筑型材依旧处于传统淡季。线缆板块同样处于复产状态，但目前除大厂手头的特高压订单外，国网订单需求尚未有明显起色，且光伏风电项目停滞，下游开工生产回暖复苏仍需等待积极信号。库存方面，截至2024年3月7日，国内铝锭及铝棒社会库存环比上周四增加2.1万吨，总库存增加至108.0万吨，但同比减少24.1%，为近6年同期最低水平；其中，铝棒在库存拐点出现后，已连续去库逾一周时间；铝锭累库节奏也有所趋缓，保税区铝锭库存持稳小增。 【交易策略】 目前沪铝强势运行，受美指下跌影响有色板块整体偏强。社会库存累库幅度缩小。澳大利亚天然气管道事故或影响当地铝土矿及氧化铝生产的消息刺激盘面，需谨防回调风险。沪铝目前有突破震荡区间的态势，但能否形成趋势性行情还将受制于需求端，建议短线偏多，沪铝主力合约上方压力位20000，下方支撑位18500。氧化铝现货价格继续走弱，建议可适量逢高沽空，需关注产能复产情况及矿端供应情况。 目录 一、本周盘面行情回顾2 二、本周现货市场回顾2 三、上游原材料情况3 四、电解铝产能及开工情况4 五、库存情况4 （一）LME、上期所铝库存变化情况4 （二）铝及氧化铝社会库存变化情况5 六、LME持仓情况分析5 七、铝套利机会分析6 （一）期现价差分析6 （二）跨期套利分析6 （三）沪伦比走势分析7 八、铝期权情况7 一、本周盘面行情回顾 图1：LME三月铝日线走势图2：沪铝主力合约日线走势 资料来源：文华财经,方正中期研究院资料来源：文华财经，正中期研究院 图3：氧化铝主力合约日线走势图4：美元指数与LME三月铝期价走势比较 资料来源：文华财经,方正中期研究院资料来源：同花顺，文华财经,方正中期研究院 二、本周现货市场回顾 图5：长江有色A00铝锭均价走势图6：上海物贸铝平均价走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图7：广东南储两地A00铝锭价格走势图8：氧化铝全国平均价走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 最新一期2024-03-08长江有色市场A00铝锭现货平均价为19160元/吨，环比变化120元/吨；上海物贸铝平均价为19160元/吨，环比变化110元/吨；广东南储国产A00铝锭佛山仓库平均价为19130元/吨，环比变化80元/吨；中原有色A00铝市场价19040元/，环比变化90元/吨；南海灵通国产佛山A00铝批售含票平均价格为19430元/吨，环比变化70元/吨。氧化铝现货方面，安泰科氧化铝平均价为3354元/吨，环比变化-2元/吨。 节后复工复产推动铝下游开工率上涨，现货成交和出库表现转暖，但累库周期内，现货货源充足，本周现货升贴水承压运行为主。本周华东现货成交相对一般，持货商出货为主，下游按需采购，截至本周四SMMA00铝价对03合约贴水40元/吨左右，较上周四下调30元/吨。本周中原现货成交平平，下游接货以刚需采购为主，货源充足情况下，现货成交维持较大贴水状态，截至本周四SMM中原铝价对03合约贴水160元/吨，较上周四下调60元/吨。本周华南累库节奏有所趋缓，现货成交情绪平稳，周内现货升贴水随着铝价稳中走强而惯性走弱，截至本周四SMM佛山铝价对03合约贴水45元/吨左右，较上周四下调60元/吨。整体来看，铝锭库存仍在持续累库，但库存整体的增量和增幅或将趋缓，随着需求回暖和和铝锭出库的逐渐走强，铝价或获得一定支撑，模型与分析师综合预计，SMMA00铝升贴水-平均价的运行区间为[-60,0]，下周升贴水预计横盘震荡或小幅扩大为主。 三、上游原材料情况 图9：安泰科预焙阳极七地均价图10：氧化铝全国平均价走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 本周中国预焙阳极市场价格表现平稳。截止目前中国预焙阳极市场低端价格4143-4623/4510-4930/。本周石油焦价格小涨，煤沥青价格涨势明显，原材料价格表现坚挺，成本端支撑力度较好，但企业生产成本压力抬升，行业利润依旧承压，生产方面，多数企业开工良好，执行订单排产为主，市场整体供应良好，下游电解铝产能稳定运行，近期出现云南铝厂复产传闻，但短期复产可能性不大，对预焙阳极需求暂稳。 本周中国国产氧化铝价格小幅下跌。本周中国国产氧化铝均价为3352.82元/吨，较上周均价3361.11元/吨下跌8.29元/吨，跌幅约为0.25%。本周氧化铝现货市场活跃度有所提升，下游按需采购，各地区陆续传出少量现货成交消息。本周成交公开样本中，山东地区传出两笔现货成交消息，其中一笔成交0.5万吨，出厂价格为3210元/吨；另一笔成交0.5万吨，出厂价格为3200元/吨。山西地区成交0.5万吨，出厂价格3300元/吨，此笔成交买方为贸易商；另一笔成交0.5万吨，出厂价格为3305元/吨，此笔成交买方为下游电解铝企业。除此之外，贵州地区传出一笔现货成交消息，出厂价格为3365元/吨，交易主体为贸易商与下游电解铝企业；广西地区传出一笔现货成交消息，成交价格为3400元/吨。 四、电解铝产能及开工情况 截至2024年3月7日，中国电解铝建成产能（以有生产能力的装置计算）4734.90万吨，开工4202.80万吨。 截至2024年3月7日，2024年中国电解铝减产规模涉及226.5万吨，已确定待减产91.5万吨，或减产但未明确减产135万吨。 截至2024年3月7日，2024年中国电解铝总复产规模161万吨，已复产0万吨，待复产161万吨，除已复产外年内还可复产156.5万吨，预期年内最终实现复产累计156.5万吨。 截至2024年3月7日，2024年中国电解铝已建成且待投产的新产能298万吨，已投产0万吨，待开工新产能125万吨，除已投产外年内还可投产125万吨，预期年度最终实现累计125万吨。 五、库存情况 （一）LME、上期所铝库存变化情况 图11：LME铝库存与LME三月铝期价走势对比图12：上期所铝库存与沪铝期价走势对比 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 最新一期LME铝锭库存580325吨，环比上一交易日变化-1575吨。最新一期上期所铝锭库存190979吨，环比上周变化17497.00吨。 （二）铝及氧化铝社会库存变化情况 图13：上海有色电解铝库存走势图14：近年氧化铝港口库存变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺，方正中期研究院 最新一期的上海有色网（SMM）铝锭库存为87万吨，环比上一周变化1万吨。铝锭社会库继续去库。最新一期的氧化铝港口库存总计35万吨，环比上一周变化1万吨。 六、LME持仓情况分析 图15：LME持仓情况与LME铝价走势比较 资料来源：同花顺,方正中期研究院 从LME持仓情况来看，LME期铝商业企业净持仓长期保持净空头头寸；投资基金净持仓近期有持续增加的趋势 ；投资公司或信贷机构净持仓近期持仓水平小幅下滑。 七、铝套利机会分析 （一）期现价差分析 图16：沪铝期现价差走势与铝价比较 资料来源：同花顺,方正中期研究院 本周沪铝期货现货走势基本一致，只是幅度略有区别，基差呈现出剧烈波动。现阶段基差绝对值波动较小。 （二）跨期套利分析 图17：沪铝跨期价差走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 目前沪铝大体上呈现出back结构，0-3价差目前有所反弹。建议暂时观望，等待逢高做空价差的机会。 （三）沪伦比走势分析 图18：铝沪伦比值走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 目前内外盘沪伦比有所回落，但整体依然运行在8上方，原铝进口窗口小幅开启。 八、铝期权情况 大，因此可以考虑短线逢高做空基差，或者观望为主。 表1：成交持仓情况 成交量 变化 持仓量 变化 成交量PCR 持仓量PCR 看涨 19964 19964 30848 30848 - - 看跌 8993 8993 33012 33012 - - 铝期权 28957 28957 63860 63860 0.45 1.07 资料来源：方正中期研究院 图19：铝期权日成交量与持仓量图20：铝期权成交与持仓认购认沽比 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图21：铝历史波动率走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 联系我们 分支机构 地址 联系电话 总部业务平台 资产管理部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881312 期货研究院 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-85881117 交易咨询部 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-68578587 金融产品部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881295 机构业务部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881228 总部业务部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881292 分支机构信息 北京分公司 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-68578987 北京石景山分公司 北京市石景山区金府路32号院3号楼5层510室 010-66058401 北京朝阳分公司 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881061 北京望京分公司 北京市朝阳区阜通东大街6号院3号楼8层908室 010-62681567 河北分公司 河北省唐山市路北区金融中心A座2109、2110室 0315-5396886 保定分公司 河北省保定市高新区朝阳北大街2238号汇博上谷大观B座1902、19 03室 0312-3012016 南京分公司 江苏省南京市栖霞区紫东路1号紫东国际创业园西区E2-444 025-58061185 苏州分公司 江苏省苏州市工业园区通园路699号苏州港华大厦716室 0512-65162576 上海分公司 上海市浦东新区长柳路58号604室 021-50588179 常州分公司 江苏省常州市钟楼区延陵西路99号嘉业国贸广场32楼 0519-86811201 湖北分公司 湖北省武汉市武昌区楚河汉街总部国际F座2309号 027-87267756 湖南第一分公司 湖南省长沙市雨花区芙蓉中路三段569号陆都小区湖南商会大厦东 塔26层2618-2623室 0731-84310906 湖南第二分公司 湖南省长沙市岳