业绩简评
2024年8月30日，公司发布了2024年中期业绩公告。公司2024年上半年（1H24）实现收入23.8亿元，同比增长35%；经营利润为5.1亿元，同比增长22%；经调整净利润为4.0亿元，同比增长16%。
经营分析
医院业务
公司医院业务表现强劲，总收入达到23.1亿元，同比增长37%。具体来看：
- 肿瘤业务：收入10.5亿元，同比增长31%。
- 非肿瘤业务：收入13.4亿元，同比增长39%。
- 手术量：公司完成手术46,095例，同比增长29%，其中三四级手术及介入收入占比稳步提升，手术收入同比增长38.6%。
业务扩展
公司在自建和并购方面持续发力，截至2024年上半年，公司管理或经营16家医院，其中包括4家三级医院和12家二级医院。此外，公司还有2家规模相当于三级医院的医院在建设中。公司计划通过扩建现有医院和新建医院，使床位总数突破16,000张，以提升医院的承接能力。
经营指标
公司毛利率稳定在31.8%，略低于去年同期的32.5%。费用方面，销售费用率为1.24%，管理费用率为9.98%，财务费用率为1.55%。尽管财务费用率有所上升，但整体经营指标仍较为健康。
盈利预测与估值
我们对公司业务前景持乐观态度，预计2024年至2026年，公司分别实现归母净利润8.61亿元、10.85亿元和13.29亿元，同比增长26%、26%和23%。公司2024至2026年的每股收益分别为1.36元、1.72元和2.11元，对应的市盈率分别为15倍、12倍和8倍。给予公司“买入”评级。
风险提示
主要风险包括：
- 并购扩张不及预期；
- 行业竞争加剧；
- 医保政策变化；
- 医疗事故风险。
财务数据概览
收入与利润
| 项目 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| 营业收入（百万元） | 3,196 | 4,077 | 5,508 | 6,929 | 8,353 |
| 营业收入增长率 | 38.02% | 27.57% | 35.10% | 25.80% | 20.56% |
| 归母净利润（百万元） | 477 | 683 | 861 | 1,085 | 1,329 |
| 归母净利润增长率 | 8.00% | 43.24% | 26.10% | 25.96% | 22.54% |
财务比率
| 项目 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| 毛利率 | 32.7% | 31.6% | 32.0% | 32.2% | 32.3% |
| 资产负债率 | 31.79% | 41.73% | 40.10% | 39.24% | 38.15% |
| 净资产收益率 | 10.96% | 12.14% | 13.27% | 13.99% | 14.60% |
结论
总体来看，公司业务稳健增长，医院业务表现强劲，手术量显著提升，且在自建和并购方面持续扩展。尽管财务费用率略有上升，但整体经营指标健康，盈利能力较强。我们看好公司的未来发展，并给予“买入”评级。
