工业硅月报：供应压力仍存，工业硅价格或仍将底部震荡

工业硅月报 供应压力仍存，工业硅价格或仍将底部震荡 纪元菲 从业资格：F3039458 投资咨询资格：Z0013180联系方式：020-88818012 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。2024年9月01日1 工业硅观点 品种 本月期货建议 主要逻辑 未来一个月定性分析 工业硅 基本面偏弱，价格或将底部震荡，需注意头寸管理期权方面，可少量买入工业硅2411P9500 8月供应维持高位震荡，需求在多晶硅排产下降2万吨后下修，整体供大于求，对价格造成一定压力。但现货价格在11000-12000元/吨左右有所企稳，期货价格跌破9500元/吨后企稳回升。9月工业硅供应预计仍将大于需求，虽然边际上两者变化均不大，但基数上工业硅供应较大，即便环比维稳，供应依旧大于需求，库存增长压力仍存。9-10月仍有约50万吨的工业硅产能待释放，届时将进一步增加工业硅供应。从供需平衡的角度来看，工业硅仍需出清一部分产能才能达到平衡，价格或将维持低位震荡。若价格持续下跌，减产规模将进一步扩大，对价格有所支撑；但若价格大幅回升，企业开工积极性增加，且将带来套期保值的机会，价格又将再次承压，建议投资者注意头寸管理。 震荡，基本面偏弱 2 工业硅月度观点 主要观点 本月观点 上月观点 供应 从供应角度来看，9月工业硅产量预计高位震荡，一方面，价格持续下跌，部分企业开始检修减产；另一方面，部分多晶硅-工业硅一体化新增产能将投放带来产量增量。8月底三大主产区产量因四川地区开工下滑而有小幅下降。但仍需关注在甘肃、内蒙、新疆、四川的新产能投放带来的增量。 基本面偏弱，价格或将底部震荡，需注意头寸管理 基本面偏弱，价格或将低位震荡，可关注供应端变化及注意头寸管理 需求 从需求角度来看，光伏产业是工业硅的重要下游需求产业，多晶硅需求是工业硅第一大需求，因此光伏产业链需求的变化对工业硅的价格有重要影响。硅片企业减少多晶硅需求可通过多晶硅的排产下降传导至工业硅需求。多晶硅8月排产下滑至13万吨，预计9月持平维稳为主。有机硅投产产能增加，开工率回落，预计需求维稳。工业硅出口预计在8月回升后维稳。 平衡 从供需平衡角度来看，将小幅调降多晶硅需求，工业硅产量在高基数的情况下依然供应充裕。在高库存及仓单压力下，近月依然承压。此外，下游产品尝试提价，关注需求能否支撑价格上涨。 库存 库存增加，仓单下滑。8月底库存近50万吨，仓单成交增加后逐步注销流出约1.5万吨，普通仓库增加约1.5万吨。据SMM，8月30日工业硅全国社会库存共计47.9万吨，较上周环比增加0.3万吨。其中社会普通仓库13万吨，较上周环比增加0.3，社会交割仓库34.9万吨（含未注册成仓单部分）。 观点 8月供应维持高位震荡，需求在多晶硅排产下降2万吨后下修，整体供大于求，对价格造成一定压力。但现货价格在11000-12000元/吨左右有所企稳，期货价格跌破9500元/吨后企稳回升，成本支撑作用显现。9月工业硅供应预计仍将大于需求，虽然边际上两者变化均不大，但工业硅供应基数较大，即便环比维稳，供应依旧大于需求，库存增长压力仍存。9-10月有约50万吨的工业硅产能待释放，届时将进一步增加工业硅供应。从供需平衡的角度来看，工业硅仍需出清一部分产能才能达到平衡，价格将维持低位震荡。若价格持续下跌，减产规模将进一步扩大，对价格有所支撑；但若价格大幅回升，企业开工积极性增加，且将带来套期保值机会，价格又将再次承压。 3 一、期现价格走势 4 现货价格走势回顾-工业硅现货报价小幅下跌，新疆99硅跌幅最大 华东通氧Si5530价格走势（单位：元/吨） 新疆99硅价格走势（单位：元/吨） 华东Si4210价格走势（单位：元/吨） 通氧Si5530价格小幅下跌，截至2024年8月30日，华东通氧Si5530价 格为11700元/吨，月环比下跌0.43%。 新疆99硅价格小幅下跌，截至2024年8月30日，新疆99硅价格为10950元/吨，月环比下跌3.95%。 Si4210价格小幅下跌，截至2024年8月30日，华东Si4210价格为12100元/吨，月环比下跌1.63%。 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 5 期现货走势分析-牌号间价差及硅粉价格 华东Si4210-Si5530价差（单位：元/吨）华东Si4210-Si4410价差（单位：元/吨） 新疆99硅及硅粉（单位：元/吨）各牌号硅粉（单位：元/吨） 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 6 期现货走势分析-期现套利窗口关闭，跨月正套收窄，几乎没有套利空间 期货价格震荡，主力合约SI2411，8月30日收盘为10125元/吨，环比上月下跌315元/吨，跌幅约3.02%。 •从基差的角度来看，工业硅现货跌幅较小，期货跌幅较大，基差震荡回升。华东Si5530与主力合约基差在1300~2260元/吨，8月30日基差为1575元/吨左右；华东Si4210与主力合约基差在-220~810元/吨，8月30日基差 为-25元/吨左右。Si4210期现套利窗口关闭，跨月正套收窄，几乎没有套利空间。 华东Si5530基差（单位：元/吨）华东Si4210基差（单位：元/吨） 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 7 二、供应情况分析 8 供应端-7月预计工业硅产量高位增长，达48.73万吨，8-9月产量预计高位震荡 工业硅月度产量及开工率工业硅月度产量季节性图（单位：万吨） •从月度数据来看，6月西南地区丰水期开工率提高，产量持续增长，达45.3万吨，环比增长11%。6月西南地区丰水期开工率提高，产量持续增长，达45.3万吨，环比增长11%。7月工业硅产量高位持续增长，达48.73万吨。 •8-9月工业硅产量预计高位震荡，一方面，价格持续下跌，部分企业开始检修减产；另一方面，据了解部分新增产能将投放带来产量增量。 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 9 供应端-三地总产量为5.324万吨，产量小幅回落，因四川开工下降 工业硅地区周度开工率工业硅地区周度产量（单位：万吨） 新疆样本硅企（产能占比79%）周度产量在39760吨，周度开工率在82%，环比持平。云南样本硅企（产能占比30%）周度产量在8400吨，周度开工率约99%。四川样本硅企（产能占比32%）周度产量在5075吨，周度开工率回落至77%，环比小幅回落。三地总产量为5.324万吨，产量小幅回落，因四川开工下降。随着价格持续下跌，价格跌至行业成本区间，先是四川不通氧和西北97硅小企业减产和转产，然后新疆个别硅企减产，随着价格走弱，四川、东北、陕西、河南地区部分硅企检修减产，但减产规模仍较小。新投产及未来将投产产能较大，预计仍需进一步减产以达到平衡。 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 10 供应端-9月西南地区供应量或将与价格成正比，通威新产能预计将于9-10月投产，产量或依旧高位震荡 • 2024年大量工业硅项目投产，据第三方数据供应商，上半年新投产产约30万吨，下半年依旧有约130万吨的工业硅产能待 投产，我们梳理了投产概率较高的项目进行统计跟踪，预计下半年有概率投产的项目大约有100万吨，但考虑到产能释放将 在年底，实际产量释放预计将低于30万吨，具体情况如下： 数据来源：硅业分会百川SMM广发期货发展研究中心 11 三、需求情况分析 12 需求端-9月多晶硅、组件排产预计与8月持平，逐步趋于平衡 多晶硅月度产量（单位：万吨）多晶硅价格（单位：元/千克） •6-7月多晶硅产量下降至15.1万吨，8月预计多晶硅产量依旧维持低位，甚至可能因为检修减产增加而降低排产至13万吨左右，若单瓦硅耗 为2.3G/W，折算产能约56GW，供应依旧充裕。9月多晶硅产量预计将维持低位震荡，价格或将企稳，关注贸易需求能否带动价格小幅回升。 •8月国内组件排产量约为48.5GW，9月国内组件排产预计将基本保持稳定。采购需求平淡及高库存抑制9月组件排产，除部分企业有交付订 单需求上调排产外，多数企业选择维持低开工或下调排产，整体9月预期组件排产与8月持平，库存压力仍较大。 数据来源：SMM广发期货发展研究中心13 需求端-8月下旬多晶硅及硅片库存在排产下滑后有所下降，但仍处于高位，9月关注库存能否继续下滑 硅片周度产量（单位：GW）硅片月度产量（单位：GW） 多晶硅库存（单位：万吨）硅片周度库存（单位：GW） 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 14 需求端-硅片厂上调报价后，电池企业虽有前期库存，但仍意欲提价，关注下游接受程度 单晶硅片价格（单位：元/片）单晶电池片价格（单位：元/瓦） 光伏玻璃价格（单位：元/平米）组件价格（单位：元/瓦） 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 15 需求端-8月国内有机硅DMC产能增加但开工率下滑，产量预计在20万吨左右，小幅下降 有机硅产能与利用率（单位：万吨）有机硅开工率（单位：%） 有机硅产量（单位：万吨）有机硅产量季节性图（单位：万吨） 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 16 需求端-8月有机硅及下游产品在金九银十及海外传统节日备货前期小幅提价，但下游接受度一般 有机硅出口量（单位：万吨）有机硅出口量季节性图（单位：万吨） DMC及下游产品价格（单位：元/吨）DMC价格季节性图（单位：元/吨） 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 17 需求端-铝价整体震荡，原生铝合金开工率回升，再生铝合金震荡回落 铝合金价格季节性图（单位：元/吨）铝合金开工率（单位：%） 原生铝合金开工率季节性图（单位：%）再生铝合金开工率季节性图（单位：%） 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 18 需求端-铝合金产量维稳，受益于汽车轻量化，出口预计好转，但也需注意被复合材料替代的情况 铝合金产量（单位：万吨）铝合金产量季节性图（单位：万吨） 铝合金出口季节性图（单位：吨）铝合金轮毂出口（单位：万吨） 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 19 需求端-7月汽车产量小幅回落，8-9月预计维稳或小幅回升 汽车产量（单位：万辆）汽车产量季节性图（单位：万辆） 新能源汽车产量（单位：万辆）新能源汽车产量季节性图（单位：万辆） 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 20 需求端-7月出口均回落，7月工业硅出口5.41万吨，环比减少12%，同比增加14%，环比减少主要受到前期海运费上涨以及出口税收等方面影响，8-9月预计出口将回升 工业硅出口（单位：吨）工业硅出口（单位：吨） 有机硅出口（单位：万吨）铝合金出口（单位：吨） 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 21 四、成本利润分析 22 原材料价格-电极和石油焦价格回落，宁夏硅煤也小幅下跌 硅石价格（单位：元/吨）石油焦价格（单位：元/吨） 电极价格（单位：元/吨）硅煤价格（单位：元/吨） 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 23 主产区电价-8月丰水期来临，西南电价进一步回落，但新疆和福建部分电价上涨 云南地区电价（单位：元/千瓦时）四川地区电价（单位：元/千瓦时） 新疆地区电价（单位：元/千瓦时）福建地区电价（单位：元/千瓦时） 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 24 成本-7月成本下降且收敛，Si5530成本约12500-12700元/吨，Si4210成本约13000-13300元/吨 全国Si5530成本（单位：元/吨）全国Si4210成本（单位：元/吨） 各地区Si5530成本（单位：元/吨）各地区Si4210成本（单位：元/吨） 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 25 利润-目前工业硅生产利润微薄，部分企业亏损 工业硅平均利润（单位：元/吨）Si4210工业硅平均利润（单位：元/吨） Si5530工业硅平均利润（单位：元/吨）工业硅平均利润（单位：手） 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 26 五、库存及仓单变化情况 27 库存-8月底库存近50万吨，仓单成交增加后逐步注销流出约1.5万吨，