甲醇11月月报：供应压力仍存，11月份行情震荡为主

能源化工—甲醇11月月报 2022年10月31日星期一 供应压力仍存，11月份行情震荡为主 摘要：供应端压力较大，库存低位叠加伊朗限气背景下，整体延续震荡格局 国内供应方面，目前开工率整体低位，鉴于当前煤价持续居高不下，整体煤制利润被大幅压缩，新投产装置不确定性较大，但亏损性减产较多，供应端不缺确定性较大。 进口方面，随着国外开工率持续低位徘徊，同时四季度伊朗限气预期，预计11月份 沿海地区进口船货月均到港量维持在100万吨附近，到港船舶数量低位，港口库存难以得到有效补充，流通货源持续最低位徘徊，港口货源紧张局势难以得到缓解。 需求方面，目前甲醇多数下游亏损扩大，烯烃已连续两年处于盈亏平衡线以下，11月份国内疫情与宏观经济政策将决定传统下游和MTO开工率。 操作建议：跨区域套利；区间操作；累沽累购；MTO区间操作；正套。 风险：国际局势；煤价大跌 —行情回顾：10月份甲醇单边下跌 2022年10月份，甲醇期现共振，单边下跌。国庆期间，现货市场相对货源，港口低库存影响开始逐渐扩散，9月底纸货逼仓，国庆节后调休日，甲醇现货价格较节前大幅跳涨，太仓现货价格涨至3300元/吨，较节前上涨300元/吨，北线价格较节 前跳涨250元/吨至2700元/吨，鲁北价格较节前跳涨270元/吨至3070元/吨。 期货于10月10日开盘后，国内甲醇市场又大幅回落，成交量不佳。西北部分区域疫情略有加重，部分静默管理，较大程度影响了物流发运；沿海市场则开盘逼仓透支涨幅、随后大幅回落，期货盘面开盘也表现不及预期。目前内地市场仍存成本支撑逻辑，但物流严重影响销售，导致内地库存大幅累库，与此同时订单量大幅下降，此外，山西部分区域略有限产，再加上久泰的投产、河南部分企业的停车可能，又给内地的供应端带来了一些扰动性因素。沿海市场，虽进口供应回归依旧缓慢，但MTO的负荷变动在需求端给予甲醇带来较大压制。随着甲醇市场下跌，内地与沿海区域价差走扩，内地的弱势状态与沿海补货需求的转弱，带动港口市场一路向下。当前，西北地区尤其是北线（内卷严重），压低整个释放氛围，但沿海市场可流通货源基本告罄，纸货维持近强远弱的结构。 国际方面，10月甲醇价格整体冲高回落，主要受美国装置检修及重启影响，亚洲价格10月份显著下跌，主要受国内新增装置及疫情拖累，加之下游烯烃需求持续不振，市场情绪持续被压制，因此导致价格持续下行。 图1甲醇期货主力合约 图2太仓价格走势 图3内蒙北线价格走势 图4山东价格走势 图5进口价格走势 数据来源：银河期货 数据来源：银河期货 二、供应端：10月新增装置投产，供应压力增大 1、10月份整体开工率前高后低 （1）10月新增投产装置200万吨 10月份，内蒙久泰200万吨装置投产，内地供应大增。 表1今年投产装置 地区 企业 产能（万吨/年） 原料 投产时间 内蒙 内蒙古黑猫一期 30 焦炉气 2021年12月 安徽 安徽临涣 50 焦炉气 2021年12月 内蒙 久泰 200 煤制 2022年10月 （2）开工率冲高回落 截至10月30日，国内甲醇整体装置开工负荷为71.61%，较去年同期上涨5.76%；西北地区的开工负荷为82.89%，较去年同期上涨7%。进入10月初，随着价甲醇价格一路上涨，煤制甲醇利润有所扩张，同时久泰200万吨新装置开车成功，最甲醇开工率有所回升，西北地区甲醇开工率提升至86.69%，进入10月下旬，随着甲醇价格连续下跌，煤价高位坚挺，煤制甲醇利润被急剧压缩，西北及华中地区多套装置由于成本原因停车，同时晋南地区焦化厂限产，焦炉气装置多有停车，甲醇开工率降至82.89%。 图6全国甲醇开工率 图7煤单醇开工率 图8全国甲醇周度产量（卓创） 图9全国甲醇周度产量（隆众） 数据来源：银河期货 数据来源：银河期货 2、11月份新增产能投放不确定较大 （1）11月份预期投产装置及产能 2022年甲醇产能增速整体偏低。从投产计划来看，11月份国内甲醇仍有270万吨焦化和煤化甲醇投放预期，宝丰三期和宁夏鲲鹏大概率11、12月份投产释放。久泰200万吨装置已经于10月出产品外卖。 表211月份投产装置 地区 企业名称 产能（万吨） 原料 计划投产时间 宁夏宁东 宁夏鲲鹏 60 煤炭 2022年11-12月 宁夏宁东 宝丰三期 210 煤炭 2022年11-12月 二季度合计 335 整体看，国内甲醇产能经过一轮扩张之后，甲醇新增装置投产明显进入收缩周期。 图10产能及增速 图11新增产能 数据来源：银河期货 （2）西北亏损扩大，11月份亏损性减产或将增多 当前，煤价整体高位运行，内蒙地区5500K坑口价在1150-1200元/吨至今，陕北地区5500K坑口价在1200-1250元/吨，而进入10月份，西北地区主流厂家甲醇竞拍价格持续探新低，当前主流厂家竞拍价格降至2300元/吨，煤制亏损持续扩大，内蒙 北线地区煤制利润扩损在300元/吨以上，陕北地区煤制利润亏损在200元/吨，关中、 河南地区煤制利润亏损在350元/吨，根据各公司公告，部分厂家将于近期停车，亏损性减产产能或将增加。 图12西北开工率 图13北线煤制利润 图14陕北煤制利润 图15西南气制利润 数据来源：银河期货 数据来源：银河期货 三、进口端：10月进口100万左右，11月难有增量 1、9月份进口98万吨，10月进口预估在100万吨 2022年9月份我国甲醇进口量在98.42万吨，环比下跌6.82%，进口均价 302.80美元/吨，环比上涨0.42%。其中伊朗进口量最大为22.43万吨，进口均价为 297.30美元/吨。2022年1-9月累计进口量929.93万吨，同比上涨7.92%。2022年9月进口甲醇98.42万吨，较8月105.62万吨缩减14.59万吨，降幅13.81%，9月受台风影响，沿海区域频繁封航，影响部分船货卸货时间以及航行周期，使得在中东部分区域装船速度不快的基础下，抵港再度缩减。 图16进口利润 图17月度进口量 图18进口周度产量 图19当月累计值 数据来源：银河期货 数据来源：银河期货 2、11月进口量依旧低位运行 （1）进口利润虽有恢复，但中东限气导致国外开工率持续低位运行 展望后市，虽然国际供应略有回升，但中东部分区域装船速度未有好转，继续维持中低水平供应；但在国际需求持续疲软，非伊货源供应国内明显增量，其中中东非伊稳定供应之下，部分南美货源略有增量，初步预估11月甲醇进口船货抵港计划或将 在100万吨附近水平，仍需关注后续实际卸货以及后续社会库抵港情况。 图20进口价格 图21国际甲醇装置开工率 数据来源：银河期货 （2）国外新增产能有限 今年海外投产的装置主要是伊朗两个165万吨/年，其中一套165万吨/年于今年 年初投产且逐步稳定运行，剩余165万吨/年预计2022年年底投产。 （3）“俄乌冲突”影响持续存在 俄乌冲突将继续影响俄罗斯以及欧洲区域的整体供需，受制裁影响，俄斯甲醇出口大概率仍会受到影响，进而刺激转口贸易，降低中国进口预期，中短期或有边际支撑，从当前局势来看，俄乌冲突影响将长期存在，四季度甲醇进口将进入季节性淡季，预计11月进口量在100万吨左右。 （4）随着进口延续低位水平，沿海延续去库趋势 年初，沿海库存累积缓慢，节后累库速度不及往年，可流通货源也处于往年较低 水平。一方面是由于进口量的收缩，另一方面也反应了国内刚需补库的消耗量较为可观。进入二季度，随着进口到港增加叠加国内需求持续走弱，港口开始累库；三季度，随着进口受限，港口从8月份开始持续去库，预计11月延续低库存运行。 图22港口总库存 图23华东港口库存 图24江苏港口库存 图25浙江港口库存 数据来源：银河期货 图26华南港口库存 图27广东港口库存 数据来源：银河期货 数据来源：银河期货 10月底，沿海地区甲醇可流通货源降至11万吨的历史同期最低水平，预计随着港口库存延续低位状态，可流通货源将持续紧张。 图28港口可流通货源 图29江苏港口可流通货源 图30浙江港口可流通货源 图31广东港口可流通货源 数据来源：银河期货 数据来源：银河期货 四、需求端：11月份需求端提升空间有限 1、前三季度甲醇需求受疫情影响持续偏低 （1）PMI重回扩张区间 国家统计局发布数据显示，9月份，制造业采购经理指数(PMI)为50.1%，比上月上升0.7个百分点，升至扩张区间。生产指数为51.5%，比上月上升1.7个百分点， 升至临界点以上，表明制造业生产有所扩张。新订单指数为49.8%，比上月上升0.6个百分点，表明制造业市场需求景气度继续改善。原材料库存指数为47.6%，比上月下降0.4个百分点，表明制造业主要原材料库存量较上月减少。从业人员指数为 49.0%，比上月上升0.1个百分点，表明制造业企业用工景气度略有回暖。供应商配送时间指数为48.7%，比上月下降0.8个百分点，表明制造业原材料供应商交货时间较上月延长。 图32国内PMI走势 图33国内PMI生产走势 图34国内PMI新订单走势 图35国内PMI新出口订单走势 数据来源：银河期货 数据来源：银河期货 （2）10月份下游开工率整体下行 10月份，随着下游利润持续被压缩，叠加国内宏观趋弱，带动能化下游板块价格 持续下跌，甲醇下游开工逐渐下滑，烯烃端维持低位，截止10月30日，甲醇整体下游加权开工率约为73.41%，同比持平，传统下游加权开工率约49.65%，同比增0.6%，甲醇制烯烃装置平均开工负荷在72.98%，同比增8%。 图36传统下游加权开工率 图37MTO开工率 数据来源：银河期货 2、11月份需求端难有增量 进入2022年10月份，随着疫情进一步扩散，甲醇下游开工持续被压缩，从季节性去看整个需求将处于季节性下滑趋势，内陆甲醇价格虽持续下跌，但终端下游需求随着经济低迷影响，利润逐渐被压缩，下游利润亏损持续扩大，由此推出11月份，需求回升空间有限。其中，MTO利润下滑幅度较大，亏损扩大，11月需求缺乏增长弹性。 （1）天津渤化60万吨MTO三季度已经投产 目前2022年已投产的MTO装置仅新疆广汇20万吨和天津渤化60万吨/年，从 剩余装置来看，华亭预计在4月会投产，但考虑到经济性并不一定会稳定生产，其余 宁夏宝丰100万吨/年和神华包头二期70万吨/吨暂无投产时间。 表3MTO新增装置投产时间 企业 产能（万吨/年） 甲醇需求（万吨/年） 投产时间 甘肃华亭 20 60 2022年4月 天津渤化 60 180 2022年7月 新疆广汇 20 60 2022年1月 宁夏宝丰 100 自产 2022年年底 神华包头二期 70 210 2023年 山西焦化 60 180 2023年 图38MTO产能 图39MTO产能增速 数据来源：银河期货 （2）MTO亏损扩大，需求将持续低迷 甲醇制烯烃装置平均开工负荷在92.98%，外采甲醇的MTO装置平均负荷46.02%，沿海外采装置宁波富德、诚志、兴兴、斯尔邦亏损扩大，其中兴兴待定，宁波富德运行不稳定11月份沿海烯烃装置需求持续低迷不振。 图40斯尔邦综合利润 图41兴兴综合利润 数据来源：银河期货 随着国内宏观趋弱，国内地产需求暂无两点，甲醇提货价格高企，甲醇制烯烃单体利润亏损持续扩大，外采甲醇制烯烃亏损再次扩大，截止10月30日，甲醇制烯烃 单体利润亏损持续在1500元/吨以上，综合利润亏损已扩大至800元/吨左右，随着终端需求继续低迷，预计MTO开工率有进一步走低趋势。 图42富德综合利润 图43诚志综合利润 图44富德单体利润 图45兴兴单体利润 数据来源：银河期货 图46进口甲醇制烯烃利润 图47华东MTO开工率 数据来源：银河期货 数据来源：银河期货 （3）传统下游需求难有亮点 传统下游方面，目前甲醛、二甲醚、醋酸等开工均已恢复至较