2024年半年报点评：收入稳步改善，G8.6建设加速

证券研究报告 非金融公司|公司点评|维信诺（002387） 2024年半年报点评： 收入稳步改善，G8.6建设加速 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年09月01日 证券研究报告 |报告要点 公司发布2024年半年度业绩公告，上半年公司实现营业收入39.33亿元，同比+46.05%；归母净利润-11.77亿元，同比-28.00%；基本每股收益-0.85元/股。 |分析师及联系人 熊军 王海 SAC：S0590522040001SAC：S0590524070004 请务必阅读报告末页的重要声明1/6 非金融公司|公司点评 2024年09月01日 维信诺(002387) 2024年半年报点评： 收入稳步改善，G8.6建设加速 股价相对走势 维信诺 60% 沪深300 27% -7% -40% 2023/82023/122024/42024/8 相关报告 1、《维信诺（002387）：OLED国产领军者， ViP技术助力降本增效》2023.11.13 扫码查看更多 行 业： 电子/光学光电子 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 6.58元 基本数据总股本/流通股本(百万股) 1,389.6/1,384.3 流通A股市值(百万元) 9,108.35 每股净资产(元) 4.89 资产负债率(%) 77.36 一年内最高/最低(元) 12.83/5.61 事件 公司发布2024年半年度业绩公告，上半年公司实现营业收入39.33亿元，同比 +46.05%；归母净利润-11.77亿元，同比-28.00%；基本每股收益-0.85元/股。 OLED量价齐升，公司业绩逐步改善 显示行业消费市场回暖，公司产品价格回升，OLED产品销售规模增加，公司OLED产品收入增加，分产品收入中OLED产品收入较上年同期增加61.80%。盈利能力来看，公司毛利率、净利率分别为-10.50%、-36.81%，同比分别+22.36pct、+37.70pct单季度来看，公司Q2实现营业收入21.36亿元，同比+11.03%，环比+18.90%；归母净利润-5.46亿元，同比-37.11%，环比-13.34%；毛利率、净利率分别为-8.81% -32.03%，同比分别+27.39pct、+24.03pct，环比分别+3.71pct、+10.47pct。 投资建设G8.6柔性AMOLED生产线 公司与合肥市人民政府拟签署《合肥第8.6代柔性有源矩阵有机发光显示器件 （AMOLED）生产线项目投资框架协议》，项目总投资额为550亿元人民币，其中股 权投资330亿元，债务融资220亿元。同时，为推进项目尽快落地，公司与合肥 建建翔投资有限公司和合肥鑫城控股集团有限公司就《合肥第8.6代柔性有源矩阵有机发光显示器件（AMOLED）生产线项目投资合作协议》进行洽谈并达成意向以上市公司全资子公司合肥国显科技有限公司作为该生产线项目的投资、建设、运营平台。该产线有望成为国内第二条8.6代AMOLED产线，面向平板、笔电、车载等中尺寸显示面板领域。 盈利预测、估值与评级 受显示面板价格波动影响，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为84.52/95.15/105.52亿元，同比分别增长42.64%/12.58%/10.90%；归母净利润分别为-22.33/-15.47/-7.35亿元，同比增速分别为40.07%/30.73%/52.47%；EPS分别为-1.61/-1.11/-0.53元/股。鉴于公司是国内AMOLED显示面板领先企业且新产线建设有望持续扩大市占率，维持“买入”评级。 风险提示：新品研发进展不及预期；G8.6扩产不及预期；合肥产线合并不及预期。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 7477 5926 8452 9515 10552 增长率（%） 64.52% -20.74% 42.64% 12.58% 10.90% EBITDA（百万元） 162 -1595 845 1541 2242 归母净利润（百万元） -2070 -3726 -2233 -1547 -735 增长率（%） -26.32% -80.03% 40.07% 30.73% 52.47% EPS（元/股） -1.49 -2.68 -1.61 -1.11 -0.53 市盈率（P/E） -4.4 -2.5 -4.1 -5.9 -12.4 市净率（P/B） 0.8 1.1 1.5 2.1 2.5 EV/EBITDA 92.8 -14.2 18.6 9.2 5.6 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月30日收盘价 风险提示 （1）新品研发进展不及预期。手机显示面板行业技术迭代较快，若研发不及预期，或对公司产品导入客户端产生不利影响。 （2）G8.6扩产不及预期。公司现有产能已无法满足中尺寸显示面板的需求，若G8.6 产线扩产不及预期，或对公司在中尺寸领域布局产生不利影响。 （3）合肥产线合并不及预期。公司合肥产线的布局与表内产线布局互补，若合并不及预期，或对公司财务表现有不利影响。 财务预测摘要 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 6485 6691 845 952 1055 营业收入 7477 5926 8452 9515 10552 应收账款+票据 1592 2354 3391 3817 4233 营业成本 7830 8017 9164 9597 9611 预付账款 88 130 137 154 171 营业税金及附加 59 60 85 96 107 存货 834 495 566 593 594 营业费用 61 75 95 100 100 其他 1193 1124 1831 2062 2286 管理费用 1578 1601 1563 1428 1484 流动资产合计 10191 10795 6771 7578 8340 财务费用 839 869 334 176 114 长期股权投资 3378 3613 3697 3780 3863 资产减值损失 -460 -330 -42 -95 -106 固定资产 22292 20160 17476 14784 12032 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 148 120 60 0 0 投资净收益 142 -31 70 70 70 无形资产 1340 1256 1016 774 528 其他 27 9 35 24 13 其他非流动资产 2673 3148 2897 2646 2632 营业利润 -3182 -5048 -2726 -1883 -886 非流动资产合计 29832 28298 25147 21984 19055 营业外净收益 7 0 2 2 2 资产总计 40023 39094 31917 29561 27394 利润总额 -3175 -5047 -2724 -1881 -884 短期借款 5924 5399 670 869 776 所得税 -573 -508 20 20 20 应付账款+票据 5891 9314 10646 11149 11165 净利润 -2602 -4539 -2744 -1901 -904 其他 5747 6284 6718 6946 7025 少数股东损益 -533 -813 -511 -354 -168 流动负债合计 17562 20997 18035 18964 18966 归属于母公司净利润 -2070 -3726 -2233 -1547 -735 长期带息负债 2608 5165 3695 2311 1046 长期应付款 4280 1736 1736 1736 1736 财务比率 其他 373 378 378 378 378 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 7261 7279 5809 4424 3159 成长能力 负债合计 24824 28276 23844 23389 22125 营业收入 64.52% -20.74% 42.64% 12.58% 10.90% 少数股东权益 3490 2680 2169 1815 1647 EBIT -34.29% -78.84% 42.79% 28.67% 54.84% 股本 1383 1389 1389 1389 1389 EBITDA 474.35% - 152.96% 82.45% 45.48% 1,083.12% 资本公积 13932 14023 14023 14023 14023 归属于母公司净利润 -26.32% -80.03% 40.07% 30.73% 52.47% 留存收益 -3605 -7275 -9508 -11055 -11790 获利能力 股东权益合计 15199 10818 8074 6173 5269 毛利率 -4.72% -35.29% -8.42% -0.85% 8.92% 负债和股东权益总计 40023 39094 31917 29561 27394 净利率 -34.81% -76.60% -32.46% -19.98% -8.56% ROE -17.67% -45.79% -37.82% -35.50% -20.30% 现金流量表 单位:百万元 ROIC -9.28% -20.88% -16.00% -14.02% -8.58% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 -2602 -4539 -2744 -1901 -904 资产负债率 62.02% 72.33% 74.70% 79.12% 80.76% 折旧摊销 2498 2583 3235 3246 3012 流动比率 0.6 0.5 0.4 0.4 0.4 财务费用 839 869 334 176 114 速动比率 0.5 0.5 0.3 0.3 0.4 存货减少（增加为“-”） 87 338 -71 -27 -1 营运能力 营运资金变动 2160 3165 -55 29 -563 应收账款周转率 5.0 2.5 2.5 2.5 2.5 其它 -185 -295 22 -22 -48 存货周转率 9.4 16.2 16.2 16.2 16.2 经营活动现金流 2797 2121 721 1502 1611 总资产周转率 0.2 0.2 0.3 0.3 0.4 资本支出 -1816 -4001 0 0 0 每股指标（元） 长期投资 -49 -346 0 0 0 每股收益 -1.5 -2.7 -1.6 -1.1 -0.5 其他 339 2561 -34 -34 -34 每股经营现金流 2.0 1.5 0.5 1.1 1.2 投资活动现金流 -1526 -1787 -34 -34 -34 每股净资产 8.4 5.9 4.2 3.1 2.6 债权融资 1839 2032 -6199 -1185 -1359 估值比率 股权融资 1 6 0 0 0 市盈率 -4.4 -2.5 -4.1 -5.9 -12.4 其他 -1969 -2389 -334 -176 -114 市净率 0.8 1.1 1.5 2.1 2.5 筹资活动现金流 -129 -350 -6533 -1361 -1472 EV/EBITDA 92.8 -14.2 18.6 9.2 5.6 现金净增加额 1144 -10 -5846 106 104 EV/EBIT -6.4 -5.4 -6.6 -8.3 -16.4 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月30日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准