2024年半年报点评：机柜交付稳步推进，看好算力相关建设

奥飞数据（300738.SZ）2024年半年报点评 机柜交付稳步推进，看好算力相关建设2024年08月28日 奥飞数据发布2024半年度业绩。1H24公司实现营业收入10.6亿元，同比增长59%；归母净利润7,571万元，同比增长3%；扣非净利润8,096万元，同比增长17%。单季度看，2Q24实现收入6.8亿元，同比增长96%，环比增长78%；归母净利润2,521万元；扣非净利润2,757万元，同比增长1.7%。 紧抓市场机遇，算力相关业务快速增长。AI等新技术与应用带动市场算力需求强劲增长，公司结合自身资源优势，先从确定性高的设备销售、网络架构的搭建、运维方面切入，不断积累算力客户，形成全方位算力服务能力。IDC业务发展整体提速，廊坊固安数据中心持续交付，收入增量逐渐释放；AI算力服务器销售收入增加，互联网综合服务收入同比增长467%，毛利率同比增长7.69pct。 夯实算力底座，助力新质生产力全面发展。公司大力推进五大自建数据中心项目的建设，高标准设计快速应对客户的高算力需求变化。1H24，廊坊固安数据中心新一期项目实现交付。预计下半年广州南沙和廊坊固安数据中心将各交付一期项目、天津武清数据中心交付首期项目。《北京市算力基础设施建设实施方案 （2024-2027年）》提出，面向人工智能产业发展的智能算力需求，京津冀蒙算力一体化协同发展。公司有序推进张家口集群核心区域的河北怀来数据中心土建，规划建成15,000个机柜的大型数据中心，将与公司京津冀的其他数据中心 形成有机联动。报告期末公司自建自营数据中心总机柜数超39,000个，机房使 用面积超24万平方米。 收购四川华拓光通信股份有限公司70%股权，布局光模块赛道。1H24公司以现金方式通过公开挂牌方式受让四川华拓光通信股份有限公司70%股权，成交价格为挂牌底价人民币11,737.12万元。主要业务为光纤通信技术、光纤通信产品的技术开发、生产、销售，通信产品及技术的进出口、科技产业等。 投资建议：受益于AI人工智能等新技术、新应用所带来需求的增长，IDC业务发展整体提速，我们预计24-26年公司营业收入分别为17.2/21.1/26.1亿元，归母净利润分别为2.0/3.1/4.6亿元；对应2024年08月28日收盘价，P/E分别为42x/27x/18x，维持“推荐”评级。 风险提示：数据中心建设不及预期，IDC业务发展不及预期，行业市场竞争加剧。 推荐维持评级 当前价格：8.71元 分析师马天诣 执业证书：S0100521100003 邮箱：matianyi@mszq.com 分析师谢致远 执业证书：S0100524060003 邮箱：xiezhiyuan@mszq.com 相关研究 1.奥飞数据（300738.SZ）2023年年报&20 24年一季报点评：AI项目稳步落地，看好算力平台相关建设-2024/04/23 2.奥飞数据（300738.SZ）2023年半年报点评：数据中心建设持续推进,收入水平稳步提升-2023/08/20 3.奥飞数据（300738.SZ）2022年及2023年一季度业绩点评：AI浪潮应催化，业绩稳增待成长-2023/05/04 盈利预测与财务指标项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,335 1,716 2,108 2,609 增长率（%） 21.6 28.5 22.8 23.8 归属母公司股东净利润（百万元） 141 202 313 456 增长率（%） -14.7 42.8 55.3 45.6 每股收益（元） 0.15 0.21 0.32 0.47 PE 59 42 27 18 PB 2.7 2.6 2.4 2.1 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年08月28日收盘价） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 1,335 1,716 2,108 2,609 成长能力（%） 营业成本 971 1,225 1,457 1,767 营业收入增长率21.63 28.54 22.84 23.78 营业税金及附加 4 5 6 7 EBIT增长率43.27 30.73 35.47 30.93 销售费用 18 24 30 37 净利润增长率-14.70 42.76 55.30 45.56 管理费用 42 55 67 83 盈利能力（%） 研发费用 26 34 42 52 毛利率27.23 28.63 30.89 32.25 EBIT 292 382 517 677 净利润率10.59 11.76 14.87 17.48 财务费用 139 164 177 180 总资产收益率ROA1.65 2.17 3.20 4.41 资产减值损失 0 0 0 0 净资产收益率ROE4.61 6.23 8.89 11.59 投资收益 4 3 4 5 偿债能力 营业利润 161 225 349 509 流动比率0.54 0.54 0.60 0.70 营业外收支 0 0 0 0 速动比率0.38 0.35 0.42 0.51 利润总额 162 225 350 509 现金比率0.20 0.12 0.16 0.24 所得税 17 23 36 53 资产负债率（%）64.08 65.03 63.80 61.77 净利润 145 202 313 456 经营效率 归属于母公司净利润 141 202 313 456 应收账款周转天数90.50 93.89 90.00 80.00 EBITDA 596 736 966 1,223 存货周转天数2.17 2.17 2.17 2.17 总资产周转率0.17 0.19 0.22 0.26 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 436 269 397 628 每股收益0.15 0.21 0.32 0.47 应收账款及票据 332 434 511 562 每股净资产3.18 3.36 3.65 4.08 预付款项 110 98 117 141 每股经营现金流0.68 0.63 0.98 1.22 存货 6 7 9 11 每股股利0.02 0.03 0.05 0.07 其他流动资产 300 393 421 446 估值分析 流动资产合计 1,183 1,201 1,455 1,789 PE59 42 27 18 长期股权投资 138 138 138 138 PB2.7 2.6 2.4 2.1 固定资产 4,211 4,832 5,304 5,783 EV/EBITDA21.78 17.62 13.42 10.60 无形资产 1,094 1,093 1,092 1,090 股息收益率（%）0.24 0.34 0.53 0.77 非流动资产合计 7,405 8,117 8,333 8,555 资产合计 8,589 9,318 9,787 10,344 短期借款 1,213 1,713 1,713 1,713 现金流量表（百万元）2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 272 386 551 668 净利润145 202 313 456 其他流动负债 693 131 156 189 折旧和摊销304 355 450 547 流动负债合计 2,177 2,230 2,420 2,570 营运资金变动40 -52 53 36 长期借款 1,431 1,431 1,431 1,431 经营活动现金流655 612 947 1,173 其他长期负债 1,895 2,398 2,394 2,388 资本开支-1,454 -820 -660 -763 非流动负债合计 3,326 3,830 3,825 3,820 投资-460 -12 0 0 负债合计 5,504 6,060 6,245 6,390 投资活动现金流-1,947 -1,080 -655 -757 股本 954 965 965 965 股权募资1,217 11 0 0 少数股东权益 20 20 20 20 债务募资281 413 -5 -5 股东权益合计 3,085 3,258 3,543 3,954 筹资活动现金流1,361 301 -164 -184 负债和股东权益合计 8,589 9,318 9,787 10,344 现金净流量68 -167 128 231 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005 深圳：广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元；518026