建材建筑周观点：9月重视地产链+基建，继续推荐运河、西藏、新疆景气机会

建材建筑周观点20240901 9月重视地产链+基建，继续推荐运河、西藏、新疆景气机会 2024年09月01日 封面观点： 推荐 维持评级 （一）地产链股价已调整约3个月，与基本面、市场风格等因素有关。当前我们认为地产链调整较为充分，根据中报表现择优重点关注【北新建材】【兔宝宝】【伟星新材】 分析师李阳执业证书：S0100521110008邮箱：liyang_yj@mszq.com分析师赵铭执业证书：S0100524070010邮箱：zhaoming_yj@mszq.com 【三棵树】。目前新发放房贷利率（2024年8月全国首套房平均利率已跌至3.25%左右，部分城市已在3%以下），结合二手房表现、保障房的预期，后端存量装修环节先受益。（二）中报绩优方向梳理：①【山东药玻】24Q2归母净利2.54亿元、同比+16%，盈利能力同环比提升，24Q2毛利率34.05%，同比+3.72pct，环比+3.46pct，现金流表现亮眼，首次中期高比例分红；②民爆方向，头部企业单二季度业绩保持20%+增速，体现西部（新疆、西藏等）区域供需偏紧逻辑，【易普力】24Q2归母净利2.16亿元、同比+24%，【广东宏大】24Q2归母净利3.37亿元、同比+26%；③建筑方向，【中国核建】24Q2扣非净利同比+38%，核电工程24H1收入同比+30.22%，信用减值规模收窄；④玻纤板块提价效果明显，龙头企业【中国巨石】Q2盈利能力环比修复；⑤消费建材，例如受益渠道下沉或者收并购整合的【北新建材】【兔宝宝】。⑥通过海外和水泥+对冲国内景气下滑影响的【华新水泥】。（三）民爆：收购整合加速,供给逻辑厚积薄发。新疆、西藏地区民爆高景气，头部企业收购扩充产能后，有意愿以及能力将闲置产能转移至高景气的新疆、西藏区域。通过并购，头部民爆航母加速形成、规模优势有望继续扩大。建议关注【易普力】【高争民 相关研究1.建材建筑周观点20240825：跨海大桥的契机-2024/08/252.建材行业点评：新时代西部大开发受益方向梳理-2024/08/243.建材建筑周观点20240818：提示新基建：运河与核建-2024/08/184.建材行业点评：聚焦“西南水电”+“沿海核电”-2024/08/125.建材建筑周观点20240811：收储催化地产链，民爆整合加快、景气区域看西藏+新疆-2024/08/11 爆】【雪峰科技】【广东宏大】【江南化工】【凯龙股份】【国泰集团】。 （四）药包材行业景气持续。①中硼硅模制瓶行业需求持续旺盛，龙头【山东药玻】产 品持续放量，“40亿支一级耐水药用玻璃瓶项目”稳步推进；②成本弹性逻辑继续演绎，我们测算，假设其他成本不变，纯碱价格每下降100元，公司模制瓶毛利率可提升约0.46pct。建议关注【山东药玻】（当前市值对应2024年归母净利的PE仅16X）。（五）新时代西部大开发方向梳理：8月23日，中共中央政治局会议审议《进一步推动西部大开发形成新格局的若干政策措施》。①西藏方向，关注西藏基建、西南水电，基建弹性突出，西藏1-7月全区固定资产投资同比+24%，民爆板块建议关注【高争民爆】【易普力】，水泥板块【西藏天路】，地基处理工程公司【中岩大地】，减水剂板块【苏博特】，基建EPC环节【中国电建】【中国能建】；②新疆方向，“疆煤崛起”，新疆作为本轮煤炭行业的重要保供基地，煤电、煤化工项目为疆煤提供消化渠道，建议关注民爆板块【雪峰科技】【易普力】【广东宏大】【江南化工】【凯龙股份】，煤化工EPC方【中国化学】，基建EPC环节【新疆交建】，水泥板块【青松建化】；③运河方向，运河是一种新型基建形式、赋能“一带一路”，详细请参考报告《“一带一路”系列（5）：平陆运河的启示：向海图强，重塑格局》，关注【北部湾港】【中国交建】【华润建材科技】；④西部地区其他建材龙头关注【西部建设】。（六）建议关注类银行资产，低估值+高股息的【中国建筑】，2023年分红率20.82%，对应8月30日收盘价，股息率TTM为5.04%。PB(LF)为0.53x，PE(TTM)为3.9x。2024上半年建筑业务新签合同额同增13.7%。（七）水泥行业继续“反内卷”。短期效益在于价格修复+企业止损，长期效益在于超产/双碳要求的资源品经济效益提升。A股重点关注【海螺水泥】【华新水泥】【塔牌集团】【天山股份】，港股重点关注【华润建材科技】。（八）建议关注海外降息受益品种【中材国际】、高股息【隧道股份】。（九）核电：2024年核电核准11台、核准数量创历史新高。8月19日，国务院常务会议公告2024年国内核准5组核电机组、共11台，核准机组数量创历史新高（2019-2023年单年分别核准机组4、4、5、10、10台），体现当前宏观环境下，核电再次作为稳增长、拉动内需的重要方向，。核电建造方向推荐【中国核建】，详细请参考报告20240620《中国核建（601611.SH）首次覆盖报告：国内核电建造龙头，充分受益行业资本开支加速》。 风险提示：基建项目落地不及预期；地产政策变动不及预期；原材料价格变化的风险。 目录 1本周市场表现（0826-0830）3 2本周建材价格变化4 2.1水泥（0826-0830）4 2.2浮法玻璃+光伏玻璃（0826-0830）5 2.3玻纤（0826-0830）13 2.4碳纤维（0826-0830）14 2.5能源和原材料（0826-0830）15 2.6塑料制品上游（0826-0830）17 3风险提示19 插图目录20 表格目录21 1本周市场表现（0826-0830） 板块整体：本周建材指数表现（+0.93%），其中，耐火材料（+3.96%），消费建材 （+3.21%），玻璃制造（+1.94%），玻纤（-0.74%），管材（-2.66%），水泥制造（-2.82%），同期上证综指（-0.43%）。（消费建材非申万指数，是相关标的均值） 图1：一级行业周涨跌幅一览（申万指数）图2：建材各子板块周涨跌幅一览 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图3：建材类股票周涨跌幅前十名图4：建材类股票周涨跌幅后十名 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图5：建材指数走势对比上证综指、沪深300图6：建材、水泥估值（PE-TTM）走势对比沪深300 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 2本周建材价格变化 2.1水泥（0826-0830） 本周全国水泥市场价格环比上涨0.3%。价格上涨地区主要是江西和河南，幅度20-30元 /吨；回落地区为云南，幅度15-30元/吨。八月底，随着高温和雨水天气减弱，国内水泥市场需求环比略有好转，全国重点地区水泥企业平均出货率为49.7%，其中华东、华南地区需求提升相对明显，环比增加2-6个百分点；京津冀和西南地区受降雨和高温天气干扰，出货环比下 滑2-4个百分点。价格方面，为了提升盈利，各地企业开始积极推涨价格，促使整体价格止跌回升，预计后期价格将保持震荡上行走势。 库存表现：本周全国水泥库容比为66.31%，环比-0.50pct，同比-8.94pct。 图7：全国水泥价格走势（元/吨）图8：全国水泥库容比（%） 资料来源：数字水泥，民生证券研究院（数据截至2024.8.30）资料来源：数字水泥，民生证券研究院（数据截至2024.8.30） 图9：华东、华中、华南水泥出货表现（%）图10：华东区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 资料来源：数字水泥，民生证券研究院（数据截至2024.8.30）资料来源：数字水泥，民生证券研究院（数据截至2024.8.30） 图11：华中区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨）图12：华南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 资料来源：数字水泥，民生证券研究院（数据截至2024.8.30）资料来源：数字水泥，民生证券研究院（数据截至2024.8.30） 图13：西南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨）图14：西北区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 资料来源：数字水泥，民生证券研究院（数据截至2024.8.30）资料来源：数字水泥，民生证券研究院（数据截至2024.8.30） 2.2浮法玻璃+光伏玻璃（0826-0830） 本周国内浮法玻璃价格偏弱调整，企业库存继续攀升。周期内浮法原片多数区域下调1-2 元/重量箱，华南区域下调4-5元/重量箱。虽临近传统需求旺季，终端加工厂订单并未改善，在需求相对有限的情况下，原片生产企业竞争压力较大，市场成交价格及政策相对灵活。浮法玻璃下行趋势下，中下游加工厂提货偏谨慎，提货速度整体放缓，企业库存总量继续攀升。月底月初，企业授信及优惠政策频出，预计下周成交价格多偏弱整理运行。 卓创资讯数据显示，本周国内浮法玻璃均价1366.30元/吨，较上周均价下跌55.64元/吨，跌幅3.91%，环比跌幅扩大。 库存方面，截至8月29日，重点监测省份生产企业库存总量为6229万重量箱，较7月 25日增加189万重量箱，增幅3.13%。库存天数约31.55天（注：库存天数以截至8月29 日样本企业在产日熔量核算）。 分区域看，华北月内库存压力整体上升，月初中下游少量存货，刚需不振，中下旬转而消化自身库存，浮法厂库存增至近月峰值；华东当月库存维持增加趋势，主要受需求疲软影响，中下游备货意向偏淡，然月内个别产线放水冷修，局部产销好转，库存增速有所放缓；8月华中企业库存先降后增，中上旬多数厂出货良好，整体库存由增转降，但下旬交投再次转弱，导致库存再次增加；华南本月价格先涨后跌，企业前期出货较好，但是后半程明显出货转弱，华南区域库存总量环比上月变化不大。卓创资讯认为，月内白玻供应压力有所下降，但需求改善不足，导致整体库存并未出现明显下降。企业库存压力较大，让利刺激提货但效果有限，加工 厂缺单问题依然存在，预计下月企业库存仍有上升压力。 产能保持高位。截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计295条，在产244条，日熔量共 计168215吨，较上周减少600吨。周内产线冷修1条，漳州旗滨玻璃有限公司600T/D八线 于8月26日放水冷修。 图15：2022年至今全国玻璃行业库存（万重量箱）图16：2022年至今全国玻璃均价（元/吨）（周均价） 资料来源：卓创资讯，民生证券研究院资料来源：卓创资讯，民生证券研究院 序号 生产线 地址 日熔量（吨） 时间 1 重庆市赛德化工有限公司一线 重庆 400 2022.01.10 2 湖北明弘玻璃有限公司一线 湖北 900 2022.01.20 3 东台中玻特种玻璃有限公司二线 江苏 600 2022.01.28 4 威海中玻股份有限公司浮法二线 山东 450 2022.02.23 5 河源旗滨玻璃集团有限公司一线 广东 800 2022.03.08 6 信义玻璃（海南）有限公司二线 海南 600 2022.03.20 7 台玻集团青岛浮法玻璃有限公司一线 青岛 500 2022.04.06 8 东台中玻特种玻璃有限公司一线 江苏 600 2022.06.23 9 信义节能玻璃（芜湖）有限公司一线 安徽 500 2022.06.23 10 本溪玉晶玻璃有限公司二线 辽宁 800 2022.07.06 11 湖北三峡新型建材股份有限公司二线 湖北 600 2022.07.11 12 台玻集团华南玻璃有限公司二线 广东 900 2022.07.12 13 中建材佳星玻璃（黑龙江）有限公司 黑龙江 600 2022.07.23 14 江西宏宇能源发展有限公司二线 江西 700 2022.07.25 15 信义（江门）玻璃有限公司二线 江门 900 2022.07.28 16 漳州旗滨玻璃有限公司六线 漳州 800 2022.07.31 17 凯荣玻璃有限公司浮法一线 贵州 500 2022.08.22 18 明弘玻璃有限公司二线 湖北 1000 2022.08.23 19 广东