建材建筑周观点：完善“三线四档”规则，地产链左侧继续重点推荐

本周核心变化：①金融部门将完善针对30家试点房企的“三线四档”规则。②中复神鹰、志特新材、德邦科技、冀东水泥等发布2022年业绩预告。③本周碳纤维国产T700(12K)价格为225元/kg，环比-5元/kg，国产T300(48K/50K)价格为115元/kg，环比-8元/kg。碳纤维装置周平均开工率64.2%，环比+3.96pct。④周内漳州旗滨光伏一窑五线1200T/D产线点火。 一月报告：《政策扩容系列一：减隔震，建筑安全卫士》；《玻璃——3月之前，预期正浓》。 （1）地产链：是2023年主线之一。1）政策角度，本周新增关注点：《改善优质房企资产负债表计划行动方案》，拟引导优质房企资产负债表回归安全区间。建材角度关注5个重点：第一个重点是“保交楼”，加快新增1500亿元保交楼专项借款投放、设立2000亿元保交楼贷款支持计划。第二个重点是完善针对30家试点企业的“三线四档”规则（2020年8月提出的三道红线、四档管理），缓解企业降杠杆压力。第三个重点是优质房企资金流动性改善，加大贷款、债券、资管等多渠道融资支持力度。第四个重点是优质房企不设具体名单，交由金融机构自主把握，预计受益范围较广。第五个重点是通过租赁市场的建设探索发展新模式，平衡新房市场刺激过热的风险。政策趋势上，我们判断上半年会持续呈现“数据不佳，政策不止”的特征。2）基本面角度，节后落地有先后，我们判断复苏顺序依次为：保交楼及竣工、二手销售改善、新房销售改善、房企资金面缓解、拿地改善、开工改善。我们提出2023上半年看竣工、下半年看开工。3）估值角度，当前仍在第一步修复过程中，第二步看地产销售和房企资金面，第三步看建材数据。首推消费建材一揽子组合，中期看好2023-2024为期2年小周期，继续推荐【伟星新材】【东方雨虹】【北新建材】【硅宝科技】【科顺股份】【兔宝宝】【蒙娜丽莎】【三棵树】【坚朗五金】【亚士创能】，次新股关注【箭牌家居】【森鹰窗业】，港股推荐【中国联塑】。 （2）“经济晴雨表”玻纤：截至1月12日，国内2400tex无碱缠绕直接纱全国均价4122.75元/吨，环比持平，无碱池窑粗纱市场整体出货偏弱，多数池窑厂出货速度进一步放缓，个别厂库存增加较快。1月初，电子布价格自12月反弹后暂稳，7628电子布主流报价4.38元/米（重庆国际4.35元/米、林州光远4.4元/米）。重点推荐【中国巨石】【中材科技】【长海股份】【山东玻纤】。 （3）玻璃：①浮法玻璃：继续降库，详见报告《玻璃——3月之前，预期正浓》，假期临近出货渐缓。本周浮法玻璃均价1688.69元/吨，较上周均价（1653.33元/吨）上涨35.36元/吨，涨幅2.14%。 全国浮法玻璃生产线共计307条，在产240条，日熔量共计161680吨，较上周减少260吨。周内产线冷修1条。生产企业库存总量为5008万重量箱，较上周库存减少190万重量箱，减幅3.66%，库存天数约25.69天，较上周减少1.19天。②光伏玻璃：整体交投平稳，局部出货较前期稍有好转。截至本周四，3.2mm镀膜主流大单报价26.5元/平方米，环比下滑3.64%，同比涨幅6%。重点推荐【金晶科技】【旗滨集团】【洛阳玻璃】，港股关注【信义玻璃】。 （4）建筑&基建板块：我们建议3个视角，对外关注“一带一路”沿线国家新老基建承建，对内关注实物工作量落地，以及涉房国企央企的融资需求。本周沥青装置开工率环比上周-0.9pct到26.8%，同比持平。全国水泥市场价格环比回落0.9%，华东(不含鲁)水泥出货率下降14pct至42%，华中下降12.27pct至33.64%，华南下降33.33pct至35%。长三角库容比-6.8pct至67.9%，华东地区库存-5pct至69.8%。①粮食安全：“实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动”，粮仓+冷链新基建推荐【中粮科工】。②水泥：重点关注【华新水泥】【上峰水泥】【海螺水泥】。③减水剂龙头【苏博特】：看好市占率提升、新材料扩品。④建筑：重视业绩兑现与新基建转型，推荐【鸿路钢构】【中国电建】，重点关注【上海港湾】【中材国际】【中国交建】。 （5）国产替代新建材一：碳纤维，继续重点推荐【中复神鹰】，当前PEG小于1。本周碳纤维国产T700(12K)价格为225元/kg，环比-5元/kg。碳纤维装置周平均开工率64.2%，环比+3.96pct。公司看点：降本曲线超预期，下游需求“氢”“光”持续高景气，西宁、连云港扩产延续高增长。 （6）国产替代新建材二：继续推荐“胶粘剂”板块，下游含“新”量高。有机硅胶上游原材料DMC价格为16660元/吨，同比-44.06%，后续毛利受益。下游建筑胶（受益地产景气回暖）、光伏胶（硅料降价有利光伏装机量）、动力电池胶（提高单一客户渗透率、拓展新胶种如PAA胶）、硅碳负极等持续高景气。重点推荐【硅宝科技】【回天新材】，重点关注【德邦科技】。 风险提示：基建项目落地不及预期；地产政策落地不及预期；原材料价格变化不及预期。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周核心变化 （1）消费建材：12月重点30城供应环比+9%、同比-34%，成交同比下降32%，环比增长1614%。TOP100房企单月销售规模环比增长22.2%，同比降幅30.8%，较11月扩大5.3个百分点（来源：克而瑞）。建议重点关注：①宏观地产政策风向、细分行业政策风向；②现金流压力，建议继续平衡成长性与报表质量；③扩品类逻辑，重要验证期，极易产生分化；④行业集中度提升进展；⑤成本压力边际变化。继续核心推荐【伟星新材】，推荐【东方雨虹】【坚朗五金】【科顺股份】【三棵树】【硅宝科技】【北新建材】【蒙娜丽莎】【中国联塑】【王力安防】【公元股份】【亚士创能】。 （2）本周全国水泥市场价格继续下行，跌幅为0.9%。价格下调地区主要是京津唐、江西和湖南益阳，回落幅度20-50元/吨。1月上旬，随着春节临近，下游市场需求大幅萎缩，绝大部分地区企业出货率降到10%-50%，企业陆续执行错峰生产或停窑检修，下周市场将进入休市阶段，预计价格保持平稳为主。关注水泥龙头【海螺水泥】【上峰水泥】【华新水泥】。 （3）玻璃：本周国内浮法玻璃均价1688.69元/吨，较上周均价（1653.33元/吨）上涨35.36元/吨，涨幅2.14%，涨幅较上周扩大。截至1月12日，重点监测省份生产企业库存总量为5008万重量箱，较上周库存减少190万重量箱，减幅3.66%，库存天数约25.6天，较上周减少1.19天。周内产线冷修1条。本周浮法玻璃价格零星上涨，随假期临近，出货逐步有所减缓，市场调整动力减弱。周内市场成交逐步转弱，较大数量中下游进入假期，市场成交趋于冷清。假期临近，预下周市场将趋于停滞状态，目前中下游已持有一定库存，关注节后市场需求启动情况。重点关注【旗滨集团】【金晶科技】。 （4）玻纤：本周无碱池窑粗纱市场整体出货偏弱，多数池窑厂出货速度进一步放缓，个别厂库存增加较快。需求端看，终端刚需订单增量不多，短期深加工以剩余尾单生产为主，新单接单意向不大，节前备货预期不大，短期市场存观望心态。春节假期前夕，不乏局部个别厂存小幅灵活促量政策可能。截至1月12日，国内2400tex无碱缠绕直接纱主流报价在4000-4300元/吨不等，全国均价在4122.75元/吨，含税主流送到，环比均价基本持平，同比下跌33.50%。重点关注【中国巨石】【中材科技】【长海股份】【山东玻纤】。 （5）碳纤维：本周国内碳纤维市场价格普降，降幅在5-15元/千克，本周下游停工情况愈发严重，北方地区休闲渔具企业多数已经停工放假，并且长距离物流运输车辆难寻，碳纤维企业出货压力增加，本周库存压力增大。本月成交多以前期低价签单为主，新单成交不多，考虑到目前下游开工以及当前的企业库存情况，本周报价下探幅度较大；但下游接单情况未能受此刺激转好。重点关注【中复神鹰】。 （6）“建材+新能源”：本周国内光伏玻璃市场整体交投平稳，局部出货较前期稍有好转。 2.0mm镀膜面板主流大单价格19.5元/平方米，环比持平，同比涨幅1.56%；3.2mm原片主流订单价格17.5元/平方米，环比持平，同比涨幅6.06%；3.2mm镀膜主流大单报价26.5元/平方米，环比持平，同比涨幅6.00%。继续重点关注光伏玻璃、工业胶、风电叶片材料（玻纤、碳纤维）、风电灌浆料、中硼硅玻璃瓶、减隔震、光伏屋面防水、汽车轻量化（玻纤、铝型材）。 （7）人造草坪：共创草坪2021年全球市占率第一，2022年H1海外营收占比93.24%，休闲草份额加速提升，同时领先行业扩产。Q4海运费继续下降，有利海外需求。22Q4波罗的海干散货指数BDI为1474，同比-57.86%，环比-10.93%。2022年H1原材料持续高位运行，截至1月13日，中国塑料城PE指数同比下降15.57%，CCFI指数同比下降65%；Q4预计原材料价格回落、海运费下降、越南疫情继续缓和，公司盈利能力有望继续改善，持续关注龙头【共创草坪】。 2本周市场表现（0109-0113） （1）板块整体：本周建材指数表现（2.18%），其中，消费建材（4.63%），玻纤（2.41%），玻璃制造（2.34%），耐火材料（1.40%），管材（1.05%），水泥制造（-0.37%），同期上证综指（1.19%）。（消费建材非申万指数，是相关标的均值） （2）沪(深)股通持股：持股占比超过5%的包括：东方雨虹（13.37%）、北新建材（11.46%）、三棵树（10.98%）、中国巨石（10.18%）、伟星新材（9.29%）、海螺水泥（6.15%）、共创草坪（5.31%）、鸿路钢构（5.2%）、中材科技（5%）。环比上周最后交易日，本周持股数量变化较大的包括：兔宝宝（+29%）、南玻A（+14%）、道氏技术（-15%）、东鹏控股（-26%）。 图1：一级行业周涨跌幅一览（申万指数） 图2：建材各子板块周涨跌幅一览 图3：建材类股票周涨跌幅前十名 图4：建材类股票周涨跌幅后十名 图5：建材指数走势对比上证综指、沪深300 图6：建材、水泥估值（PE- TTM ）走势对比沪深300 3本周建材价格变化 3.1水泥（0109-0113） 本周全国水泥市场价格继续下行，跌幅为0.9%。价格下调地区主要是京津唐、江西和湖南益阳，回落幅度20-50元/吨。1月上旬，随着春节临近，下游市场需求大幅萎缩，绝大部分地区企业出货率降到10%-50%，企业陆续执行错峰生产或停窑检修，下周市场将进入休市阶段，预计价格保持平稳为主。（来源：数字水泥，2023年1月13日） 库存表现：本周全国水泥库容比为71.75%，环比下降1.06个百分点，同比上升11.12个百分点。 图7：全国水泥价格走势（元/吨） 图8：全国水泥库容比（%） 图9：华东、华中、华南水泥出货表现（%） 图10：华东区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图11：华中区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图12：华南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图13：西南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图14：西北区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 3.2浮法玻璃+光伏玻璃（0109-0113） 本周浮法玻璃价格零星上涨，随假期临近，出货逐步有所减缓，市场调整动力减弱。周内市场成交逐步转弱，较大数量中下游进入假期，市场成交趋于冷清。假期临近，预下周市场将趋于停滞状态，目前中下游已持有一定库存，关注节后市场需求启动情况。 本周国内浮法玻璃均价1688.69元/吨，较上周均价（1653.33元/吨）上涨35.36元/吨，涨幅2.14%，涨幅较上周扩大。全国浮法玻璃生产线共计307条，在产240条，日熔量共计161680吨，较上周减少240吨（内蒙玉晶一线日熔量由1200吨修正为1300吨）。 库存表现：截至1月12日，重点监测省份生产企业库存总量为5008万重量箱，较上周库存减少190万重量箱，减幅3.66%，库存天数约2