建材建筑周观点：继续推荐地产链消费建材+国产替代新建材

本周核心变化：①11.23-11.24日5家国有大行及股份制银行相继给予房企授信意向额度。②2022金融街论坛年会上易会满主席提出“探索建立具有中国特色的估值体系”。③央行全面降准，共计释放长期资金约5000亿元。④三棵树终止2021年度定增并申请撤回相关文件。⑤洛阳玻璃拟改名为“凯盛新能源股份有限公司”，拟转让中建材（濮阳）光电材料100%股权，拟收购秦皇岛北方玻璃（完成后为全资子公司）。⑥长海股份竞得常州地块土地使用权（第二块），用于建设60万吨高性能玻纤项目。⑦10月玻纤及制品出口量环比+10.15%。 （1）地产链近期利好：第二支箭、金融十六条、银行给予房企授信意向额度，我们看好2023上半年竣工链+下半年开工链。融资端口再放松，继金融十六条后，11.23-11.24日5家国有大行及股份制银行相继给予房企（含央企、地方国企、民企）授信意向额度。我们认为“态度”转变后有望继续看到政策催化，融资端政策直接利好开工端信心和B端建材预期修复，考虑到时间传导，基本面角度，疫情优化管控和保交付都会率先在竣工链得到反应，但我们提示数据的验证未来2个季度内恐难以呈现（淡季+疫情），短期回款更重要。我们提出2023上半年看竣工、下半年看开工。继续首推消费建材，核心推荐【伟星新材】，弹性组合【东方雨虹】【科顺股份】【坚朗五金】【三棵树】【兔宝宝】【蒙娜丽莎】【北新建材】，港股推荐【中国联塑】。 （2）建筑&基建板块：“探索建立具有中国特色的估值体系”对建筑国企、央企意义重大，长期估值偏低、但承担较大正外部性。我们建议3个视角：对外关注“一带一路”沿线国家新老基建承建，对内关注实物工作量落地，以及涉房国企央企的融资需求。本周沥青装置开工率环比上周-4.8pct到38.2%，同比-1.9pct。本周水泥均价环比-0.4%，河南、上海、湖南和江苏南部下调10-30元/吨。 本周华东(不含鲁)水泥出货率下降6.5pct至72.75%，华中下降15pct至50.91%，华南下降9.44pct至70%。长三角库容比67.7%，环比+1.7pct，华南地区库存上涨1.7pct至60.6%。①建筑建议重视业绩兑现与新基建转型，推荐【中国电建】【鸿路钢构】。②粮食安全具有战略意义，粮仓+冷链新基建推荐【中粮科工】，③水泥价格环比保持平稳：重点关注【海螺水泥】【上峰水泥】【华新水泥】。④减水剂龙头【苏博特】，看好市占率提升、新材料扩品。 （3）国产替代新建材一：继续推荐“万能胶”板块，短期看好毛利弹性，长期“万能胶”下游全面开花。有机硅胶上游原材料DMC价格为17240元/吨，同比-45.24%，Q3及后续毛利率受益。下游建筑胶（受益地产景气回暖）、光伏胶（份额提升、近期组件厂家开工率尚可）、动力电池胶（合作客户增加、提高单一客户渗透率、拓展新胶种如PAA胶）、硅碳负极（加快建设）等持续高景气。 重点推荐【硅宝科技】【回天新材】等。 （4）国产替代新建材二：玻纤近期发货平稳、库存减少。10月电子布价格小幅反弹、11月粗纱报价小涨，截至11月25日，国内2400tex无碱缠绕直接纱全国均价4134元/吨，环比小涨0.05%，现阶段各池窑厂库存均有不同幅度缩减。重点推荐【中国巨石】【中材科技】【长海股份】。 （5）国产替代新建材三：碳纤维，继续重点推荐【中复神鹰】。本周碳纤维国产T700(12K)价格为230元/kg，环比上周持平，同比-2.13%。碳纤维装置周平均开工率为63.79%，碳纤维现货供应略显充足。公司看点包括：一是公司降本曲线超预期，二是下游需求“氢”“光”持续高景气，三是西宁项目产能释放，产销量大幅增加，以及未来扩张前景。 （6）玻璃：①光伏玻璃：市场整体交投平稳，部分成交重心略有松动。截至本周四，3.2mm镀膜主流大单报价28元/平方米，环比持平，同比涨幅1.82%。重点关注【洛阳玻璃】【旗滨集团】【南玻A】【福莱特】【亚玛顿】。②浮法玻璃价格重心略有下移，成交尚可，部分区域有一定赶工。本周国内浮法玻璃均价1646.58元/吨，较上周均价下降7.39元/吨，跌幅0.45%，跌幅较上周缩窄。本周新增冷修2条，年内合计冷修37条。重点监测省份生产企业库存天数约31.09天，较上周减少0.6天。重点关注【旗滨集团】【南玻A】。 风险提示：基建项目落地不及预期；地产政策放松不及预期；疫情的负面影响。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周核心变化 分项表现： （1）消费建材：10月重点30城供应环比大降43%，成交同/环比齐跌，同比下降28%，环比下降14%。TOP100房企单月销售规模环比降低2.6%，降幅高于往年平均，同比降幅28.4%，较9月扩大3个百分点（来源：克而瑞）。建议重点关注：①宏观地产政策风向、细分行业政策风向；②现金流压力，建议继续平衡成长性与报表质量；③扩品类逻辑，重要验证期，极易产生分化；④行业集中度提升进展；⑤成本压力边际变化。继续核心推荐【伟星新材】，重点关注【东方雨虹】【坚朗五金】【科顺股份】【三棵树】【北新建材】【蒙娜丽莎】【中国联塑】【王力安防】【帝欧家居】【公元股份】。 （2）水泥：本周全国水泥市场价格震荡下行，环比回落0.4%。价格回落地区有河南、上海、湖南和江苏南部，下调10-30元/吨；价格上涨地区为山东，小幅上涨10元/吨。11月下旬，受下游资金短缺、防控严格，以及降雨降温等多重不利因素影响，国内水泥市场需求量环比继续减弱，企业库存不断攀升，导致水泥价格出现震荡调整行情。整体来看，下游水泥需求提前减弱趋势明朗，再结合各地的相关防控政策，预计后期水泥需求恢复的可能性不大，考虑到各区主导企业仍在开展行业自律，水泥价格多将维持震荡调整走势为主。关注水泥龙头【上峰水泥】【华新水泥】【海螺水泥】。 （3）玻璃:本周国内浮法玻璃均价1646.58元/吨，较上周均价（1653.97元/吨）下降7.39元/吨，跌幅0.45%，跌幅较上周缩窄。截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计304条，在产244条，日熔量共计162890吨，较上周缩减1200吨。浙江宁波康力玻璃有限公司600T/D白玻二线11月22日防水冷修；安徽冠盛蓝玻实业有限公司600T/D白玻一线11月25日防水冷修。浮法玻璃价格重心进一步下移，个别利空因素影响明显下降，近日成交好转。浮法玻璃价格重心略有下移，成交尚可，部分区域有一定赶工。周内浮法玻璃部分区域厂家价格零星下调，整体成交保持灵活。部分区域尤其南方区域近期有一定赶工，加工厂订单稍有好转，但后期市场利空偏多，中下游保持按需采购。目前各区域价格存差异，短期部分区域价格仍存调整预期，下周行情预期偏弱整理运行。重点关注【旗滨集团】【金晶科技】【信义玻璃】。 （4）玻纤:本周无碱池窑粗纱市场价格整体延续偏稳走势，各厂报价无明显调整。基于前期中下游集中提货备货操作，现阶段各池窑厂库存均有不同幅度缩减，但近日北方个别厂出货较前期稍有放缓，主要受北方需求略有回落影响。重点关注【中国巨石】【中材科技】【长海股份】【山东玻纤】。 （5）“建材+新能源”：周内光伏玻璃市场整体交投平稳，部分成交重心略有松动。2.0mm镀膜面板主流大单价格21元/平方米，环比持平，同比跌幅2.33%；3.2mm原片主流订单价格19-20元/平方米，环比持平，同比跌幅2.50%；3.2mm镀膜主流大单报价28元/平方米，环比持平，同比涨幅1.82%。继续重点关注光伏玻璃、工业胶、风电叶片材料（玻纤、碳纤维）、风电灌浆料、中硼硅玻璃瓶、减隔震、光伏屋面防水、汽车轻量化（玻纤、铝型材）。 （6）人造草坪：共创草坪2021年全球市占率第一，2022年H1海外营收占比93.24%，休闲草份额加速提升，同时领先行业扩产。Q3海运费大幅下降，有利海外需求。22Q3波罗的海干散货指数BDI为1655，同比-55.66pct，环比-34.58pct，且Q4继续回落。2022年H1原材料持续高位运行，截至11月25日，中国塑料城PE指数同比下降15.98%，CCFI指数同比下降51.83%；Q4预计原材料价格回落、海运费下降、越南疫情继续缓和，公司盈利能力有望继续改善，持续关注龙头【共创草坪】。 2本周市场表现（1121-1125） （1）板块整体：本周建材指数表现（+2.17%），其中，耐火材料（+5.71%），消费建材（+2.45%），玻纤（+1.85%），水泥制造（+1.44%），管材（+1.18%），玻璃制造（+0.98%），同期上证综指（+0.14%）。（消费建材非申万指数，是相关标的均值） （2）沪(深)股通持股：持股占比超过5%的包括：三棵树（11.66%）、北新建材（10.63%）、东方雨虹（10.31%）、中国巨石（9.29%）、伟星新材（9.04%）、海螺水泥（6.27%）、共创草坪（5.68%）、中材科技（5.21%）。环比上周最后交易日，本周持股数量变化较大的包括：福建水泥（+48%）、兔宝宝（+29%）、蒙娜丽莎（+27%）、洛阳玻璃（+21%），南玻A（-11%）、亚士创能（-25%）、凯伦股份（-33%）。 图1：一级行业周涨跌幅一览（申万指数） 图2：建材各子板块周涨跌幅一览 图3：建材类股票周涨跌幅前十名 图4：建材类股票周涨跌幅后十名 图5：建材指数走势对比上证综指、沪深300 图6：建材、水泥估值（PE- TTM ）走势对比沪深300 3本周建材价格变化 3.1水泥（1121-1125） 本周全国水泥市场价格震荡下行，环比回落0.4%。价格回落地区有河南、上海、湖南和江苏南部，下调10-30元/吨；价格上涨地区为山东，小幅上涨10元/吨。11月下旬，受下游资金短缺、防控严格，以及降雨降温等多重不利因素影响，国内水泥市场需求量环比继续减弱，企业库存不断攀升，导致水泥价格出现震荡调整行情。整体来看，下游水泥需求提前减弱趋势明朗，再结合各地的相关防控政策，预计后期水泥需求恢复的可能性不大，考虑到各区主导企业仍在开展行业自律，水泥价格多将维持震荡调整走势为主。（来源：数字水泥，2022年11月25日） 库存表现：本周全国水泥库容比为69.31%，环比上升0.87个百分点，同比上升2.87个百分点。 图7：全国水泥价格走势（元/吨） 图8：全国水泥库容比（%） 图9：华东、华中、华南水泥出货表现（%） 图10：华东区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图11：华中区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图12：华南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图13：西南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图14：西北区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 3.2浮法玻璃+光伏玻璃（1121-1125） 本周浮法玻璃价格重心略有下移，成交尚可，部分区域有一定赶工。周内浮法玻璃部分区域厂家价格零星下调，整体成交保持灵活。部分区域尤其南方区域近期有一定赶工，加工厂订单稍有好转，但后期市场利空偏多，中下游保持按需采购。目前各区域价格存差异，短期部分区域价格仍存调整预期，下周行情预期偏弱整理运行。 本周国内浮法玻璃均价1646.58元/吨，较上周均价（1653.97元/吨）下降7.39元/吨，跌幅0.45%，跌幅较上周缩窄。截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计304条，在产244条，日熔量共计162890吨，较上周缩减1200吨（宁波康力产能修正）。 库存表现：截至11月24日，重点监测省份生产企业库存总量为6064万重量箱，较上周库存微幅减少117万重量箱，减幅1.89%，库存天数约31.09天，较上周减少0.60天（注：本期库存天数以截至本周四样本企业在产日熔量核算）。 分区域看，华北周内产销情况一般，沙河厂家库存小幅增加至724万重量箱，贸易商库存有限，京津唐周内出货放缓，库存不同程度增加；华东周内厂家出货存差异，局部受外围货源流入影响，产销偏弱，其余产销相对平稳，局部成交价格偏灵活，库存略有缩减；华中周内玻璃厂家让利出货，下游加工厂适量采