航空行业2024年半年报综述：24H1春秋、吉祥、华夏均实现盈利，旺季供需结构改善，航司盈利有望兑现

一、2024H1春秋、吉祥、华夏均实现盈利，四大航仍亏损

1. 财务数据：
   • 收入端：2024H1除海航外，其余六家上市航司收入均超2019年水平，合计收入2842.9亿，同比增长24.6%，较2019年增长13.8%。其中春秋、吉祥、华夏收入增速显著，分别较2019年增长38.1%、35.9%、29.6%。
   • 利润端：春秋、吉祥、华夏均实现盈利，春秋归母净利13.6亿，较2019年增长59.3%；吉祥归母净利4.9亿，较2019年增长508.9%；华夏盈利0.3亿。四大航仍亏损，国航、东航、南航、海航分别亏损27.8亿、27.7亿、12.3亿、6.4亿，较2023H1均减亏。
2. 经营数据：
   • 除海航外，其余六航司ASK、RPK均超2019年水平。2024Q2春秋、吉祥、华夏均实现盈利，合计亏损57.1亿，同比减亏，较2019年同期亏损6.3亿。其中春秋盈利5.5亿，吉祥盈利1.2亿，华夏盈利0.01亿。
   • 客座率：春秋91.4%领跑行业，南航、春秋、华夏客座率超2019年同期。春秋客座率同比+2.5%，较2019年+0.2%；吉祥同比+2.2%，较2019年-2.0%；南航同比+6.3%，较2019年+0.8%；海航同比+2.2%，较2019年持平；东航同比+9.1%，较2019年-1.0%；国航同比+8.6%，较2019年-2.0%；华夏同比+3.8%，较2019年+0.8%。 二、单位收益与成本
3. 单位收益：
   • Q2客收有所承压，春秋、华夏同比表现优于行业。2024Q2客公里收益排名：国航（0.533元）>华夏（0.524元）>东航（0.496元）>南航（0.485元）>海航（0.443元）>吉祥（0.438元）>春秋（0.382元）。座公里收益排名：国航（0.421元）>华夏（0.412元）>南航（0.403元）>东航（0.406元）>海航（0.366元）>吉祥（0.366元）>春秋（0.349元）。
4. 单位成本：
   • Q2春秋、吉祥单位扣油成本低于2019年。2024Q2座公里成本排名：南航（0.453元）>国航（0.453元）>东航（0.433元）>海航（0.423元）>华夏（0.415元）>吉祥（0.328元）>春秋（0.314元）。座公里扣油成本排名：南航（0.296元）>国航（0.296元）>海航（0.295元）>东航（0.275元）>吉祥（0.201元）>春秋（0.199元）。 三、投资建议
5. 暑运旺季行业供需改善，航司盈利有望兑现。预计2024年底行业整体供给较2019年增长13.5%-15.4%，需求增长13.7%-17.8%，供需差值得以转正，“供需-价格-利润”闭环有望逐步兑现。
6. 投资建议：
   • 推荐成本管控强、固定成本拖累小的民营航司：
     • 春秋航空：持续看好其低成本核心竞争力，强调“强推”评级。
     • 华夏航空：核心受益于支线航空补贴政策调整，强调“强推”评级。
     • 吉祥航空：国际线领先恢复，宽体机高效运营有望助力盈利弹性释放，强调“强推”评级。
   • 大航静待弹性释放。 四、风险提示 经济大幅下滑、人民币大幅贬值、油价大幅上涨等。