24H1业绩高增，付费订阅率快速提升

2024年09月01日美图公司(01357.HK) 证券研究报告 24H1业绩高增，付费订阅率快速提升 事件概述： 近日，美图公司披露2024上半年财报：总收入16.2亿元（人民币，下同），同比增长28.6%；经调整后归属于母公司权益持有人净利润2.7亿元，同比增长80.3%。 聚焦影像与设计产品，付费订阅用户持续创新高 2024上半年，①以付费订阅为主的影像与设计产品业务收入9.3亿元，同比增长54.5%，占总收入的57.4%。生成式AI技术进一步提升美图系列产品的吸引力，为用户提供效果更好的图像及视频处理、视觉设计创作等功能，带来付费订阅用户渗透率的快速上升和付费订阅收入的大幅增长。截至2024年6月30日，美图付费订阅用户数超1081万，创历史新高，付费渗透率约为4.2%。从产品上看，主要是生活场景相关的产品如美图秀秀、Wink、美颜相机等增幅带动，这三者上半年会员数增幅占整体会员增幅的约81%。②广告业务收入4.1亿元，同比增长18.3%，主要系程序化广告业务表现良好，这块业务收入同比增长45%；另外由于上半年产品的全球化进展顺利，全球的广告收入（不含中国内地）同比增长129%。③美业解决方案业务收入2.7亿元，同比减少5.5%，非战略核心业务。上半年，公司综合毛利率为64.93%，同比提升5.13pct，主要系高毛利业务影像与设计产品占比提升。 全球化成绩亮眼，拓宽生产力场景打造AI工作流 截至2024年6月30日，美图公司月活跃用户数达2.58亿，同比增长4.3%，其中生活场景的月活数为2.39亿，生产场景的月活数为1920万。在中国内地以外的国家和地区月活跃用户数为8473万，同比增长15%，占整体月活跃用户数的32.9%。在丰富AI功能的带动下，美图公司多款产品在全球范围内表现优异。美图秀秀在韩国、日本、泰国、越南、埃及、南非等国家持续位居App Store排行榜前列；视频编辑应用Wink登顶泰国、印度尼西亚的App Store排行榜，Wink在AI赋能下，月活跃用户同比增长99%，目前成为仅次于美图秀秀和美颜相机的第三大应用程序，且在海外地区的月活增速远超中国内地的月活增速。 赵阳分析师SAC执业证书编号：S1450522040001zhaoyang1@essence.com.cn 马诗文分析师SAC执业证书编号：S1450524050001masw2@essence.com.cn 相关报告 领航科技美学，AIGC加持创意生成2024-06-23 生产力工具方面，截至2024年6月30日，聚焦“电商设计AI工作流”的美图设计室，收入同比增长超152%，为影像与设计产品贡献重要收入；聚焦“口播视频AI工作流”的开拍，用户累计创作内容数突破5000万。在6月份的第三届美图影像节上，美图公司发布和升级6款生产力工具，进一步扩展产品矩阵，并从“内容创作”延伸至“内容营销”领域，通过新产品奇觅为游戏广告客户提供一站式解决方案。2024上半年，美图公司完成对中国领先的视觉创意社区站酷的收购，并快 速协同推出全新的设计师服务平台。站酷将进一步提升美图生产力工具在国内设计与创意群体的使用率，丰富美图旗下生产力工具的设计资源。 投资建议： 我们预计公司2024年-2026年的收入分别为35.85/44.56/54.98亿元，归母净利润分别为5.69/8.17/11.37亿元。维持买入-A的投资评级，6个月目标价为3.45港元，相当于2024年25倍的动态市盈率。（注：目标价和股价均是以港币为单位，目标价测算时股本采用的是最新的流通股本，即45.35亿股。汇率假设1HKD=0.91CNY，日期为2024-08-30） 风险提示： AI新产品商业化不及预期、AI技术研发不及预期、订阅用户增长不及预期、行业竞争加剧风险。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先恒生指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先恒生指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与恒生指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后恒生指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后恒生指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于恒生指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于恒生指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福田街道福华一路119号安信金融大厦33楼邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034