24H1业绩高增，付费订阅率快速提升

2024年上半年，美图公司实现总收入16.2亿元，同比增长28.6%；经调整后归属于母公司权益持有人净利润2.7亿元，同比增长80.3%。

核心业务表现：

1. 影像与设计产品：以付费订阅为主的业务收入9.3亿元，同比增长54.5%，占总收入的57.4%。生成式AI技术提升产品吸引力，付费订阅用户数超1081万，创历史新高，付费渗透率约为4.2%。美图秀秀、Wink、美颜相机等生活场景产品带动会员数增长约81%。
2. 广告业务：收入4.1亿元，同比增长18.3%。程序化广告业务同比增长45%，全球广告收入（不含中国内地）同比增长129%。
3. 美业解决方案：收入2.7亿元，同比减少5.5%，非战略核心业务。

全球化进展：

• 月活跃用户数达2.58亿，同比增长4.3%。中国内地以外地区月活用户数8473万，同比增长15%，占整体月活数的32.9%。
• 美图秀秀在多个国家App Store排行榜前列，Wink在泰国、印度尼西亚登顶，AI赋能下月活用户同比增长99%，成为第三大应用，海外月活增速远超内地。
• 生产力工具方面，美图设计室收入同比增长超152%，开拍用户累计创作内容数突破5000万。发布和升级6款生产力工具，扩展产品矩阵至“内容营销”领域。
• 收购站酷，协同推出设计师服务平台，提升生产力工具在国内使用率，丰富设计资源。

财务指标：

• 综合毛利率64.93%，同比提升5.13pct，主要系高毛利业务占比提升。

投资建议： 预计2024-2026年收入分别为35.85/44.56/54.98亿元，归母净利润分别为5.69/8.17/11.37亿元。维持买入-A评级，6个月目标价3.45港元（2024年25倍动态市盈率）。

风险提示： AI新产品商业化不及预期、AI技术研发不及预期、订阅用户增长不及预期、行业竞争加剧。