2024年中报点评：业绩超预期，饮料巨头冉冉升起

2024-09-01 訾猛,徐洋国泰君安证券王英杰

核心观点：东鹏饮料2024年中报业绩超预期，新品高速成长，全国化布局日益完善。
业绩表现：
- 2024H1实现营收79亿元，同比+44%；归母净利润17亿元，同比+56%；扣非净利润17亿元，同比+72%。
- Q2单季度营收44亿元，同比+48%；归母净利润11亿元，同比+75%；扣非净利润11亿元，同比+101%。
产品结构：
- 东鹏特饮收入同比+33.5%；补水啦收入同比+281.1%；其他品类收入同比+172.2%。
- 非能量饮料业务收入占比提升至12.81%。
区域布局：
- 全国市场收入占比提升至65.95%，两广以外市场显著放量。
- 终端网点数量达360万家，同比增长9.09%。
盈利能力：
- 毛利率达到44.6%，同比+1.5pct；Q2毛利率46.05%，同比+3.3pct。
- 净利率达到21.98%，同比+1.69pct；Q2净利率24.29%，同比+3.72pct。
- 期间费用率全面下降。
研究结论：
- 维持“增持”评级，目标价271.18元。
- 2024-2026年EPS预测分别为7.07/9.12/11.52元，同比+39%/29%/26%。
长期成长逻辑：
- 能量饮料品类迎合生活节奏，东鹏凭借高性价比和渠道力提升加速市占率提升。
- 补水啦新品持续放量，逐步成长为公司第二大增长曲线。
风险提示：成本异常上涨、行业竞争加剧、食品安全风险等。