2024年中报点评：业绩超市场预期，下游多点开花

丰光精密（430510） 证券研究报告·北交所公司点评报告·通用设备 2024年中报点评：业绩超市场预期，下游多点开花 增持（维持） 2024年08月30日 证券分析师朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 研究助理钱尧天 执业证书：S0600122120031 qianyt@dwzq.com.cn 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 249.12 211.08 283.31 314.17 356.81 同比 (5.37) (15.27) 34.22 10.89 13.57 归母净利润（百万元） 73.18 35.58 50.02 57.14 68.25 同比 49.58 (51.39) 40.61 14.23 19.44 EPS-最新摊薄（元/股） 0.40 0.19 0.27 0.31 0.37 P/E（现价&最新摊薄） 26.03 53.54 38.08 33.33 27.91 股价走势 丰光精密北证50 投资要点 需求提升、市场开拓与项目量产助力营收与利润同步增长 2024H1公司实现营收1.19亿元，同比+32.63%；归母净利润1397万元，同比+324.62%；扣非归母净利润1339万元，同比+632.57%。2024H1公司营收与利润均稳健增长，利润增幅明显，主要原因系：1）公司半导体装备 382% 342% 302% 262% 222% 182% 142% 102% 62% 22% -18% 2023/8/302023/12/292024/4/282024/8/27 市场数据 制造类、加工类、汽车类产品营业收入较上年同期增加；2）公司前期开 收盘价(元) 10.34 发的新客户、新项目逐步实现量产，相关产品的营业收入增加。 一年最低/最高价 5.94/34.77 单季度来看，公司Q2单季度实现营收6210万元，同比+29.77%；归母净 市净率(倍) 4.46 利润824万元，同比+43.45%；扣非归母净利润766万元，同比+44.10%。 流通A股市值(百万元) 906.34 盈利能力稳定提升，公司运营不断优化 总市值(百万元) 1,904.77 2024H1公司销售毛利率37.13%，同比+10.66pct；销售净利率为11.70%，同比+8.25pct，盈利能力快速提升，主要原因系：1）高毛利率的半导体制造装备类机械加工件销售大幅度增加，提升了公司整体毛利率水平；2）公 司销售收入增加，使固定费用得到有效分摊，单位产品负担的固定成本下降，使毛利率增加。费用端来看，2024H1公司期间费用率23.59%，同比 -0.33pct，其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为3.38%/18.28%/1.93%， 分别同比-0.38pct/-2.06pct/+2.1pct。财务费用率增加主要系：1）2023年年末上合工厂主体竣工验收，本期项目贷款产生的利息支出由资本化转为费用化。2）汇兑损失较2023年同期增加。 产品+客户筑牢业绩保障，谐波有望打造第二曲线 1）技术与品控兼顾，产品精度领先、质量稳定：公司作为细分领域的领军企业，在加工精度、加工表面质量以及不良率方面表现优异。 2）高要求决定高粘性，绑定优质客户资源：公司客户多为大规模、高技术、行业领先的优质客户，包括日本THK、安川电机、英国埃地沃兹等。客户的经营稳定且增长性强，为公司业绩增长提供持续动能。 3）研发布局谐波减速器，打造第二增长曲线：谐波减速机下游广阔，是工业机器人、服务机器人等先进行业的核心部件。目前公司谐波减速机研发进度良好。2024年3月，公司通过增发预案，拟为“年产30万套谐波减速 器生产项目”募集资金约2.5亿元，用于新建谐波减速器生产车间，并配套购置相关先进生产、检测设备，加快谐波减速器成果转化与产业化落地。 盈利预测与投资评级：考虑下游需求旺盛，我们上调公司2024-2026年 归母净利润预测为0.50（原值0.42）/0.57（原值0.51）/0.68（原值0.60） 亿元，当前股价对应动态PE分别为38/33/28倍，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格上涨；零部件降价风险；新业务拓展不及预期。 基础数据 每股净资产(元,LF)2.32 资产负债率(%,LF)26.66 总股本(百万股)184.21 流通A股(百万股)87.65 相关研究 《丰光精密(430510)：2023年年报&2024年一季报点评：业绩短期承压谐波减速器业务打开成长空间》 2024-04-28 《丰光精密(430510)：专注精密制造谐波减速器打开成长空间》 2024-04-02 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 北交所公司点评报告 丰光精密三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 153 154 271 355 营业总收入 211 283 314 357 货币资金及交易性金融资产 16 45 120 212 营业成本(含金融类) 136 179 197 223 经营性应收款项 88 58 103 80 税金及附加 1 2 2 3 存货 38 51 48 64 销售费用 7 9 10 11 合同资产 0 0 0 0 管理费用 22 28 30 34 其他流动资产 11 0 0 0 研发费用 14 20 22 25 非流动资产 398 390 382 372 财务费用 0 (2) (1) (2) 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 9 6 9 10 固定资产及使用权资产 313 305 297 287 投资净收益 1 0 0 0 在建工程 43 43 43 43 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 33 33 33 33 减值损失 (1) 0 0 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 1 0 0 长期待摊费用 0 0 0 0 营业利润 38 54 61 73 其他非流动资产 9 9 9 9 营业外净收支 (1) 0 0 0 资产总计 551 544 653 727 利润总额 37 54 61 73 流动负债 68 35 66 42 减:所得税 2 4 4 5 短期借款及一年内到期的非流动负债 20 20 20 20 净利润 36 50 57 68 经营性应付款项 38 12 43 19 减:少数股东损益 0 0 0 0 合同负债 0 0 0 0 归属母公司净利润 36 50 57 68 其他流动负债 10 3 3 3 非流动负债 55 65 85 115 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.19 0.27 0.31 0.37 长期借款 48 58 78 108 应付债券 0 0 0 0 EBIT 37 51 61 71 租赁负债 0 0 0 0 EBITDA 58 78 89 101 其他非流动负债 7 7 7 7 负债合计 123 99 151 157 毛利率(%) 35.34 36.97 37.25 37.49 归属母公司股东权益 429 445 502 570 归母净利率(%) 16.85 17.66 18.19 19.13 少数股东权益 0 0 0 0 所有者权益合计 429 445 502 570 收入增长率(%) (15.27) 34.22 10.89 13.57 负债和股东权益 551 544 653 727 归母净利润增长率(%) (51.39) 40.61 14.23 19.44 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 46 72 76 81 每股净资产(元) 3.26 2.41 2.72 3.09 投资活动现金流 (72) (19) (20) (20) 最新发行在外股份（百万股 184 184 184 184 筹资活动现金流 (11) (24) 20 30 ROIC(%) 7.34 9.26 10.05 10.19 现金净增加额 (37) 29 75 91 ROE-摊薄(%) 8.30 11.25 11.39 11.97 折旧和摊销 21 28 29 30 资产负债率(%) 22.25 18.28 23.15 21.63 资本开支 (73) (19) (20) (20) P/E（现价&最新股本摊薄） 53.54 38.08 33.33 27.91 营运资本变动 (10) (4) (10) (17) P/B（现价） 3.17 4.28 3.80 3.34 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身