消费电子国内外客户取得突破，PCB、半导体、域控业务均有亮点

2024年08月29日 证券研究报告•2024年中报点评 买入（维持）当前价：29.35元 天准科技（688003）机械设备目标价：——元（6个月） 消费电子国内外客户取得突破，PCB、半导体、域控业务均有亮点 投资要点 事件：公司发布2024年中报，2024H1公司实现营业收入5.41亿元，同比增长 5.38%；实现归母净利润-0.26亿元，同比下降716.60%。2024Q2公司实现营 业收入3.48亿元，同比增长4.92%；实现归母净利润0.12亿元，同比下降 68.83%。 公司营收端略有增长，净利润下滑主要受投资收益减少和费用增加影响。2024H1公司营收端略有增长，但是归母净利润有所下滑，主要受到去年同期存在处置长期股权投资产生的投资收益（约影响2000万），且因去年在建工程转固导致今年固定资产折旧费用增加所致。2024H1公司综合毛利率为38.88%，同比提升0.68pp，期间费用率45.92%，同比提升0.74pp，净利率-4.85%，同 比下降5.68pp。 公司在国内外大客户均实现突破，将受益于消费电子新一轮创新周期。2024年1月公司获得大客户手机某新型零部件的检测设备批量订单，合同金额9047.35万元。在消费电子行业轻薄化、折叠屏、AI深化应用的大趋势下，客户正在推进多项产品创新，公司目前积极配合客户开展相关视觉测量与检测设备的样机研发。2024年公司成为国内某头部消费电子品牌客户的P级（Preferred）供应 商，并获得其手机零部件检测设备的批量订单，首批订单合同金额合计7665.20万元。2024年公司还成为小米、OPPO手机关键零部件检测设备的供应商，并获得首批订单。 公司持续打造产品矩阵，PCB、半导体、域控制器等新业务逐步放量。①PCB业务：形成4个产品系列的完善业务布局：LDI持续升级，设备销量稳步提升；AOI/AVI设备继续扩大销售；CO2激光钻孔设备已通过长期量产验证，开始形成销售；高速贴片机已通过客户验证，开始正式推向市场。②半导体：苏州矽 行半导体公司首台明场纳米图形晶圆缺陷检测设备TB1000（面向65nm工艺节点）通过客户验证，已经在客户产线上使用，面向40nm工艺节点的TB1500明场检测设备也已完成厂内验证，TB1000和TB1500设备已经收到多家晶圆厂 的晶圆样片。德国子公司MueTec完成40nm工艺节点套刻（Overlay）测量产品的升级研发，并正式发布推向市场。③智能驾驶：2024年与博世、立讯、华勤共同成为地平线2024年新发布J6芯片平台的首批四家量产合作伙伴，未来 有望获得量产定点。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.74、3.32、 4.05亿元，对应EPS分别为1.42、1.72、2.10元，未来三年归母净利润保持 23%的复合增长率，维持“买入”评级。 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 风险提示：消费电子行业周期性波动风险、半导体设备研发或不及预期、域控制器业务发展不及预期的风险等。 营业收入（百万元）1648.021974.842293.152653.55 增长率3.70%19.83%16.12%15.72% 归属母公司净利润（百万元）215.17274.43332.07404.78 增长率41.46%27.54%21.00%21.90% 每股收益EPS（元）1.111.421.722.10 净资产收益率ROE11.21%12.75%13.67%14.62% PE26211714 PB2.952.632.332.05 数据来源：Wind，西南证券 请务必阅读正文后的重要声明部分 西南证券研究发展中心 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 分析师：周鑫雨 执业证号：S1250523070008电话：021-58351893 邮箱：zxyu@swsc.com.cn 相对指数表现 20% 天准科技 沪深300 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 23-0823-1023-1224-0224-0424-06 数据来源：Wind 基础数据 总股本(亿股)1.93 流通A股(亿股)1.93 52周内股价区间(元)20.75-41.38 总市值(亿元)56.71 总资产(亿元)33.95 每股净资产(元)9.16 相关研究 1.天准科技（688003）：2023年利润高增，战略产品矩阵初显成效(2024-04-21) 2.天准科技（688003）：业绩符合预期，平台化布局新业务不断突破 (2023-11-04) 1 3.天准科技（688003）：业绩稳健增长，新业务进展顺利(2023-08-30) 附表：财务预测与估值 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1648.02 1974.84 2293.15 2653.55 净利润 215.17 274.43 332.07 404.78 营业成本 961.51 1155.12 1340.51 1547.25 折旧与摊销 53.84 51.06 51.06 51.06 营业税金及附加 15.43 9.87 11.47 13.27 财务费用 3.81 8.29 8.73 7.11 销售费用 168.55 197.48 217.85 246.78 资产减值损失 -30.00 0.00 0.00 0.00 管理费用 82.16 345.60 394.42 445.80 经营营运资本变动 18.16 -247.94 -148.94 -192.49 财务费用 3.81 8.29 8.73 7.11 其他 -30.79 3.05 4.05 4.11 资产减值损失 -30.00 0.00 0.00 0.00 经营活动现金流净额 230.21 88.89 246.97 274.56 投资收益 40.65 0.00 0.00 0.00 资本支出 -175.91 -100.00 -100.00 -100.00 公允价值变动损益 1.84 0.00 0.00 0.00 其他 10.00 13.05 0.00 0.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -165.91 -86.95 -100.00 -100.00 营业利润 219.01 258.47 320.17 393.34 短期借款 -91.03 -45.08 0.00 0.00 其他非经营损益 5.68 20.00 20.00 20.00 长期借款 6.86 0.00 0.00 0.00 利润总额 224.69 278.47 340.17 413.34 股权融资 -30.01 0.00 0.00 0.00 所得税 9.52 4.05 8.10 8.56 支付股利 -57.43 -43.03 -54.89 -66.41 净利润 215.17 274.43 332.07 404.78 其他 93.12 -70.86 -8.73 -7.11 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 筹资活动现金流净额 -78.49 -158.97 -63.61 -73.52 归属母公司股东净利润 215.17 274.43 332.07 404.78 现金流量净额 -17.74 -157.03 83.35 101.04 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 财务分析指标 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 372.28 215.25 298.60 399.64 成长能力 应收和预付款项 531.51 664.87 761.21 884.94 销售收入增长率 3.70% 19.83% 16.12% 15.72% 存货 862.53 1061.67 1227.88 1423.99 营业利润增长率 50.92% 18.02% 23.87% 22.85% 其他流动资产 254.65 90.89 113.16 128.00 净利润增长率 41.46% 27.54% 21.00% 21.90% 长期股权投资 15.49 15.49 15.49 15.49 EBITDA增长率 64.36% 14.88% 19.55% 18.83% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 固定资产和在建工程 585.31 655.08 724.84 794.60 毛利率 41.66% 41.51% 41.54% 41.69% 无形资产和开发支出 373.83 353.46 333.09 312.72 三费率 15.44% 27.92% 27.08% 26.37% 其他非流动资产 232.61 232.15 231.70 231.24 净利率 13.06% 13.90% 14.48% 15.25% 资产总计 3228.21 3288.85 3705.97 4190.64 ROE 11.21% 12.75% 13.67% 14.62% 短期借款 95.08 50.00 50.00 50.00 ROA 6.67% 8.34% 8.96% 9.66% 应付和预收款项 680.15 798.33 933.12 1074.79 ROIC 12.36% 13.28% 14.23% 15.64% 长期借款 202.30 202.30 202.30 202.30 EBITDA/销售收入 16.79% 16.09% 16.57% 17.02% 其他负债 330.56 85.96 91.11 95.74 营运能力 负债合计 1308.08 1136.59 1276.53 1422.83 总资产周转率 0.54 0.61 0.66 0.67 股本 192.45 193.21 193.21 193.21 固定资产周转率 3.66 3.56 4.37 5.37 资本公积 1185.04 1184.28 1184.28 1184.28 应收账款周转率 3.17 3.38 3.33 3.33 留存收益 543.37 774.77 1051.95 1390.32 存货周转率 1.06 1.17 1.15 1.15 归属母公司股东权益 1920.12 2152.26 2429.44 2767.81 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 98.98% — — — 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 资本结构 股东权益合计 1920.12 2152.26 2429.44 2767.81 资产负债率 40.52% 34.56% 34.45% 33.95% 负债和股东权益合计 3228.21 3288.85 3705.97 4190.64 带息债务/总负债 22.73% 22.20% 19.76% 17.73% 流动比率 1.93 2.32 2.36 2.44 业绩和估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 速动比率 1.11 1.11 1.16 1.22 EBITDA 276.66 317.83 379.96 451.51 股利支付率 26.69% 15.68% 16.53% 16.41% PE 26.35 20.66 17.08 14.01 每股指标 PB 2.95 2.63 2.33 2.05 每股收益 1.11 1.42 1.72 2.10 PS 3.44 2.87 2.47 2.14 每股净资产 9.94 11.14 12.57 14.33 EV/EBITDA 19.50 17.24 14.20 11.73 每股经营现金 1.19 0.46 1.28 1.42 股息率 1.01% 0.76% 0.97% 1.17% 每股股利 0.30 0.22 0.28