金属与材料行业研究周报：杰克逊霍尔会议发声偏鸽，商品价格上涨

基本金属：联储降息预期升温，价格企稳上涨。1）铜：本周铜价重心上移，沪铜收盘于74240 元/吨。宏观方面，周内海外宏观整体偏积极，周三美国非农数据下修，叠加美联储会议纪要 预测9月将首次降息，美指走跌后支撑价格上行。杰克逊霍尔会议过后，市场加大了对9月 降息50bp的押注。基本面维度，供给端，近期国内库存的连续去库表现尚在延续，下周或许 依然是去库表现，但进口铜的流入以及消费近期的减弱，可能会对库存的下滑有所影响，近 期供应端的影响依然存在。库存，本周国内市场电解铜现货库存28.29万吨，去库幅度有所 收窄，主因周内铜价偏强震荡，下游采购接货需求表现下滑。2）铝：本周沪铝价格整体上涨， 收盘于19925元/吨。宏观方面，鲍威尔在杰克逊会议上发言偏鸽，海外降息态度坚决。供给 端，本周中国电解铝行业开工产能继续维稳。需求端，本周铝棒企业有所复产，主要集中在 贵州、河南及新疆地区。库存端，本周LME铝库存继续减少，目前LME铝库存87.80万 吨，较上周89.62万吨减少1.83万吨。中国方面，本周铝锭社会库存持续降库，目前库存 81.45万吨，较上周83.13万吨减少1.68万吨。建议关注：中国宏桥、中国铝业、洛阳钼 业、紫金矿业、金诚信、五矿资源。 贵金属：杰克逊霍尔会议发言偏鸽，金银价格上涨。截至8月22日，国内99.95%黄金市 场均价为571.88元/克，较上周上涨1.44%，上海现货1#白银市场均价为7413元/千克， 较上周上涨4.57%。美国7月零售销售数据超预期，缓解了市场对美国经济走弱的担忧。结 合此前回落的通胀数据和美联储官员的偏鸽言论，COMEX黄金向上修复，COMEX白银跟涨。 杰克逊霍尔会议过后，鲍威尔发言整体偏鸽，市场进一步加大了对9月降息50bp的押注，利 率环境走弱以及贵金属长期配置价值支撑下金银难有明显跌势。初请、PMI等数据仍值得关 注。美联储对于降息25还是50基点有很大灵活性，而这些消息的表现将影响市场对降息幅度的判断，金银价格或在此预期波动之际延续震荡走势。建议关注：招金矿业、紫金矿业、山东黄金、山金国际、赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金、中国黄金国际。 小金属：宏观情绪偏强，锡价偏强反弹。本周伦锡震荡偏强。截至8月21日收盘，伦锡收 盘32725美元/吨，较上周同期相比上涨1240美元/吨，涨幅3.94%。周内海外宏观整体偏 积极，周三美国非农数据下修，叠加美联储会议纪要预测9月将首次降息，美指走跌后支撑 锡价上行。杰克逊霍尔会议过后，市场加大了对9月降息50bp的押注，受消息提振，锡价继 续上行。本周国内锡锭价格上涨。基本面供需双弱，国内原料紧张逐步传导至冶炼小幅减产， 且随着周内锡价上行，下游多消耗前期补充库存为主，成交偏弱。预估锡价短期受宏观情绪 影响波动，整体看偏强震荡运行。建议关注：锡业股份，兴业银锡，华锡有色。 稀土永磁：需求持续回暖+供给端利好加速兑现，稀土价格稳中偏强。本周氧化镨钕上涨至 39.3万元/吨；中重稀土表现趋好，氧化镝收于176万元/吨，氧化铽收于550万元/吨。本周 发布了稀土第二批指标，其中稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为135000吨、127000 吨，第二批指标相比去年下半年合计指标无增长，供给端利好加速兑现。需求端来看，终端 下单增加，磁材企业订单陆续好转，淡季行情提前结束，需求端的支撑渐显。站在当前，稀 土板块供需基本面均向好改善，行业信心持续提振，市场氛围也逐步转强，或将持续支撑稀 土价格保持强劲。建议关注：北方稀土，中国稀土，正海磁材。 风险提示：需求回暖不及预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅增加的风险。 1.基本金属&贵金属：降息预期加强，商品价格上涨 1.1.铜：铜价重心上行 综述：本周（8.15~8.22）国内市场电解铜现货库存28.29万吨，较15日降1.51万吨，较19日降0.36万吨；本周上海市场库存继续下降，但去库幅度有所收窄，主因周内铜价偏强震荡，下游采购接货需求表现下滑，但仓库不论进口铜及国产到货入库同样有限，因而去库幅度不如前期。广东市场库存小幅下降，周内市场虽有所到货，但亦表现不多，同时下游消费尚可，出库大于入库，库存因此继续去库。本周（8.15~8.22）国内电解铜产量24.1万吨，环比减少0.2万吨，本周华北有冶炼厂检修仍未结束，对产量影响较多，加之少数冶炼厂减产继续，个别冶炼厂因安全事故或将部分停产，因此产量环比减少。本周（8.15~8.22）国内市场电解铜现货库存28.29万吨，较15日降1.51万吨，较19日降0.36万吨；本周上海市场库存继续下降，但去库幅度有所收窄，主因周内铜价偏强震荡，下游采购接货需求表现下滑，但仓库不论进口铜及国产到货入库同样有限，因而去库幅度不如前期。广东市场库存小幅下降，周内市场虽有所到货，但亦表现不多，同时下游消费尚可，出库大于入库，库存因此继续去库。 后市预测：据钢联预计下周铜价维持震荡表现，不过运行重心环比或有所下移，国内铜价运行区间在72200-74600元/吨，LME铜运行区间在8980-9310美元/吨，仍有宽幅震荡表现可能，且期货结构有向back转变的趋势。9、10月旺季将近，后续供需状态或有调整，继而国内期货结构或将向back结构转变；不过目前LME库存高企，国内现货市场供应还是有较大的不确定性。 图1：本周铜价走势 图2：本周TC走势（美元/干吨） 图3：本周硫酸价格走势（元/吨） 图4：全球铜显性库存变化（万吨） 1.2.铝：内外盘铝价双升，预计铝价重心继续上移 综述：本周（2024.8.16-2024.8.22）铝价上涨。本周外盘铝均价为2422美元/吨，较上周相比上涨114美元/吨，涨幅4.94%。沪铝主力均价19684元/吨，较上周相比上涨580元/吨，涨幅3.04%。华东现货均价为19492元/吨，与上周相比上涨502元/吨，涨幅2.64%。 华南现货均价为19402元/吨，与上周相比上涨472元/吨，涨幅2.49%。海外降息态度坚决，叠加中国国产氧化铝价格持续上涨，铝锭社会库存减少影响，现货铝价六连涨。供应方面：本周中国电解铝行业开工产能继续维稳。需求方面：本周铝棒企业有所复产，主要集中在贵州、河南及新疆地区；本周铝板企业开工变化有限。综合来说，本周电解铝理论需求稍有增加。终端方面，地产、汽车宏观政策仍旧对铝消费起到提振作用。成本方面：氧化铝方面，市场接连传出现货成交消息，氧化铝价格上涨。本周中国国产氧化铝均价为3918.86元/吨，较上周均价3911.95元/吨上涨6.91元/吨，涨幅为0.18%。预焙阳极方面，预焙阳极采购价格持稳。电价方面，市场看空情绪加剧，动力煤价格全面下跌，按电价周期计算，本周火电价格窄幅下行；丰水期水电电价预计保持在较低位置。综合来说，预计本周电解铝理论成本或将维稳。利润方面：预计本周电解铝理论成本或将维稳。铝价上涨。综合来看，本周电解铝理论利润较上周相比稍有增加。库存方面：本周LME铝库存继续减少，目前LME铝库存87.80万吨，较上周89.62万吨减少1.83万吨。中国方面，本周铝锭社会库存持续降库，目前库存81.45万吨，较上周83.13万吨减少1.68万吨。 走势预测 ：据百川盈孚预测下周铝价重心继续上移 ， 下周电解铝价格运行区间19400-20000元/吨。 图5：本周铝价走势 图6：国内铝社会库存变化（万吨） 1.3.贵金属：联储言论偏鸽，贵金属价格上涨 综述：本周（8.16-8.22）金银价格上涨。截至8月22日，国内99.95%黄金市场均价为571.88元/克，较上周上涨1.44%，上海现货1#白银市场均价为7413元/千克，较上周上涨4.57%。美国7月零售销售数据超预期，缓解了市场对美国经济走弱的担忧。结合此前回落的通胀数据和美联储官员的偏鸽言论，COMEX黄金向上修复，主力合约刷新高位至2570.4美元/盎司，后续重心围绕2550美元/盎司窄幅波动。COMEX白银跟涨，主力合约创近一个月高位30.035美元/盎司，后续在29-30美元/盎司区间内震荡。国内期金跟涨至575元/克，期银涨至近一个月高位，重心围绕7500元/千克波动。 后市预测：据百川盈孚预计下周COMEX黄金主力合约价格运行在2500-2600美元/盎司之间， 国内黄金现货价格运行在570-590元/克之间 ；COMEX白银价格运行在27.0-31.0美元/盎司之间，国内白银价格运行在7200-7800元/千克之间。9月降息被提前定价，利好预期虽已逐渐消化，但利率环境走弱以及贵金属长期配置价值支撑下金银难有明显跌势。 图7：本周金价走势（美元/盎司） 图8：本周银价走势（美元/盎司） 1.4.铅：铅价外涨内跌，预计后续震荡运行 综述：本周（2024.8.16-2024.8.22）铅价下跌。截至本周三（8月21日），LmeS_铅 3M 结算价2052美元/吨，较上周同期上涨93美元/吨，涨幅4.74%。截至本周四（8月22日），沪铅主力结算价一周结算均价17609元/吨，较上周均价下降546元/吨，跌幅3.01%。 百川盈孚原生铅现货交易指导价一周均价17570元/吨，较上周均价下跌430元/吨，跌幅2.39%。 后市预测：据百川盈孚预测，下周铅价涨跌有限，或仍以震荡为主。预计伦铅价格运行在2000-2150美元/吨之间，沪铅主力合约运行区间为17300-18300元/吨之间。 图9：本周伦铅价格走势（美元/吨） 图10：本周沪铅价格走势（元/吨） 图11：原生铅周度产量（吨；%） 图12：原生铅开工率（%） 1.5.锌：宏观情绪提振，锌价走势偏强 综述：本周（2024.8.16-2024.8.22）锌价走势偏强。截止到本周四，0#锌锭现货周均价23640元/吨，较上周平均涨幅3.59%。市场普遍预期，美联储将在9月降息25个基点，周三美国非农数据大幅下修，市场甚至会出现是否“降息过慢”的声音。锌市基本面供需双弱未改，炼厂检修与复产幵存，锌价走势受宏观情绪提振偏强运行。 后市预测：百川盈孚预计下周沪锌主力运行区间在23000-24000元/吨，伦锌运行区间在2750-2950美元/吨。当前市场供需表现双弱，矿加工费继续走低短期内推动价格，后续关注传统旺季金九银十前，下游的备货情况，和宏观情绪变动，锌价继续区间震荡运行 。 图13：本周沪锌价格走势（元/吨） 图14：本周精炼锌产量（吨） 2.小金属：降息预期得到提振，伦锡偏强运行 2.1.锂：金属锂市场寡淡，价格僵持运行 综述：本周（2024.8.16-2024.8.22）金属锂市场清淡，价格僵持运行。截止到本周四，工业级金属锂市场成交价格集中在70-72万元/吨，市场均价稳至71万元/吨，较上周同期市场价格持平。电池级金属锂主流成交价格集中在75-78万元/吨之间，均价水平稳至76.5万元/吨，较上周同期市场价格持平。 碳酸锂：本周（2024.8.16-2024.8.22）碳酸锂价格触底反弹，但向上驱动不足。截止到8月22日，国内工业级碳酸锂（99.0%为主）市场成交价格区间在6.9-7.2万元/吨，市场均价7.05万元，较上周持平；国内电池级碳酸锂（99.5%）市场成交价格区间在7.2-7.4万元/吨，市场均价7.3万元/吨，较上周持平。 后市预测：据百川盈孚预计下周金属锂市场价格或将持续弱势，预计下周工业级金属锂市场价格在69-72万元/吨之间波动，电池级金属锂市场价格在74-78万元/吨之间波动。 金属锂市场受到供需关系以及原料价格的双重影响，市场行情难有支撑。 图15：本周金属锂价格走势（元/吨） 图16：本周碳酸锂价格走势（元/吨） 2.2.钴：金属钴，钴精矿弱势运行 钴原料综述：本周（2024.8.16-2024.8.22）钴精矿价格弱势运行，截至到本周四，CIF到岸价运行在6.0-6.1美元/磅，均价为