贵金属月报：抓住降息前逢低配置机会

核心观点

• 贵金属主线逻辑：
  • 利率：美联储9月降息概率大，鲍威尔表态更关注经济增长；欧元区降息预期受通胀数据影响。
  • 通胀：美国通胀温和上行，9-10月通胀大幅超预期可能性低。
  • 汇率：美元走弱，欧美央行降息预期差异导致美元走势纠结。
  • 市场风险：地缘风险和流动性风险计价冲高，但未发酵；黄金价格相对强势。
  • 央行购金：全球央行购金热情高涨，中国央行连续暂停购金。
• 策略：黄金谨慎偏多，白银谨慎偏多，套利逢低做多，金银比价期权卖出看跌（Au2412@565元/克）。
• 风险：获利多头离场，持续加息引发流动性风险。

宏观面

• 主要经济体央行降息：
  • 美联储：9月降息大概率，鲍威尔更关注经济增长。
  • 欧央行：通胀数据上行影响降息预期，但年内仍降息60基点以上。
  • 日本央行：加息15基点，逐步缩减购债规模。
  • 英国央行：降息25基点。
• 鲍威尔表态：9月降息预期提升，年内降息幅度或下调90基点以上。
• 经济增长：美联储更关注经济增长，美元走势纠结。
• 通胀：美国通胀温和上行，9-10月大幅超预期可能性低。

基本面

• 贵金属ETF：SPDR黄金ETF持仓上涨16.69吨至862.4吨，SLV白银ETF持仓上涨104.71吨至14,493.33吨。
• CFTC持仓：黄金CFTC多头净持仓上涨19.40%，白银CFTC多头净持仓上涨6.37%。
• 库存：上期所黄金库存上涨513千克，白银库存下降56,510千克；Comex黄金库存下降813,672.84盎司，白银库存上涨3,628,797.87盎司。
• 金银比价：短期走高，长期因矿端供应匮乏和光伏需求提振而回落。
• 全球央行购金：2023年购金1,037.38吨，2024年1-6月购金483.33吨，中国央行连续暂停购金。