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银行业周报:不同情景假设下,存量按揭贷款利率下调影响多大?

金融2024-09-22贾靖、徐康华创证券杨***
银行业周报:不同情景假设下,存量按揭贷款利率下调影响多大?

市场回顾:9/16-9/22,主要指数沪深300上涨1.32%,上证综指上涨1.21%,创业板指数上涨0.09%。9/16-9/22沪深两市主板A股日均成交额4002.70亿元,较上周上涨11.64%;9/16-9/22两融余额13,748.87亿元,较上周上升0.05%。 银行板块:9/16-9/22申万银行指数周涨1.77%。其中A股涨幅靠前的是:沪农商行(+4.26%)、宁波银行(+4.23%)、齐鲁银行(+3.86%)、南京银行(+3.73%)、民生银行(+3.31%)。H股涨幅靠前的是:东莞农商银行(+5.36%)、邮储银行(+4.89%)、农业银行(+4.86%)、恒生银行(+4.65%)、工商银行(+4.03%);H股跌幅靠前的是:晋商银行(-4.26%)、广州农商银行(-3.59%)、渤海银行(-3.19%)、中原银行(-1.56%)、浙商银行(-1.04%)。 市场跟踪:1)国债和地方债发行:9/16-9/22新发国债300亿,环比上周-2,742.2亿,净融资-1,647.40亿;9/16-9/22新发地方政府债2,293.69亿,环比上周-298.56亿,净融资2,045.13亿。2)同业存单:9/16-9/22银行净融资额-4,146.0亿,单周同业存单发行量4,779.7亿。其中国有行/股份行/城商行/农商行分别占发行47%/17%/29%/6%。3)票据利率:半年国股行直贴周平均利率1.04%,转贴利率0.92%,分别较上周-4bp/-5bp。4)市场利率:10年期国债收益率2.04%,环比上周+0.06bps,余额宝7D收益率与上周持平于1.38%。 银行周观点:不同情景假设下,存量按揭贷款利率下调影响多大?9月18日美联储超预期降息50bp,为四年来首次降息。而9月20日国内LPR则维持不变,保持一定的节奏。2024年以来,LPR分别于2、7月调降2次,其中1年期/5年期LPR分别累计下调10bp/35bp。为维持银行业的合理息差与合理利润,自2022年以来负债端存款挂牌利率也多次下调,继24年4月叫停存款“手工补息”后,24年7月国有行宣布下调存款挂牌利率,中小行陆续跟进。 24年上半年商业银行净息差为1.54%,处于历史低位。近期市场对于存量按揭利率下调的讨论热度提升,截至2024年5月底,我们测算的存量按揭利率水平在4.06%,新发首套房贷款利率在3.45%,二套房贷款利率在3.90%,存量和新发利率价差约为61bps,调整存量按揭贷款利率有一定必然性,但节奏和空间仍有不确定性。我们测算在不同情景假设下政策落地对银行板块的影响: 1)情景一:全部按揭贷款利率“一刀切”至新发首套房贷利率。则影响银行净息差6.3bp,影响24年净利润9.54%。2)情景二:仅存量首套房按揭贷款利率调整至新发利率,根据不同首套房占比假设,则估算存量按揭调整利率为42~54bp,可总体节约利息支出在1587~2041亿。影响银行净息差4.4~5.6bp,净利润6.7~8.6%。3)情景三:考虑去年存量按揭利率调整,本次仅调整上轮未享受优惠客群。若假设40%的客群调整、降幅整体在100bp、则影响银行净息差4.4bp,影响24年净利润6.64%。对债务人而言,按照100万元按揭贷款、等额本息30年还款计算,估算存量房贷利率下调100bp可降低借款人月供约550元,节约总还款额约11%。4)动态考虑后续存款利率下调对冲、降低存量按揭利率缓解提前还贷等因素,我们预计对银行息差利润影响总体呈现中性。但中长期银行息差企稳仍需内需企稳改善,存量按揭利率调降对银行更长期的影响仍取决于政策后续落地的节奏、幅度、以及对实体经济和需求的提振。(详细信息可参考《存量按揭利率调整:历史复盘、可能性和潜在路径》)投资建议:我国经济运行中的积极因素逐渐显现,当前处于经济转型期,盘活存量、破旧立新仍需要时间沉淀。持续看好低利率时代的银行股投资:兼具分红确定性,又有中长期资金支撑,高股息投资策略进程未半。当前银行板块估值在低位,且低估值背后银行板块面临的宏观和政策环境已经边际趋暖:包括不限于金融业增加值核算考核优化、地产相关提振政策加快出台、化债有序推进、央行货币执行报告强调“信贷均衡投放”、“防范高息揽储”等,行业发展更趋理性。考虑业绩传导滞后性,2024年上市银行业绩仍有承压,但在宏观和政策环境趋暖下,行业经营正在回归“新稳态”,金融迈向高质量发展的同时竞争格局也在进一步优化。仍看好当前板块绝对收益。我们认为,当前估值已经充分蕴含市场对板块基本面的悲观预期,建议积极布局,投资风格上建议 两条主线:1)高股息策略中途未半:关注稳健大行+高股息优质区域城商行,建议关注国有大行、江苏银行、成都银行、沪农商行;2)长期优选商业模式,底部拥抱核心资产,建议关注常熟银行、招商银行、宁波银行、成都银行。 风险提示:经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、重要行业新闻 (一)银行业 央行:中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,2024年9月20日贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为3.35%,5年期以上LPR为3.85%。两个品种LPR均与上月水平持平。 中证报:中秋前夕,宁武瑞都村镇银行、来宾象州长江村镇银行、忻城县农村信用合作联社、蒙阴齐丰村镇银行等多家农村金融机构下调人民币个人存款利率,有机构下调幅度高达55个基点。此外,自7月22日贷款市场报价利率(LPR)下调后,部分银行已二次调整存款利率,二次调整主要针1年期及以上的整存整取存款。 中证报:今年以来,多家银行因基金代销违规问题被证监局责令改正,其中无证上岗成为银行“重灾区”。业内人士表示,作为基金代销的重要渠道,银行代销基金要在销售前做好产品审核和准入,销售中注重投资者适当性管理,销售后对代销流程进行回溯跟踪。 21世纪经济报道:央行官网“机构设置”栏目下的内设部门已新增信贷市场司,相关简介也已更新。简介显示,信贷市场司的职能是牵头拟定并组织实施科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融、消费金融、区域金融等金融政策,完善信贷政策评估机制,规范信贷市场运行。落实国务院及相关部际联席会议部署,承担国家重大战略金融服务政策和协调工作。 (二)国内宏观资讯 央视新闻:财政部通报八起地方政府隐性债务问责典型案例,暴露出一些地方和单位的领导干部政绩观存在偏差,纪律观念不严。对相关责任人予以严肃问责,充分彰显了对隐性债务问题终身问责、倒查责任的坚强决心和坚定意志。财政部将切实履行财会监督主责,对新增隐性债务和化债不实等违法违规行为,有效防范化解隐性债务风险。 每日经济新闻:国家统计局发布数据显示,2024年8月份,70个大中城市中,各线城市商品住宅销售价格环比下降、同比降幅总体略有扩大,其中一线城市新建商品住宅销售价格环比降幅收窄、同比降幅与上月相同。 国家统计局:8月份,规模以上工业增加值同比实际增长4.5%。从环比看,8月份,规模以上工业增加值比上月增长0.32%。1—8月份,规模以上工业增加值同比增长5.8%。8月份,规模以上工业企业产品销售率为96.6%,同比下降0.8个百分点;规模以上工业企业实现出口交货值12994亿元,同比名义增长6.4%。 国家统计局:8月份,社会消费品零售总额38726亿元,同比增长2.1%。其中,除汽车以外的消费品零售额34783亿元,增长3.3%。1—8月份,社会消费品零售总额312452亿元,同比增长3.4%。其中,除汽车以外的消费品零售额281772亿元,增长3.9%。1—8月份,全国网上零售额96352亿元,同比增长8.9%。其中,实物商品网上零售额80143亿元,增长8.1%,占社会消费品零售总额的比重为25.6%;在实物商品网上零售额中,吃类、穿类、用类商品分别增长19.1%、5.0%、7.0%。 国家统计局:1—8月份,全国房地产开发投资69284亿元,同比下降10.2%(按可比口径计算,详见附注6);其中,住宅投资52627亿元,下降10.5%。1—8月份,新建商品房销售面积60602万平方米,同比下降18.0%,其中住宅销售面积下降20.4%。新建商品房销售额59723亿元,下降23.6%,其中住宅销售额下降25.0%。1—8月份,房地产开发企业到位资金69932亿元,同比下降20.2%。其中,国内贷款10229亿元,下降5.1%;利用外资20亿元,下降42.4%;自筹资金25150亿元,下降8.4%;定金及预收款21078亿元,下降30.2%;个人按揭贷款9920亿元,下降35.8%。 (三)国外宏观资讯 美国:美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调50个基点,降至4.75%至5.00%之间的水平。 欧洲:欧洲央行最新的政策声明表明,继上周下调基准利率后,该行将每个季度进一步下调利率。 日本:日本8月核心CPI年率2.8%,预期2.80%,前值2.70%。日本央行暂停加息,将政策利率维持在0.25%不变,符合市场预期。 二、上市银行重要公告 【建设银行】因工作调动,李民先生已向中国建设银行股份有限公司(以下简称本行或建设银行)董事会提出辞呈,辞去本行副行长职务。李民先生确认与本行董事会无不同意见,没有其他事项需要通知本行股东,承诺将依法严守本行商业秘密。 【贵阳银行】截至公告披露日,贵阳投资控股累计质押公司股份46,340,000股,占其持有公司股份数的49.9853%;贵阳投资控股与其一致行动人被质押股份合计352,643,600股,占其合计持有公司股份数的48.2292%。2021年3月,贵阳投资控股将其持有的46,340,000股公司股份质押给中国外贸金融租赁有限公司。公司于今日收到股东贵阳投资控股来函,获悉其与中国外贸金融租赁有限公司签订了补充协议,办理了股份质押延期手续,本次质押延期不改变质押股份数量。 【沪农商行】上海农村商业银行股份有限公司本次中期分红安排经公司2024年6月7日的2023年度股东大会审议通过,董事会根据股东大会决议制定了公司2024年中期利润分配方案。本次利润分配以方案实施前的公司总股本9,644,444,445股为基数,对普通股每股派发现金红利0.239元(含税),共计派发现金红利2,305,022,222.36元。 三、重点公司逻辑分析 四、数据追踪 图表1国债单周发行情况(亿元) 图表2地方债单周发行情况(亿元) 图表3银行周度发行同业存单规模汇总(亿元) 图表4央行公开市场操作单周净投放9,179亿元 图表6织机开工率较上周上升,高于去年同期(%) 图表5高炉开工率较上周上升,低于去年同期(%) 图表730大中城商品房周度成交面积较上周上升,低于去年同期(万平方米) 图表810Y国债收益率2.04%,1Y收益率有所上升 图表9国股行票据直贴利率环比下降4bp(半年) 图表10余额宝7D收益率较上周持平于1.38% 图表11国有行同业存单发行利率环比上周下降(%) 图表12银行周涨1.77%,跑赢沪深300指数0.45pct 图表13当前国有行0.59XPB,股份行0.49XPB,城商行0.54XPB 图表14本周H股东莞农商银行涨幅最高,周涨幅5.36% 图表15本周A股银行板块沪农商行涨幅最高,周涨4.26% 图表16近期解禁公司一览 图表17银行估值表(截至9月20日收盘价) 五、风险提示 经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。