营收基本持平，扣非净利润稳健

核心观点与关键数据

2024年上半年，招商蛇口实现营业收入512.73亿元，同比微降0.33%；归母净利润14.17亿元，同比下降34.17%，主要受结转项目毛利率下降及股权投资收益减少影响。扣非后归母净利润13.99亿元，同比微增0.45%。销售方面，公司销售金额1009.52亿元，同比减少39.3%，销售面积438.71万平方米，同比减少35.9%，但仍稳居行业前五，聚焦高能级城市，强心30城销售贡献占比达91%。拿地方面，公司新增7宗地块，总建面80.13万平方米，总地价146.14亿元，权益拿地金额99.97亿元，权益占比68.4%。

财务状况

公司财务稳健，三道红线均保持“绿档”，剔除预收款的资产负债率为62.42%，净负债率为59.17%，现金短债比为1.63。综合融资成本降至3.25%，较年初下降22个基点。

盈利预测与评级

预计公司2024-2026年营业收入分别为1920.16/2120.71/2294.30亿元，同比分别+9.72%/+10.44%/+8.19%；归母净利润分别为77.16/91.21/101.40亿元，同比分别+22.10%/+18.21%/+11.17%。EPS分别为0.85/1.01/1.12元/股，3年CAGR为17.1%。公司坚持城市聚焦战略，融资畅通，经营稳健，维持“买入”评级。

风险提示

政策落地不及预期；市场修复不及预期；市场竞争加剧。