核心观点与关键数据
业绩表现：
- 2024年公司实现营收480.55亿元，同比增长6.63%；归母净利润28.38亿元，同比降低8.94%；扣非归母净利润25.45亿元，同比降低4.78%。
- 2025年Q1实现营收97.56亿元，同比增长18.37%；归母净利润6.28亿元，同比降低1.33%。
- Q1扣非归母净利润同比增长20.45%，主要得益于收入恢复明显。
业务板块：
- 光通信及网络：营收80.94亿元，同比降低11.19%，毛利率25.14%，主要受上游原材料成本增加影响。
- 电网建设：营收197.85亿元，同比增长18.18%，毛利率15.15%。
- 海洋系列：营收36.44亿元，同比降低2.59%，毛利率24.45%，主要因海工船新下水，产能利用未达预期。
- 新能源：营收70.03亿元，同比降低2.85%。
- 铜导体：营收83.80亿元，同比增长19.38%。
在手订单：
- 截至2025年4月23日，能源网络领域在手订单约312亿元，其中海洋系列约134亿元，电网建设约140亿元，新能源约38亿元。
- 2024年实现±525kV直流海缆预鉴定试验，并中标阳江三山岛海风项目，实现500kV超高压三芯交流海缆、±500kV直流海缆工程应用双项“零突破”。
- 海洋工程领域，“中天31号”、“中天39号”系列工程装备为业务增长贡献新动力。
- 海外拓展方面，成功签约东南亚等国家多个油气平台项目。
研发进展：
- 光纤光缆领域，积极开展空芯光纤及光缆联合研发，取得突破进展，弯曲不敏感四芯光纤极大改善数据中心建设中光纤光缆的性能。
- 数据中心应用方面，形成复合液冷解决方案，非骨架带缆产品在中国移动市场取得第一份额。
- 光模块领域，成功推出低功耗400GDR4硅光模块，800G光模块研发有序推进。
- 海外市场方面，欧洲、亚洲、东南亚、非洲、拉美等市场对光纤光缆需求快速增长，公司印尼、摩洛哥等生产基地满负荷运转。
投资建议：
- 公司是国内光电海缆巨头，海缆与光纤光缆业务均处于国内领先地位。
- 预计2025-2027年净利润分别为35.63亿元/46.02亿元/54.87亿元，对应EPS分别为1.04元/1.35元/1.61元。
- 维持“买入”评级。
风险提示：
- 海上风电装机量不及预期风险，海风电平价的降本压力风险，上游原材料价格波动风险，光纤光缆需求不及预期风险，市场竞争加剧的风险，市场系统性风险。
