2024年半年报点评：业绩表现亮眼，看好后续美国补库拉动海外需求

核心观点与关键数据

凌霄泵业2024年半年报显示业绩表现亮眼，海外营收占比显著提升。公司2024上半年实现营收7.5亿元，同比增长24%，其中海外营收4.3亿元，同比增长36%，占比57%；归母净利润2.2亿元，同比增长21%。分产品看，塑料卫浴泵营收3.7亿元，同比增长35%，占比50%；不锈钢泵营收2.4亿元，同比增长4%，占比32%；通用泵营收1.1亿元，同比增长49%，占比15%。Q2单季营收4.3亿元，同比增长27%，归母净利润1.2亿元，同比增长19%。

盈利能力与费用控制

公司毛利率为36.6%，同比-1.6pct；净利率为28.9%，同比-0.8pct；期间费用率为2.6%，同比-1.2pct，其中销售费用率为1.5%，管理费用率（含研发）为4.4%，财务费用率为-3.3%。Q2单季毛利率36.6%，净利率28.7%。公司合同负债0.4亿元，存货2.8亿元，H1经营性现金流净额1.6亿元。

美国补库周期利好

公司塑料卫浴泵主要出口美国，受益于美国房地产回暖及补库周期，营收同比增长35%。尽管面临美国加征关税影响，公司仍维持超30%毛利率，预计加征关税后仍可较大程度顺价给客户。塑料卫浴泵价格仅为美国品牌1/3-1/2，具备竞争优势。

研究结论与评级

预计公司2024-2026年营业收入分别为15.8/18.1/19.9亿元，同比增长20%/15%/10%；归母净利润分别为4.6/5.3/5.8亿元，同比增长20%/15%/10%。看好美国地产回暖及补库周期拉动海外需求，维持“买入”评级。

风险提示

泵类行业需求不及预期，应收账款回收风险。