2024年半年报点评：业绩表现亮眼，静待海风需求回暖

证券研究报告 非金融公司|公司点评|东方电缆（603606） 2024年半年报点评： 业绩表现亮眼，静待海风需求回暖 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年08月17日 证券研究报告 |报告要点 公司发布2024年半年度报告，2024H1实现营收40.68亿元，同比增长10.31%；归母净利润 6.44亿元，同比增长4.47%，主要系本期政府收储国有建设土地使用权，增加利润总额0.5亿元；扣非归母净利润5.48亿元，同比下降9.5%，主要系本期产品结构中附加值较高的海缆系统收入同比下降10%。 |分析师及联系人 贺朝晖 陈子锐 SAC：S0590521100002 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年08月17日 东方电缆(603606) 2024年半年报点评： 业绩表现亮眼，静待海风需求回暖 东方电缆 沪深300 40% 20% 0% -20% 2023/82023/122024/42024/8 行业： 电力设备/电网设备 投资评级：买入（维持） 当前价格：48.48元 资产负债率(%) 38.74 一年内最高/最低(元) 53.91/32.57 股价相对走势 相关报告 1、《东方电缆（603606）：业绩符合预期，静待需求起量》2024.05.08 2、《东方电缆（603606）：盈利能力同比提升，有望受益海风景气回暖》2024.03.22 扫码查看更多 事件： 公司发布2024年半年度报告，2024H1实现营收40.68亿元，同比增长10.31%；归母净利润6.44亿元，同比增长4.47%，主要系本期政府收储国有建设土地使用权，增加利润总额0.5亿元；扣非归母净利润5.48亿元，同比下降9.5%，主要系本期产品结构中附加值较高的海缆系统收入同比下降10%。 基本数据 2024Q2业绩超预期 总股本/流通股本(百万股) 687.72/687.72 2024Q2公司实现营业收入27.6亿元，同比增长22.55%，环比增长110.43%；实现 流通A股市值(百万元) 33,340.44 规模净利润3.8亿元，同比增长5.54%，环比增长44.6%；实现扣非净利润3.55亿 每股净资产(元) 9.64 元，同比微降0.7%，环比增长83.77%。 海外布局深化，订单持续突破 近年来公司积极推动海外布局，持续取得海外订单突破。2024年1月，公司发布公告，拟投资认购英国XLCC电缆系统公司约8.5%的股权及XlinksFirst可再生能源公司约2.4%的股权，深化海外市场布局；2024年7月，公司发布《关于中标相关项目的提示性公告》，中标情况包括InchCapeOffshore公司海底电缆18亿元，SSE公司海底电缆1.5亿元等，随着公司未来海外布局持续深入，公司海外拿单能力有望进一步提升。 海风需求有望回暖，公司订单有望提升 截至2024年8月12日，公司海缆系统在手订单达89亿元，其中海缆系统达29.5亿元，海工达14.3亿元，220kV及以上海缆、脐带缆占在手订单总额约22%。展望2024Q3-Q4，国内海风有望进入招投标旺季，现阶段项目储备丰富，根据我们统计，截至2024年7月，国内已核准但设备端或EPC总承包未招标的海风项目规模接近18GW，公司作为海缆龙头，订单有望随着行业招投标起量实现环比增长。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2024-2026年收入分别为89.7/113.9/138.3亿元，增速分别为22.7%/27.0%/21.4%，归母净利润分别为13.2/19.1/24.8亿元，增速分别为 31.6%/45.0%/30.0%，EPS分别为1.9/2.8/3.6元/股，对应PE分别为25/17/13倍。考虑到公司是国内海缆龙头，产品技术与盈利能力领先，维持“买入”评级风险提示：海风需求不及预期，扩产进度不及预期，原材料价格波动 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 7009 7310 8971 11389 13830 增长率（%） -11.64% 4.30% 22.72% 26.96% 21.44% EBITDA（百万元） 1128 1314 1738 2414 3055 归母净利润（百万元） 842 1000 1316 1908 2480 增长率（%） -29.18% 18.78% 31.59% 45.00% 29.99% EPS（元/股） 1.22 1.45 1.91 2.77 3.61 市盈率（P/E） 39.5 33.3 25.3 17.4 13.4 市净率（P/B） 6.1 5.3 4.4 3.5 2.8 EV/EBITDA 41.4 22.0 18.3 12.7 9.5 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月16日收盘价 1.风险提示 1）海风需求不及预期。若海风需求不及预期，或影响企业的营收规模及盈利能力。 2）扩产进度不及预期。若产能扩建进度不及预期，或影响企业市场竞争力，进而影响相关企业未来的营收规模及盈利能力。 3）原材料价格波动。若原材料价格波动较大，或影响企业盈利能力。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 2258 2142 3310 4732 6735 营业收入 7009 7310 8971 11389 13830 应收账款+票据 2857 3304 3670 4659 5658 营业成本 5440 5467 6767 8347 9983 预付账款 153 79 110 139 169 营业税金及附加 23 49 43 55 66 存货 1321 2148 2012 2481 2968 营业费用 147 153 152 194 235 其他 243 244 200 228 255 管理费用 350 400 440 535 622 流动资产合计 6831 7917 9302 12240 15785 财务费用 21 8 5 -5 -16 长期股权投资 27 48 50 52 53 资产减值损失 -43 -29 -18 -11 -14 固定资产 1747 1943 1821 1689 1459 公允价值变动收益 -36 9 0 0 0 在建工程 66 197 98 0 0 投资净收益 14 3 4 4 4 无形资产 324 364 356 347 338 其他 -6 -65 -48 -79 -100 其他非流动资产 192 172 167 163 159 营业利润 957 1151 1502 2177 2830 非流动资产合计 2356 2723 2493 2251 2009 营业外净收益 3 -5 -1 -1 -1 资产总计 9188 10640 11795 14491 17794 利润总额 960 1146 1501 2176 2828 短期借款 102 0 0 0 0 所得税 118 145 185 268 348 应付账款+票据 1671 2249 2319 2861 3422 净利润 842 1000 1316 1908 2480 其他 668 1552 1439 1796 2160 少数股东损益 0 0 0 0 0 流动负债合计 2440 3801 3758 4657 5582 归属于母公司净利润 842 1000 1316 1908 2480 长期带息负债 1075 360 242 131 29 长期应付款 9 0 0 0 0 财务比率 其他 171 188 188 188 188 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 1254 549 430 319 217 成长能力 负债合计 3694 4349 4188 4976 5799 营业收入 -11.64% 4.30% 22.72% 26.96% 21.44% 少数股东权益 0 0 0 0 0 EBIT -28.95% 17.57% 30.49% 44.18% 29.55% 股本 688 688 688 688 688 EBITDA -22.58% 16.49% 32.30% 38.87% 26.57% 资本公积 1304 1304 1304 1304 1304 归属于母公司净利润 -29.18% 18.78% 31.59% 45.00% 29.99% 留存收益 3501 4298 5614 7522 10003 获利能力 股东权益合计 5493 6291 7607 9515 11995 毛利率 22.38% 25.21% 24.57% 26.71% 27.82% 负债和股东权益总计 9188 10640 11795 14491 17794 净利率 12.01% 13.68% 14.67% 16.75% 17.93% ROE 15.33% 15.90% 17.30% 20.05% 20.68% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 18.68% 18.15% 22.81% 31.07% 35.49% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 842 1000 1316 1908 2480 资产负债率 40.21% 40.88% 35.51% 34.34% 32.59% 折旧摊销 147 160 233 243 243 流动比率 2.8 2.1 2.5 2.6 2.8 财务费用 21 8 5 -5 -16 速动比率 2.2 1.5 1.9 2.1 2.3 存货减少（增加为“-”） 197 -827 136 -470 -486 营运能力 营运资金变动 -492 -102 -260 -617 -618 应收账款周转率 2.5 2.2 2.5 2.5 2.5 其它 -74 943 -136 468 485 存货周转率 4.1 2.5 3.4 3.4 3.4 经营活动现金流 641 1182 1293 1528 2088 总资产周转率 0.8 0.7 0.8 0.8 0.8 资本支出 -346 -654 0 0 0 每股指标（元） 长期投资 -16 14 0 0 0 每股收益 1.2 1.5 1.9 2.8 3.6 其他 -73 45 -2 0 0 每股经营现金流 0.9 1.7 1.9 2.2 3.0 投资活动现金流 -436 -596 -2 0 0 每股净资产 8.0 9.1 11.1 13.8 17.4 债权融资 927 -816 -118 -111 -102 估值比率 股权融资 0 0 0 0 0 市盈率 39.5 33.3 25.3 17.4 13.4 其他 -647 254 -5 5 16 市净率 6.1 5.3 4.4 3.5 2.8 筹资活动现金流 280 -561 -123 -106 -85 EV/EBITDA 41.4 22.0 18.3 12.7 9.5 现金净增加额 481 22 1168 1422 2003 EV/EBIT 47.6 25.1 21.1 14.1 10.3 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月16日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准