公司点评：Q2利润短期承压，股份回购彰显信心

业绩简评 2024年8月30日，宏川智慧发布2024年半年报。2024H1公司实 现收入7.4亿元，同比下降4.8%；归母净利为1.3亿元，同比下降17%；其中Q2公司实现收入3.6亿元，同比下降10.4%；归母净利为0.7亿元，同比下降20.3%。 经营分析 石化行业需求偏弱，2024H1营收同比下降。2024H1公司实现收入 7.4亿元，同比下降4.8%，主要原因为石化行业市场需求偏弱，公司业务未达预期。分业务看，2024H1码头储罐综合服务收入为 6.4亿元，同比下降7%；化工仓库综合服务收入为0.39亿元，同比下降3.75%；中转及其他服务收入为0.29亿元，同比增长33.17%。 2024H1盈利能力下滑，期间费用率同比增长。2024H1公司实现毛 利率52.2%，同比下降7.2pct，其中2024H1码头储罐综合服务毛利率为51.9%，同比下降7.2pct。2024H1公司期间费用率为32.4%，同比增长2.6pct，其中销售费用率为2.5%，同比增长0.2pct；管理费用率为9.7%，同比增长1.1pct；研发费用率为3.3%，同比增 人民币(元)成交金额(百万元) 24.0022.0020.0018.00 1009080706050 16.00 40 14.0012.00 3020 10 长1.5pct；财务费用率为16.9%，同比下降0.2pct。毛利率下降 叠加费用率增长，2024H1公司归母净利率为18%，同比下降2.7pct。 坚持并购式发展道路，股份回购维护股东利益。石化仓储行业新 公司基本情况（人民币） 增供给有限，公司坚持并购成长路径。2024年5月，公司通过全资子公司东莞三江以1.17亿元收购岚山孚宝60%的股权，该公司拥有储罐50座，总罐容达到18.38万立方米，现已更名为日照宏川，此次为首次收购国际企业下属公司股权，为国际化发展奠定基础。基于对行业前景和自身发展的信心，2024年6月6日至8 月22日，公司实施股份回购，累计回购股份数量达到278.84万股，全部用于减少注册资本，有助于维护全体股东利益。 盈利预测、估值与评级 下调公司2024-2026年净利预测至2.5亿元、3.3亿元、4.4亿元 （原3.9亿元、4.7亿元、5.8亿元），维持“买入”评级。 10.00 230830 231130 240531 成交金额 240229 宏川智慧 0 沪深300 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,263 1,547 1,567 1,951 2,364 营业收入增长率 16.10% 22.48% 1.27% 24.50% 21.20% 归母净利润(百万元) 224 296 246 330 438 归母净利润增长率 -17.84% 32.49% -16.84% 33.90% 32.79% 摊薄每股收益(元) 0.495 0.645 0.539 0.721 0.958 每股经营性现金流净额 1.88 2.30 1.46 2.50 2.92 ROE(归属母公司)(摊薄) 9.44% 11.21% 9.34% 11.63% 14.14% P/E 38.80 30.08 20.12 15.03 11.32 P/B 3.66 3.37 1.88 1.75 1.60 风险提示 新项目业绩不达预期、安全经营风险、股票质押风险、商誉减值风险。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 1,088 1,263 1,547 1,567 1,951 2,364 货币资金 666 912 608 1,018 1,341 1,705 增长率 16.1% 22.5% 1.3% 24.5% 21.2% 应收款项 194 284 204 279 347 421 主营业务成本 -378 -553 -655 -746 -928 -1,119 存货 3 7 8 7 9 11 %销售收入 34.7% 43.8% 42.4% 47.6% 47.6% 47.3% 其他流动资产 105 60 75 99 121 133 毛利 710 710 892 821 1,022 1,245 流动资产 969 1,263 895 1,403 1,819 2,270 %销售收入 65.3% 56.2% 57.6% 52.4% 52.4% 52.7% %总资产 14.1% 13.8% 9.4% 13.4% 16.1% 18.8% 营业税金及附加 -10 -12 -11 -20 -24 -29 长期投资 465 943 852 852 852 852 %销售收入 0.9% 0.9% 0.7% 1.2% 1.2% 1.2% 固定资产 4,053 5,077 5,300 5,613 5,921 6,173 销售费用 -31 -37 -39 -39 -49 -59 %总资产 58.9% 55.4% 56.0% 53.6% 52.4% 51.0% %销售收入 2.8% 2.9% 2.5% 2.5% 2.5% 2.5% 无形资产 1,246 1,670 2,270 2,432 2,534 2,628 管理费用 -112 -142 -146 -152 -183 -220 非流动资产 5,918 7,898 8,573 9,074 9,481 9,824 %销售收入 10.3% 11.3% 9.4% 9.7% 9.4% 9.3% %总资产 85.9% 86.2% 90.6% 86.6% 83.9% 81.2% 研发费用 -15 -24 -52 -51 -64 -77 资产总计 6,887 9,161 9,468 10,477 11,300 12,094 %销售收入 1.4% 1.9% 3.4% 3.3% 3.3% 3.3% 短期借款 478 2,224 1,062 888 1,422 1,850 息税前利润（EBIT） 543 496 644 559 702 859 应付款项 217 247 473 302 374 451 %销售收入 49.9% 39.3% 41.6% 35.7% 36.0% 36.4% 其他流动负债 61 73 100 98 124 156 财务费用 -145 -238 -263 -265 -297 -310 流动负债 756 2,544 1,635 1,287 1,920 2,458 %销售收入 13.4% 18.8% 17.0% 16.9% 15.2% 13.1% 长期贷款 2,548 3,077 3,901 5,301 5,301 5,301 资产减值损失 -7 -1 -2 0 0 0 其他长期负债 703 836 934 896 888 882 公允价值变动收益 3 1 3 0 0 0 负债 4,007 6,457 6,470 7,484 8,109 8,640 投资收益 3 28 22 35 35 35 普通股股东权益 2,355 2,370 2,643 2,638 2,836 3,099 %税前利润 0.7% 9.4% 5.3% 10.7% 8.0% 6.0% 其中：股本 447 452 460 460 460 460 营业利润 405 294 414 329 440 584 未分配利润 766 842 980 1,128 1,326 1,589 营业利润率 37.2% 23.3% 26.8% 21.0% 22.6% 24.7% 少数股东权益 525 334 354 354 354 354 营业外收支 1 -2 1 0 0 0 负债股东权益合计 6,887 9,161 9,468 10,477 11,300 12,094 税前利润利润率 40537.2% 29223.1% 41526.8% 32921.0% 44022.6% 58424.7% 比率分析 所得税 -103 -49 -74 -82 -110 -146 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 25.4% 16.8% 17.9% 25.0% 25.0% 25.0% 每股指标 净利润 302 243 341 246 330 438 每股收益 0.609 0.495 0.645 0.539 0.721 0.958 少数股东损益 30 19 44 0 0 0 每股净资产 5.270 5.243 5.750 5.766 6.199 6.774 归属于母公司的净利润 272 224 296 246 330 438 每股经营现金净流 1.744 1.878 2.297 1.459 2.501 2.925 净利率 25.0% 17.7% 19.2% 15.7% 16.9% 18.5% 每股股利 0.300 0.300 0.250 0.214 0.287 0.381 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 11.56% 9.44% 11.21% 9.34% 11.63% 14.14% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 3.95% 2.44% 3.13% 2.35% 2.92% 3.62% 净利润 302 243 341 246 330 438 投入资本收益率 6.15% 4.70% 5.99% 4.17% 4.89% 5.62% 少数股东损益 30 19 44 0 0 0 增长率 非现金支出 269 372 459 457 523 587 主营业务收入增长率 28.25% 16.10% 22.48% 1.27% 24.50% 21.20% 非经营收益 120 255 226 230 280 298 EBIT增长率 30.33% -8.65% 29.83% -13.20% 25.64% 22.42% 营运资金变动 87 -21 30 -263 17 21 净利润增长率 19.54% -17.84% 32.49% -16.84% 33.90% 32.79% 经营活动现金净流 779 849 1,056 671 1,150 1,344 总资产增长率 8.31% 33.02% 3.35% 10.65% 7.86% 7.03% 资本开支 -646 -369 -296 -950 -930 -930 资产管理能力 投资 1 -1,324 -622 -10 -10 0 应收账款周转天数 37.4 40.1 42.5 40.0 40.0 40.0 其他 -58 67 9 35 35 35 存货周转天数 3.4 3.4 4.2 3.5 3.5 3.5 投资活动现金净流 -703 -1,627 -909 -925 -905 -895 应付账款周转天数 132.0 77.3 63.4 75.0 75.0 75.0 股权募资 261 0 5 -153 0 0 固定资产周转天数 1,146.6 1,404.9 1,208.0 1,289.2 1,102.5 956.2 债权募资 -9 1,632 -326 1,204 534 429 偿债能力 其他 -265 -1,242 316 -376 -447 -508 净负债/股东权益 101.21% 184.11% 165.70% 193.25% 187.86% 175.44% 筹资活动现金净流 -13 390 -5 675 87 -80 EBIT利息保障倍数 3.7 2.1 2.5 2.1 2.4 2.8 现金净流量 63 -451 145 421 332 370 资产负债率 58.19% 70.48% 68.34% 71.44% 71.77% 71.45% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日